Le dollar et le risque sont lents à réagir à la décision de la Fed, mais les implications sont claires

• Le dollar et le risque sont lents à réagir à la décision de la Fed, mais les implications sont claires
• Euro : les distractions s'effacent, retour à l'évaluation des problèmes régionaux
• La livre sterling ressentira les effets du changement dans la politique de relance de la BoE et des données faibles
• Le dollar néo-zélandais se renforce après un fort PIB, mais fait face à un retour de flamme du risque
• Le yen : la BoJ est-elle à court d'options avant l'intégration de nouveaux membres ?
• Le dollar australien trouve une certaine amplitude dans le niveau des tendances de risque grâce à l'amélioration des prévisions concernant les taux
• L'or ne trouve aucune offre après l'annonce de la prolongation de l'opération Twist par la Fed

Le dollar et le risque sont lents à réagir à la décision de la Fed, mais les implications sont claires

Tout était en place pour que la décision sur les taux de la Fed déçoivent complètement les prévisions inventées d'appétit du risque et pour ainsi ouvrir la porte à des changements importants dans le moteur principal de juin. Cependant, alors que la décision de politique aide à définir nos positions fondamentales, cela ne semble pas être notre catalyseur de changement. C'est une situation similaire à la réaction du marché à la demande espagnole d'un sauvetage des banques et a l'élection en Grèce. Ces deux évènements sont censés éviter un désastre financier mais n'améliorent pas directement la situation. La décision de la Fed devait fournir une position plus agressive pour la prise de risque pour les spéculateurs mais au lieu de cela a entrainé une exposition du marché àdes courants fondamentaux plus importants.

Ce qui me surprend dans les conditions de marché calmes après la décision sur les taux de la Fed au cours de la dernière séance, c'est l'augmentation du positionnement du risque depuis le début du mois. Pendant toute cette progression, la situation de santé économique et financière a continué à se détériorer. Cela implique que les marchés avaient anticipé un développement qui allait soit promouvoir la stabilité (et donc encourager de manière passive une correction naturelle) ou qui allait alimenter activement la prise de risque. Le résultat n'a pas vraiment aidé ce biais positif. Là où le scénario de 'risque haussier' signifiait des achats de nouveaux actifs (probablement des sécurités soutenues par des prêts immobiliers), le FOMC a décidé de ne fournir qu'une extension de l'Opération Twist. Par rapport au premier programme de $400 milliards, la banque centrale a annoncé un programme moins important de $276 de vente de bons du Trésor avec une maturité de moins de 3 ans et l'utilisation des gains pour acheter le même montant de dettes allant de 6 à 30 ans. Cela a eu pour effet direct d'aplatir la courbe des rendements, mais cela ne produit pas un marché qui est dépendant des injections de liquidités à court terme. De plus, les prévisions revues à la baisse de croissanceont plus de poids que l'idée que le banque a des 'options'.

Il est facile de sur-interpréter cette annonce et de dire que le dollar ne veut pas vraiment faire de rallyes et que les marchés actions baissent à cause des espoirs de plus de support auxquels s'ajoutent les commentaires selon lesquelles d'autres actions peuvent être faites quand c'est "nécessaire." La possibilité de plus de relance est toujours présente, mais il est clair que la banque centrale voit une baisse des possibilités d'une nouvelle expansion du solde des comptes. Au lieu de cela, c'est une annonce qui élimine les éléments qui stabilisent le sentiment et qui attend maintenant un fort courant pour ]faire repartir le sentiment.Il est difficile de dire quelles seront les catalyseurs spécifiques (l'Espagne et la zone euro, les gains du second trimestre, un développement imprévu), mais le marché sera plus sensible aux développements négatifs qu'aux développements positifs.

Euro: Alors que les distractions soient moins présentes, on en revient à évaluer les difficultés régionales

Le marché a créé un certain nombre de problèmes pour l'euro sur son agenda fondamental. Au cours des dernières semaines, l'euro a conservé ses niveaux grâce à la demande bâclée de sauvetage de l'Espagne, la hausse des rendements des obligations gouvernementales clé, des ventes aux enchères d'obligations difficiles, des données très mauvaises et la faiblesse des efforts de la communauté pour assurer la stabilité financière et économique. Initialement, la distraction produite par les élections en Grèce (qui ne pouvaient que décevoir) était suffisante pour mettre de cote toute action. Ensuite, nous avons eu la décision de la Fed sur les taux, qui s’est révélée être aussi utilise pour la zone euro que pour les marchés américains (c'est à dire, très limitée). Il y a d'autres évènements importants pour faire progresser les choses et beaucoup d'autres opportunités pour que la réalité du poids fondamental devienne plus claire. Au cours de la séance à venir, nous avons une série de ventes aux enchères d'obligations espagnoles, les chiffres PMI principaux sur la croissance et le début de la réunion des Ministres des Finances de la zone euro. Ceux qui attendent le sommet de l'UE pourraient réaliser que le marché n'a pas assez de patience.

