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Les devises refuges continuent de progresser alors que l'Aussie et l'euro sont en baisse

Les devises refuges continuent de progresser alors que l'Aussie et l'euro sont en baisse

2012-09-18 11:10:00
Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist
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L'aversion au risque est présente ce matin avec les trois valeurs refuges majeures - le Yen japonais, le Franc suisse, et le Dollar US - en tête des hausses contre les devises à fort beta et corrélées au risque - le Dollar australien et l'Euro. Ce n'est pas quelque chose que nous voyons très souvent maintenant : depuis que la Banque Centrale suisse a mis en place un plancher de l'EURCHF le 6 septembre, l'Euro et le Franc suisse ont maintenu une corrélation de +0.94 (c'est-à-dire que si l'EURUSD s'apprécie alors l'USDCHF perd de la valeur).

Comme nous l'avons souligné depuis la décision de la Banque Centrale européenne de dévoiler un programme d'achat d'actifs illimité stérilisé le 6 septembre 2012 (ironiquement, deux évènements clé de la zone euro se sont produits à exactement un an d'intervalle, mais cela est sans importance), les conditions liées à la monétisation de la dette ne sont pas acceptables pour l'Italie et l'Espagne. Juste après l'annonce du plan de la BCE, le premier ministre italien Mario Draghi a déclaré que "l'Italie n'accepterait pas des conditions au-delà de celles déjà acceptées et que nous respectons déjà," ce qui nous amène à croire que la BCE ne soutiendra pas l'Italie. Bonne chance.

La situation espagnole est légèrement différente. Après avoir accepté un sauvetage de €100 milliards pour son secteur bancaire fortement endetté - à cause de la crise immobilière, qui n'est pas très différente de la crise de l'immobilier américain de 2007 - il est de plus en plus probable que l'Espagne aura besoin d'un sauvetage souverain. Pourquoi ? La situation est similaire à ce qui s'est passé en Irlande : le pays a nationalisé ses banques et a repris ses créances douteuses, et finalement, il n'a plus eu accès aux marchés de financement. Si l'Espagne veut rester solvable, elle ne peut pas permettre à sa crise bancaire de s'étendre; et la seule chose pour empêcher cela est si l'Espagne reçoit une nouvelle injection de capital. Des rendements obligataires moins élevés seront une bonne chose, mais ceci bien sûr - comme le Président de la BCE Mario Draghi l'a clairement souligné - ne se fera que sous certaines conditions. Sans plan de sauvetage en préparation, les rendements sont de nouveau en hausse, et ce petit jeu va continuer jusqu'à ce que les participants au marché forcent implicitement l'Espagne à accepter un sauvetage.

Si l'on regarde le crédit, les rendements des obligations de la périphérie européenne sont à nouveau en hausse, ce qui explique la faiblesse de l'Euro jusqu'ici aujourd'hui. Le rendement de l'obligation italienne de 2 ans a augmenté à 2.304% (+3.4 pbs) alors que le rendement de l'obligation espagnole de 2 ans a augmenté à 3.227% (+3.1 pbs). A l'opposé, le rendement de l'obligation italienne de 10 ans a baissé à 5.068% (-1.5 pbs) alors que le rendement de l'obligation espagnole de 10 ans passait à 5.877% (-3.8 pbs); des rendements plus élevés impliquent des prix plus faibles.

PERFORMANCE RELATIVE (contre l'USD) : 10h38 GMT

JPY : +0.11%

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Dollar index Dow Jones FXCM (Symbole : USDOLLAR): +0.19% (-0.38% 5 derniers jours)

CALENDRIER ECONOMIQUE

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L'agenda est un peu plus rempli aujourd'hui, avec trois publications qui pourraient avoir un impact sur la volatilité et les tendances intraday. A 08h30 EDT / 12h30 GMT, le Solde du compte courant USD (T2) sera publié, et la réduction du déficit suggère que cela pourrait être positif pour le Dollar US. A 09h00 EDT / 13h00 GMT, le rapport sur les flux TIC nets à long terme USD (JUIL) sera publié : il détaille la demande pour les actifs en USD comme les Bons du Trésor. A 10h00 EDT / 14h00 GMT, l'Indice immobilier NAHB USD (SEP) sera publié, et il devrait montrer une légère progression.

