Semaine compliquée pour le dollar US après une cassure majeure, Jackson Hole à l'horizon

• La semaine s'annonce compliquée pour le dollar après une cassure majeure, Jackson Hole en vue
• L'euro n'a plus rien à part la rumeur pour maintenir sa solidité jusqu'au milieu du mois de septembre
• La livre sterling : le rendement des obligations anglaises recule plus vite que ses homologues globaux
• Le dollar australien termine la semaine en position risquée, combinaison inhabituelle avec l'USDollar
• Dollar canadien : les chiffres du PIB T2
• Le yen marque la limite entre les tendances du risque spéculatives et fondamentales
• L'or termine sa meilleure semaine de l'année, le volume est étrangement absent

La semaine s'annonce compliquée pour le dollar après une cassure majeure, Jackson Hole en vue

Le dollar a été poussé dans une position instable au cours de la semaine passée. La dégringolade en public de cette monnaie en dessous d'une ligne de tendance qui a soutenu ses ambitions haussières depuis plus d'un an signale un équilibre précaire, qui pourrait pencher dans un sens ou dans l'autre avec les bons (ou moins bons) développements fondamentaux. Un déplacement technique de ce calibre serait parfaitement respectable dans le cadre d'une réaction à un catalyseur majeur, ou même avant une publication importante. Cependant, nous avons réalisé ce mouvement remarquable sans l'encouragement des tendances du risque et sans indications claires sur les prévisions de mesures de relance. De plus, les perspectives immédiates ne font pas intervenir d'éléments fondamentaux de gros calibre, qui pourraient justifier un déplacement préventif. Nous n'absorberons pas d'annonces importantes avant la fin de la semaine qui vient, lorsque le symposium économique de Jackson Hole débutera (il s'étendra de jeudi le 30 août à samedi le 1er septembre). Ceci nous laisse une semaine entière, au cours de laquelle les opérateurs, dépendants de la relance, vont essayer de réévaluer leurs positions, et les rumeurs détermineront la volatilité et le consensus (un thème très commun pour le mois d'août).

En sachant que les prochaines nouvelles importantes pour les thèmes de l'élément fondamental sont attendues au cours des deux premières semaines de septembre (la décision sur les taux de la BCE, puis la publication du NFP la semaine d'après ; la décision de la Fed, le sommet du G20 et de l'UE sont prévus pour la semaine suivante), il y a encore bien des raisons pour que les investisseurs gardent leurs fonds jusqu'à ce que la volatilité soit passée, et que les caps suivis par l'économie mondiale et les marchés financiers apparaissent plus clairement. En attendant, nous ne pouvons pas écarter le lent retour des intérêts spéculatifs dans nos rangs, qui pourraient amplifier la volatilité sans s'engager dans une tendance durable. En ce qui concerne le symposium de Jackson Hole, M.Bernanke s'exprimera vendredi à 14h00 GMT. Des commentaires proactifs vis-à-vis de la relance sont attendus, mais il sera difficile de rehausser davantage les attentes sans offrir un engagement complet... Ce qui serait fort agressif avant la décision de la Fed.

L'euro n'a plus que la rumeur pour maintenir sa solidité jusqu'au milieu du mois de septembre

Les performances de l'euro cette dernière semaine ont été remarquables : il a affiché la meilleure hausse parmi les devises majeures. Le franc suisse a légèrement distancé la deuxième monnaie la plus liquide du monde, mais l'a fait aux frais de l'euro. Le problème de cet exploit impressionnant ? Il manquait de soutien tangible. Sur le front de l'économie, les chiffres avancés des PMI ont reflété une tendance nette vers la récession alors que la confiance des consommateurs dans la région a chuté brutalement. Les limitations de l'économie peuvent être compensées par des espoirs de relance, mais ce front était tout aussi fragile. Un regain de rumeurs (jusqu'à vendredi) selon lesquelles la BCE envisageait une action sur les rendements obligataires a été contrebalancé par un autre communiqué, indiquant que la banque centrale attendrait jusqu'à ce que le Tribunal constitutionnel fédéral allemand prenne une décision sur la capacité du MES à fournir un soutien aux banques et au niveau souverain. Les actions de relance de la BCE et de l'UE sont en attente ; pendant ce temps, la Grèce, l'Espagne et d'autres souffrent.