La Livre Sterling va ressentir les effets du changement de relance de la BoE et les mauvais chiffres

Alors que la peur d'une propagation de la crise de la zone euro a soulagé les pressions sur la Livre, la devise a ses propres problèmes fondamentaux pour remplacer l'absence. Les chiffres de l'emploi de la dernière séance sont sans aucun doute importants pour les prévisions de croissance (comme le seront les chiffres de l'activité des usines CBI et des ventes au détail ONS), mais il y a des inquiétudes plus importantes pour la livre - avant tout l'effort de relance. La BoE a été assez restreinte dans sa politique d'expansion du solde des comptes...jusqu'à maintenant. Au cours de la dernière séance, la banque centrale a fait part de son nouveau programme de liquidité ECTR de 5 milliards de livre en six mois. Ce qui plus intéressant est la division de 4 votes contre 5 dans le compte-rendu de la BoE, qui suggère qu'une nouvelle décision de relance va se produire.

Le Dollar de la Nouvelle Zélande fait un rallye après un bon chiffre du PIB, fait face à des risques de revers

Les fondamentaux ont été positifs pour le dollar de la Nouvelle Zélande au cours de la dernière séance. La progression de la devise sur le risque positive équilibre celle qui a suivi la décision sur les taux de la Fed, mais le kiwi n'a vraiment bougé qu'avec ses propres annonces économiques importantes. Le chiffre du PIB du T1était prêt pour une accélération modeste sur le trimestre et un ralentissement important sur l'année. Ceci dit, la progression de 1.1 pourcent par rapport au T4 était le plus importante depuis le T1 de 2007 et la performance en glissement annuel de 2.4 pourcent a été la meilleure depuis le T4 de 2007. La reconstruction s'est révélée être stimulante. Ceci dit, si les tendances de risque s'effondrent, le kiwi s'effondra aussi.

Yen japonais: Est-ce que la BoJ est à court d'options avant l'intronisation des nouveaux membres?

Au cours des dernières 24 heures nous avons lu la déclaration de la BoJ qui dit qu'elle a fait un "assouplissement monétaire puissant" alors que le Gouverneur Shirakawa indiquait que des conséquences des difficultés de la zone euro pouvaient se produire. Ajoutez à cela que l'annonce que la Diet a approuvé les deux suggestions de Premier Ministre Noda pour la BoJ (ce sont tous deux des supporters de la relance), et il semblerait que la banque centrale peut accélérer les achats d'actifs. Il y a sans doute encore de la place pour le faire, mais la question est plus de savoir si cela sera efficace. L'aversion au risque est plus forte que n'importe quel programme de relance.

Le Dollar australien trouve de l'amplitude sur des tendances de risque stables grâce à l'amélioration des prévisions sur les taux

Bien que le dollar australien n'ait pas fait de meilleures performances que son adversaire néo-zélandais (ce qui serait difficile étant donnés ses gains supérieurs sur le marché réel), il a cependant fait une progression plus importante qu'une grande partie de ses adversaires FX et à classe d'actifs plus large. En plus du mouvement positif du risque des dernières semaines, le dollar aussie a fait une progression de reprise derrière cela qui suit la forte baisse réalisée avec les prévisions sur les taux. Cette prévision s'améliore.

L'or ne trouve pas d'offre apres l'annonce par la Fed de l'extension de Twist

Comme le dollar US, les rendements du Trésor, les indices de risque benchmark et les chiffres de la volatilité; l'or est un bon indicateur des prévisions de relance et de l'évaluation par le marché de sa propre efficacité. Après avoir réalisé une progression difficile de sept jours, l'or fait en ce moment sa troisième baisse. L'Opération Twist ne semble pas être le type de décision prise par une banque centrale qui encourage les gens à ne plus placer leurs fonds dans les bons du trésor et les devises.

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