PRÉVISIONS TECHNIQUES

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EURUSD: L'EURUSD s'est replié de son retracement 76.4% de Fibonacci du plus haut de février 2012 au plus bas de juillet 2012 à 1.3145, clôturant en dessous du ratio clé pour la deuxième journée consécutive lundi. Avec le RSI quotidien très suracheté, il semble qu'une correction pourrait être en cours. La résistance à court terme se trouve à 1.3145, 1.3165/70, 1.3240, 1.3265/85, et 1.3360. Il est possible qu'un creux à long terme soit maintenant au plus bas de 1.2040/45 établi fin juillet. Le support provisoire se trouve à 1.3020/25 (EMA 5), 1.2930/35, et 1.2820/30 (DMA 200, plus haut du swing de fin avril).

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BB représente les Bandes de Bollinger®

USDJPY : L'USDJPY s'est stabilisé aujourd'hui comme il reste supporté par un Bon du Trésor américain relativement élevé (le spread 2s10s reste plus large après le FOMC). Le plus bas du swing du 1er juin à 77.65/70 a été franchi jeudi, ce qui a amené de nouveaux plus bas en dessous de 77.30, une possibilité éventuelle que nous avons mentionné plusieurs fois ces dernières semaines. Une clôture au-dessus de 78.60 ouvre une possibilité pour 79.10/30 (DMA 100, DMA 200, ligne de tendance baissière à partir des plus hauts du 20 avril et du 25 juin). Une clôture en dessous de 78.60 trouve un support provisoire à 78.10/20, 77.90, 77.65/70 (plus bas du 1er juin), 77.45/50, et 77.10/15 (plus bas de septembre).

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GBPUSD : Rien n'a changé avec la paire faisant un inside day; même si nous avertissons qu'un Inside day avec un chiffre du RSI journalier clairement suracheté pourrait signaler un tournant. "Le niveau clé de 1.6120/40 a été facilement fissuré vendredi et notre biais semble plus long pour le futur proche. La clôture hebdomadaire au-dessus de ce niveau ouvre la porte à un mouvement vers 1.6400 dans les prochains jours. Les anciens plus hauts du swing d'avril à 1.6260 (par clôture), 1.6300 (par plus haut) sont sur le devant de la scène, maintenant que la ligne de tendance baissière à partir des plus hauts d'avril 2011 et d’août 2011 a été franchie la semaine dernière. En dessous de 1.5930/40, le support à court terme se trouve à 1.5860/75 (ligne de tendance haussière à partir des plus bas du 2 août et du 31 août), 1.5770/85 (plus bas du swing de fin août), et 1.5700."

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AUDUSD: L'AUDUSD semble ne pas avoir réussi sa cassure vendredi, avec un Marteau inversé/Etoile filante qui se forme sur le graphique journalier sur la ligne de tendance baissière à partir des plus hauts de février 2012 et d’août 2012 qui se trouvent à 1.0540/50 aujourd'hui. La résistance à court terme se trouve à 1.0480/85, 1.0550/60, 1.0600/15 (plus haut d’août) et 1.0630. Si nous devions voir un nouveau rallye vers 1.0600, un autre échec signalerait un double sommet et signalerait une progression vers un test de 1.0250/70 (ligne de tendance haussière à partir des plus bas du 1er juin et du 6 septembre) puis 1.0200/05 (DMA 100). Le support se trouve à 1.0425/45 (zone de swing sur le graphique de 4 heures pour le 19 juillet), 1.0410 (plus bas du swing de mi-août), 1.0325 (DMA 200), et 1.0250/70.

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