Livre sterling : le rendement des obligations anglaises glisse plus vite que ses homologues globaux

Il y a un nombre important de monnaies qui tirent leurs performances de leurs homologues plus influencés par les fondamentaux ou aux rendements plus intensifs. La livre sterling est l'une de ces paires en ce moment. Alors que la menace de la crise en zone euro monte et descend, les avertissements du Premier ministre M. Cameron et du chancelier de l'Échiquier M. Osborne (selon lesquels le colosse régional représente la plus grande menace contre la santé du Royaume-Uni) s'enracinent dans l'esprit des traders. Pourtant, la livre sterling peut encore modifier son avenir. Cependant, un développement inquiétant cette dernière semaine suggère qu'elle pourrait intensifier ses propres problèmes. Avec l'aspect risque-rendement toujours en tête, il était bon de noter que les rendements du benchmark Gilt ont été confrontés à une chute bien plus profonde que leurs homologues majeurs la semaine dernière.

Le dollar australien termine la semaine en position risquée, combinaison inhabituelle avec l'USDollar

L'AUDUSD a montré une contradiction intéressante avec l'USDollar au cours de la dernière semaine. Les deux ont réussi à dépasser les planchers de leurs tendances haussières respectives. Le seul problème est que la première augmente quand l'appétit pour le risque progresse et la second augmente que le sentiment souffre. A travers des canaux de risque traditionnels, l'Aussie a sans doute dévié de la force passive des indices boursiers américains; mais il y avait une impression notable de risque généralisé. Les traders de l'Aussie (et en fait tout ceux qui s'intéressent au risque) devraient continuer à surveiller les chiffres de la volatilité FX. Elle pourrait augmenter.

Dollar canadien: Les chiffres du PIB du T2 vont sortir

Le dollar canadien est une devise unique. Elle a l'attrait d'une devise d'investissement (avec les rendements et les matières premières), mais elle est aussi considérée comme une valeur refuge grâce à sa stabilité financière. Ses deux rôles n'ont pourtant pas beaucoup aide aidé le Loonie la semaine dernière comme il a baissé contre tous ses équivalents majeurs. Il est possible que cet équilibre soit plus manipulé la semaine prochaine avec la sortie des chiffres du PIB de juin qui finiront le deuxième trimestre. Rejoindre des équivalents en difficulté et se situer au-dessus d'eux pourraient mieux définir la devise à l’avenir.

Le Yen japonais a établi une ligne entre les tendances spéculatives et fondamentales

Quand nous regardons les fondamentaux du marché FX, nous ne pouvons parfois pas distinguer la cause de l'effet. Les tendances d'appétit du risque peuvent être à la fois une destination finale et un moyen d'y arriver. Le sentiment peut sans aucun doute se construire seul et amplifier un changement en peur ou appât du gain. Cependant, il y a très peu de cas où les tendances de risque peuvent initier le développement d'un mouvement général du marché. Cela souligne un avantage considérable du yen japonais. Comme devise de financement, nous mesurons l'appétit pour le rendement contre le risque de volatilité généralement sans penser à ses propres problèmes fondamentaux (grâce au fait que le marché ignore complètement les efforts de politique monétaire du Japon). En utilisant la devise 'refuge' pour évaluer le sentiment du marché la semaine dernière, nous avons vu que toutes les devises majeures d'investissement à fort rendement ont baissé. Le dollar US a souffert individuellement à cause de l'augmentation des espoirs de QE3. Pourtant, c'est l'Euro (et son compagnon, le franc suisse) qui s'est distingué par ses gains. La confiance dans une reprise de la crise de l'Euro pourrait être un catalyseur sérieux pour l'optimisme - s'il avait du momentum...

L'or a dépassé sa meilleure progression haussière depuis un an, le volume est absent, ce qui est inquiétant

Nous nous en sommes approchés de très près, mais cela n'était pas censé se produire. L'or au comptant a fini sa progression impressionnante sur une progression consécutive sur septs jours avec une clôture vendredi qui représentait seulement une baisse de 0.05 sur la séance. Cependant, la progression lors de la journée précédente correspond aux efforts les plus consistants que nous avons vus de la part du métal précieux en 13 mois. De plus, la progression de 3.4 pourcent au cours de la dernière semaine a représenté la plus forte progression depuis la dernière semaine de janvier. Tout cela est très encourageant si ce n'est pour le fait que le volume (un des meilleurs indicateurs de la conviction et de la participation) n'a pas fourni de support au mouvement. Le changement des futures pour la semaine a été le second plus faible changement depuis septembre 2010. De manière fondamentale, le suivi n'a pas besoin de tendances de risque, en fait il dépend des prévisions de relance. Les prévisions pour la Fed sont déjà extrêmes, donc le suivi pourrait être difficile.

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