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Le dollar subit une 5e journée de pertes consécutives alors que les corrélations commencent à céder

Le dollar subit une 5e journée de pertes consécutives alors que les corrélations commencent à céder

2012-07-20 04:49:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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  • Le dollar subit une 5e journée de pertes consécutives alors que les corrélations commencent à céder
  • L'euro s'écarte des tendances du risque, les rendements espagnols bondissent malgré les progrès du sauvetage
  • La livre grimpe, mais les prévisions de relance s'enracinent
  • Dollar canadien : les traders fondamentaux s'intéresseront-ils aux données IPC ?
  • Le dollar australien développe sa poussée la plus solide depuis novembre
  • Le yen reste remarquablement stable pendant la poussée du risque cette semaine
  • L'or a son plus haut niveau de congestion depuis 2 mois alors que le risque et les discussions de relance croissent

Le dollar subit une 5e journée de pertes consécutives alors que les corrélations commencent à céder

Les souffrances du billet vert se sont poursuivies jeudi, alors que l'appétit pour le risque restait clairement établi sur les marchés. Cependant, nous pouvons observer des signes de fatigue de cette poussée spéculative, qui pourrait finalement succomber face à l'environnement fondamental défavorable et au début de la baisse de liquidité qui précède le week-end. Revenons à la monnaie de référence elle-même : le Dollar Index Dow Jones FXCM (symbole = USDollar) a chuté pour une cinquième journée de trading consécutive, augmentant ses pertes sur cette période jusqu'à 153 points ; il s'agit de la pire tendance baissière pour la monnaie américaine depuis janvier dernier. La douleur est palpable, mais la conviction est douteuse. Même si le dollar index a marqué une extension significative de sa baisse pour atteindre des plus bas mensuels, nous pouvons observer une dispersion significative du rythme entre les différentes paires majeures basées sur le dollar, les cross du yen et les benchmarks des tendances du risque des marchés de capitaux. Si les tendances du risque étaient bel et bien à la barre du marché, prêtes à nous mener vers une nouvelle phase durable, nous nous attendrions à ce que leur influence soit écrasante et d'une portée considérable.

Nous savons que la monnaie américaine est une valeur refuge friande d'extrêmes ; elle se surpasse lorsque l'aversion au risque atteint des sommets et que la demande de liquidité occulte toutes les ambitions de rendement. À l'inverse, lorsque l'appétit pour les rendements fait son retour, les niveaux exceptionnels de relance et les taux bas record des actifs de référence américains font fuir les capitaux. Positionné aux points extrêmes de l'échelle, le billet vert est naturellement plus sensible aux flux et reflux du sentiment des investisseurs. Nous devons cependant arracher notre regard aux seules extrémités, et mesurer les ambitions des paires et actifs plus stables. Car en effet, une absence de conviction (par peur de l'arrivée de quelque chose d'intéressant pour le marché) est bien la façon la plus rapide de faire capoter les tendances, et de déclencher des renversements à partir de mouvements trop développés. Commençons par un extrême : l'une des paires favorites du marché FX (l'AUDUSD) a présenté sa cinquième journée de hausse consécutive avec un gain de 64 pips (la progression quotidienne atteignant une moyenne de 58 pips dans cette série de hausses). Et pourtant, le S&P 500 (baromètre du sentiment tout aussi reconnu) n'a quasiment pas progressé, même s'il a flirté avec ses plus hauts niveaux depuis deux mois.

Le véritable indicateur de l'influence du risque réside dans les performances des actifs les plus liquides, les plus ancrés dans les fondamentaux. Si les appétits spéculatifs étaient réellement à la barre, soutenus par le momentum nécessaire à l'entretien d'une tendance, ils devraient englober le marché tout entier. Mais l'EURUSD n'a encore une fois quasiment pas varié sur la journée. Étant donné que l'euro est une monnaie en difficulté fondamentale, qui a chuté jusqu'à ses plus bas niveaux depuis deux ans contre le billet vert, une véritable phase de confiance des investisseurs devrait théoriquement relativiser les risques et jouer sur son potentiel de rendement, parlant aux appétits des spéculateurs à la recherche d'un renversement rapide. Les fissures sont clairement visibles, mais cela ne signifie pas pour autant qu'un renversement majeur du dollar est à nos portes. L'épuisement d'une poussée du risque pourrait peser sur les plus ambitieux (AUDUSD), mais laisserait les plus stables (EURUSD) inchangés. Un catalyseur est nécessaire... Dans un sens ou dans l'autre.

