L'euro attend à la résistance clé, tous les regards se tournent vers la décision de la BCE à propos des taux

Points de Discussions

• La BCE décevra probablement les espoirs d'un plan de rachats d'obligations entièrement défini
• La Banque d'Angleterre devrait garder sa politique monétaire inchangée comme l'augmentation du QE et le plan FLS se déroulent
• L'ISM des services aux UDA et l'enquête ADP de l'emploi définiront les perspectives avant le rapport NFP

La volatilité semble être prête à apparaître, alors que la semaine de trading a redémarré lentement ; tous les regards se tournent vers l'annonce de politique monétaire de la Banque centrale européenne. Les attentes sont fortes, avec l'EURUSD perché à la résistance clé, et nombreux sont ceux qui espèrent que la banque centrale offrira finalement le programme de rachats d'obligations auquel les officiels ont fait allusion au cours des dernières semaines, destiné à contenir les coûts d'emprunt dans les États membres de la zone euro criblés de dettes. Mais tout bien considéré, il apparaît qu'une déception sur ce plan est probable.

Le plan de rachatsd'obligations est subordonné à une demande formelle de sauvetage par les pays dont les obligations doivent être soutenues par la banque centrale ; cela signifie qu'il serait pour ainsi dire inutile si la Cour constitutionnelle allemande déclare que le fonds de sauvetage MES est incompatible avec le droit national. Une décision sur ce sujet est attendue le 12 septembre, et il semble donc peu probable que la BCE risque sa crédibilité en dévoilant un programme qui pourrait être rendu inutile quelques jours plus tard.

Voilà qui met sur le devant de la scène les politiques de stimulation de la croissance ; les possibilités sont une nouvelle série de LTRO, un nouvel assouplissement des exigences de garantie pour le financement bancaire et/ou une autre réduction pure et simple du taux d'intérêt. Un effort important visant à renforcer la création de richesse est susceptible de stimuler l'appétit pour le risque, étant donné que la récession en zone euro représente la source de turbulences la plus importante pour la croissance mondiale cette année.

Un tel scénario est susceptible de profiter aux monnaies corrélées au risque, parmi lesquelles les dollars australien, canadien et néo-zélandais. Quant à l'euro, il semble que la monnaie unique pourrait bénéficier d'un certain soutien face aux valeurs refuges (dont le dollar américain et le yen) tout en subissant des pertes contres les devises à haut rendement, si les mesures de relance sont bel et bien étendues (même si les gains pourraient s'avérer de courte durée, alors que les conséquences de dilution d'une telle expansion monétaire sont prises en compte). Il va sans dire que si les officiels de la BCE décident de ne pas s'engager dans des mesures soutenant la croissance, la dynamique inverse est susceptible d'apparaître alors que l'aversion au risque s'installerait à nouveau.

La Banque d'Angleterre publiera elle aussi son annonce concernant les taux d'intérêt, mais il ne devrait y avoir aucune modification à la combinaison politique existante, alors que le MPC continue d'évaluer les effets de la dernière augmentation des achats d'actifs (qui se terminera en novembre) et du nouveau plan de financement pour le crédit (dit FLS). Plus tard dans la journée, l'attention se déplacera vers l'indicateur ISM non-manufacturier qui mesure la croissance du secteur des services américain, ainsi que sur le rapport de l'emploi ADP qui prépareront le terrain vers le rapport sur l'emploi non-agricole de vendredi. Les traders continuent à interpréter les données américaines à travers le prisme des attentes de QE3, et des résultats plus faibles sont susceptibles de soutenir les actifs risqués (et vice versa).

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