Euro : les officiels se démènent pour stabiliser l'Espagne avant le retour de la Grèce

• Les traders du dollar attendent les tendances de risque afin de décider d'une éventuelle hausse
• Euro : les officiels se bousculent pour stabiliser l'Espagne avant que la Grèce ne revienne en jeu
• La livre sterling demeure stable, la pression inflationniste ayant chutée
• Le yen à la merci d'une crise actuelle, la BoJ à nouveau prêt
• Le dollar néo-zélandais pourrait recevoir un coup de fouet du fait de la position de la RBNZ, mais les tendances de risque dominent
• Franc suisse : la BNS utilisera-t-elle la réunion de politique monétaire pour prendre une autre direction?
• L'or s'est redressé tard vendredi, la relance de l'euro compensant le QE3

Les traders de dollars attendent les tendances de risque afin de se décider sur plus de mouvement

C'était une manière appropriée pour le dollar de clôturer la séance de vendredi - presque inchangé à la clôture. Cependant, le changement dans le momentum était clairement visible avec la performance de la semaine. La première baisse hebdomadaire en six semaines a mis fin au meilleur mouvement du Dow Jones FXCM Dollar Index depuis un mouvement d'une durée similaire au cours du mois de mai 2007. Ceci n'est pas un retournement total du sentiment, plutôt une pause pour qu'un autre catalyseur fondamental mette en place la prochaine étape. Si c'était pour que les spéculateur évaluent la possibilité d'indications de relance la semaine passé, nous n'aurions probablement pas eu de cassure de cette tendance. Hélas, nous devons prendre position avec ce que nous avons en face de nous et le sentiment des masses choisit notre direction et notre cadence.

Durant les dernières 24 heures de la semaine dernière, il y avait peu de dépêches américains pour remuer le marché. Au lieu de cela, le billet vert prenait ses repères à partir des marchés actions et autres marchés sensibles à la croissance. Quittant une ouverture encore sous l'influence de la rétractation du président de la Fed, Bernanke, refusant de rassurer les prévisions de relance , les marchés se sont finalement penchés sur les rapports indiquant que l'Espagne pourrait officiellement demander l'aide extérieure pour son secteur bancaire au cours du week-end. Pour le dollar refuge, la possibilité que l'une des menaces les plus impérieuses à la stabilité du marché pourrait trouver un règlement à court terme signifie que l'actuelle forte aversion au risque à l'échelle du marché qui fournirait un soutien pourrait s'évaporer - définissant potentiellement une correction.

Au-delà des manchettes de ce week-end, il y a peu d'autres catalyseurs clés fondamentaux qui peuvent modifier la menace grave du consensus sur les tendances des risques. Gagner de la vitesse et construire un momentum sur la totalité du capital et des marchés du crédit est particulièrement difficile en sachant qu'il y a une annonce importante beaucoup plus emphatique dans les semaines qui suivent (l'élection grecque, le sommet de l'UE, la réunion du G20 et la décision sur le taux de la Fed). Pourtant, une restriction dans les corrélations sur les différents marchés et des bouleversements spectaculaires dans les perspectives spéculatives ne signifient pas que nous ne trouverons pas de la volatilité significative. Mis à part garder un œil sur les tendances des risques, l'agenda américain fournira une série de déclarations des officiels politiques ainsi que des données prisées des médias (ventes au détail, flux TIC et IPC).

Euro : les officiels se démènent pour stabiliser l'Espagne avant le retour de la Grèce

La montée de l'euro la semaine dernière comportait des éléments mitigés. La monnaie a regagné du terrain perdu face aux monnaies refuges clés (le dollar américain et le yen), les monnaies d'investissement ont devancé l'euro. Avec cette observation nous pouvons voir que l'amélioration perçue du désordre financier européen n'a pas dépassé les tendances primaires d'appétit du risque - bien que cela a probablement ouvert la porte à la couverture de position vendeuse et un achat opportuniste en creux. L'Espagne était le sujet principal de vendredi et le restera pendant le week-end et probablement pendant la semaine prochaine. Les conjectures que le pays demandera officiellement de l'aide pour son secteur bancaire était clairement au centre de l'attention de tout le monde. Le fait qu'il y ait une demande d'aide n'est pas particulièrement surprenant - le ministre du budget du pays l'avait pratiquement indiqué il y a quelques jours. Toujours est-il, le besoin d'assistance a été démultiplié par la récente dégradation par Fitch et par la mise en garde de Moody's. Si une solution n'est pas trouvée au cours du week-end, ou si le marché pense qu'elle n'est pas suffisante, cela pourrait mettre l'euro dans une position beaucoup plus sensible aux conjectures de trouble en Espagne, en Grèce ou peut-être dans d'autres pays de la zone euro comme l'Italie. D'autres événements à garder à l’œil : les enchères de 1.25 milliards d'euros de dette grecque lundi et le discours de Draghi de la BCE vendredi.