L'euro s'écarte des tendances du risque, les rendements espagnols bondissent malgré les progrès du sauvetage

Tant que le regard du marché ne sera pas embué par un appétit total pour le risque, l'euro restera plombé par son fardeau fondamental. Même si les gros titres liés à "la Crise de la zone euro" semblent avoir perdu un peu de leur force en matière d'impact sur le marché, la menace reste bien présente. Élément le plus importante pour la région euro au cours de la séance passée : l'adjudication obligataire difficile en Espagne. Malgré l'annonce de 65 milliards d'euros de réductions budgétaires par le Premier ministre M.Rajoy, malgré l'approbation par le Bundestag du sauvetage espagnol, les titres gouvernementaux à 5 ans ont atteint leur plus haut rendement jamais mesuré (6.459%). Pour les trois échéances offertes, la demande (mesurée en offre/demande) a plongé pour atteindre 1.9, contre 4.3 la dernière fois. Enfin, le rendement des bons espagnols benchmark à 10 ans a atteint le désormais fameux seuil des 7%. Qu'arrivera-t-il si l'approbation d'un sauvetage lors de la prochaine réunion des ministres ne parvient pas à susciter un optimisme ?

La livre grimpe, mais les prévisions de relance s'enracinent

La livre sterling a présenté une cassure haussière notable de sa phase de congestion contre le dollar américain, réalisant une poussée jusqu'à un nouveau plus haut contre l'euro, le plus élevé depuis plusieurs années. Cela dit, les soucis fondamentaux de la livre s'accumulent. Allant dans le sens d'un besoin de nouvelles mesures de relance à l'avenir, l'agenda économique britannique a révélé que les ventes de détail n'avaient pas atteint les prévisions, et que les prêts hypothécaires avaient chuté de 5% le mois dernier. Le taux Libor à 3 mois basé sur la livre, déjà à la dérive, a chuté de 20% le mois dernier (pour atteindre 0.793%) et les swaps révèlent des prévisions indiquant une baisse de 25 points des taux avant la fin de l'année.

Dollar canadien : les traders fondamentaux s'intéresseront-ils aux données IPC ??

Lorsque l'appétit pour le risque est en hausse, le rendement devient la priorité. C'est ce qui a conduit à l'apparition d'une divergence entre les performances du dollar canadien et de son son cousin au rendement plus élevé, le dollar australien. Toutefois, qu'arrive-t-il lorsque la poussée en faveur du rendement-à-tout-prix se refroidit ? Dans un régime prudent en matières de taux, le dollar aussie perdra rapidement du terrain. Mais pour le loonie, nous avons un biais agressif. Qui plus est, cette monnaie d'investissement présente l'un des arrière-plans croissance/santé financière les plus impressionnants des majeures.

Le dollar australien développe sa poussée la plus solide depuis novembre

Malgré l'hésitation des marchés actions américains (généralement soutenus par les espoirs de relance), le dollar australien a grimpé sur l'ensemble du marché jeudi. Pour l'AUDUSD, ce rallye de cinq jours est le plus important (en termes de progression réalisée) depuis novembre. Ces performances explosives ont un prix : en cas de correction du risque, le dollar aussie sera exposé aux renversements de l'endettement. Cela dit, il existe des fondamentaux sous-jacents qui fournissent un système d'amortissement supplémentaire. Au cours de la dernière séance, le Wall Street Journal a publié un article selon lequel la Bundesbank compterait commencer à acheter des actifs australiens afin de diversifier ses réserves.

Le yen reste remarquablement stable pendant la poussée du risque cette semaine

Avec le dollar en baisse pendant cinq séances consécutives et l'aussie comme les marchés actions américains à la hausse, on pourrait justement penser que la monnaie de financement numéro un du monde a passé un mauvais quart d'heure ce jeudi. Pourtant, tel n'a pas été le cas. Jeudi comme tout au long de la semaine, le yen a présenté des performances mitigées. Il s'agit là d'un signe révélateur de la conviction des tendances du sentiment, mais aussi d'un fardeau très sérieux pour les officiels qui tentent d'affaiblir la monnaie.

L'or a son plus haut niveau de congestion depuis 2 mois alors que le risque et les discussions de relance croissent

Le range journalier moyen de l'or au cours des 20 derniers jours de trading actifs (un mois, donc) a atteint son plus bas niveau depuis deux mois. En d'autres termes, le marché s'agite de moins en moins et la congestion étrangle le métal précieux. Cela ne constituerait certes pas un sujet de préoccupation s'il n'y avait la volatilité que nous observons via les canaux traditionnels du risque (l'or étant une valeur refuge) et la voix de plus en plus forte des partisans de la relance sur l'ensemble du marché (l'or est également l'alternative anti-fiduciaire numéro un).

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