La livre sterling reste stable, la pression inflationniste en amont chute

Alors que nous attendons de voir si la crise de l'euro est en effet contagieuse (car le Royaume Uni a la plus grande exposition aux troubles régionaux hors zone euro), les traders de livres sterling examinent si les officiels essayeront de stabiliser et de dévaluer la monnaie via plus d'assouplissement. A noter, mais en grande partie négligé, vendredi était la forte baisse en offre (lire : en amont) qui a engendré le cours. Une autre preuve subtile pour encourager les membres du MPC à être plus sensibles à la croissance et aux risque menaçant la stabilité financière. Dans la semaine à venir, la politique monétaire restera dans les esprits. Le discours publique lundi de Adam Posen, membre de la BoE, sera particulièrement intéressant à suivre. Le changement total de ton par rapport à son ton habituellement statu quo avait récemment pris le marché par surprise, mais les chiffres l'ont probablement repoussé vers "le coté sombre".

Le yen à la merci d'une crise courante, la BoJ de nouveau sur le pont

Les cross du yen ont finalement commencé à rebondir, mais cela n'a rien à voir avec les menaces ou même les actions du ministère des finances ou de la Banque Centrale du Japon. C'est un rebond direct dans l'appétit du risque qui tire un petit peu l'intérêt de carry trade. Il doit cependant être dit que prendre en charge un intérêt de carry trade n'est pas une position naturellement court terme. Donc, pour vraiment faire qu'il y ait de la pression à la vente derrière le yen, les tendances d’appétit du risque doivent avoir de forts vents favorables. Dans le même temps, les attentes sont basses pour la décision sur le taux de la Banque Centrale du Japon, qui devrait intervenir plus tard dans la semaine. Le consensus table sur aucun changement de politique, mais le marché croit que cela n'aurait pas d'impact même si il y avait changement. Vont-ils commencer à parler de politique non orthodoxe ?

Le dollar néo-zélandais pourrait recevoir un coup de fouet de la part du maintien de la RBNZ, mais les tendances de risques dominent

Sur les 3 décisions sur les taux de cette semaine, celle de la RBNZ semble être la moins critique. La BoJ et la BNS font toutes les deux face à des difficultés avec leurs monnaies, intéressant le marché qu'ils changent les intérêts ou non. Pour le "dollar kiwi à haut rendement", l'absence de changement est une bénédiction. Récemment, nous avons une pression modérée du coté des prévisions de baisse de taux de diminuer significativement (il y a maintenant 18% de chance d'une baisse de 25pdb lors de cette réunion, et 21pdb de baisse sur les 12 mois à venir). Il faut dire que les événements les moins attendus génèrent les plus grosses réactions.

Franc suisse : la BNS utilisera-t-elle sa réunion de politique monétaire pour prendre une autre direction ?

Au cours de ces dernières semaines, nous avons vu dans le rapport de la BNS que ses réserves de FX ont explosé du fait de son combat pour maintenir le plancher de 1.2000 pour l'EURCHF et que le groupe considérait des méthodes alternatives pour faire baisser la pression. Si une bonne opportunité existait pour annoncer de nouveaux efforts sans qu'il n'y ait trop d'effet de choc, ce serait la décision sur le taux. Cela rend-il une telle annonce plus probable ? Pas vraiment.

L'or est remonté vendredi en fin de journée, la relance de l'euro compensant le QE3

Au cours de la première moitié de la journée de vendredi, l'or à continué son retournement agressif - enregistrant une baisse de plus de 5% par rapport au plus haut de mercredi à un moment. Toujours est-il, vers la fin de journée, le métal jaune avait regagné tout le terrain perdu dans la journée. Il est intéressant que cela arrive au même moment ou il est attendu que l'Espagne trouve de l'aide -attirant une relance pour le faire. Alors que le QE de la Fed a plus d'influence sur l'or, la relance européenne devrait aussi peser ici.

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