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L'élan du dollar pourrait s'effondrer si l'ensemble du marché stoppe sa "production" de craintes

L'élan du dollar pourrait s'effondrer si l'ensemble du marché stoppe sa "production" de craintes

2012-05-22 02:55:00
John Kicklighter, Stratégiste sénior
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  • L'élan du dollar pourrait s'effondrer en l'absence d'une peur continue sur l'ensemble du marché
  • L'euro rebondit face aux valeurs refuges, lors d'un répit des ventes
  • Les traders de livre sterling se demandent si les prévisions à propos des taux suffisent pour continuer la vente
  • Le dollar australien est distrait par le rebond du risque, les prévisions concernant les taux pourraient saboter la progression
  • Le yen chute sur l'ensemble du marché alors que l'appétit du risque profite au carry
  • Les traders de dollar néo-zélandais sensibles aux prévisions concernant les taux ; surveillez les prévisions concernant l'IPC T2
  • Le rebond de l'or cale malgré de nouvelles corrections du dollar

L'élan du dollar pourrait s'effondrer en l'absence d'une peur continue sur l'ensemble du marché

Après deux semaines de hausse impressionnante, le Dollar Index Dow Jones FXCM fait finalement une pause. Mais cette pause pourrait s'avérer plus douloureuse pour le dollar et plus productive pour les actifs basés sur le risque que la récente réduction de la volatilité ne le laisse penser. Une consolidation seule pourrait en effet encourager des prises de profit, du fait d'intérêts spéculatifs de vente du risque, et ainsi développer le rythme d'une correction. Mais la situation deviendrait plus tendue encore si les spéculateurs interprétaient le récent repli comme une opportunité d'acheter du risque à bas prix, transformant ainsi une cassure temporaire en un renversement pur et simple. Les traders techniques peuvent sans doute reconnaître le potentiel pour de tels développements dans l'examen du Dollar Index lui-même. Une configuration tête et épaules a été établie au cours des trois derniers jours de trading ; il s'agit là d'une configuration de renversement à haut risque, pour laquelle 10,080, le plus haut du range depuis plus de 16 mois, joue le rôle de niveau "ça passe ou ça casse" immédiat. Une pression similaire peut être observée dans un bon nombre des majeures basées sur le dollar. L'EURUSD a effectué un renversement à un niveau comparable au plus bas du swing de janvier, tandis que la paire NZDUSD marquait un renversement très clair par rapport à sa ligne de tendance en place depuis plusieurs années. Dans le même temps, les paires GBPUSD et AUDUSD ont été plus modérées, mais restent prêtes à virer.

La plupart des tendances présentent une période de repos. La difficulté consiste à déterminer tout d'abord s'il s'agit d'une correction temporaire ou d'un véritable renversement de tendance, puis à prévoir la durée de ce détour. Même si la cassure du Dollar Index vers ses plus hauts niveaux depuis 16 mois reste toute fraîche, un développement de cette cassure n'est pas assuré dans l'immédiat. Étant donné que le dollar offre des taux de retour réels négatifs (c'est-à-dire que l'inflation dépasse le rendement) au niveau des bons du Trésor et des marchés monétaires, c'est sa dépendance vis-à-vis de la peur et de la demande de liquidité qui doit fournir le carburant. Par conséquent, nous devons surveiller les benchmarks des tendances du risque (indices boursiers américains) et le niveau de panique qui sous-tend les changements du sentiment (volatilité implicite). Bien que le S&P 500 ait affiché une vive avancée au cours de la séance du lundi, la baisse du dollar est restée relativement limitée. Alimenter une tendance haussière soutenue est une tâche ardue pour le billet vert, puisqu'elle est liée à une détérioration des conditions financières globales. Et à l'inverse, une période de stabilité pourrait encourager les fonds à s'éloigner de cette monnaie qui ne rapporte rien.

L'euro rebondit face aux valeurs refuges, lors d'un répit des ventes

Nous pouvons facilement jauger la santé de l'euro au cours des 24 heures qui ont suivi l'ouverture en évaluant ses performances face aux monnaies d'investissement et aux valeurs refuges. Contre le dollar et le yen, l'euro est ainsi parvenu à reprendre une partie du terrain perdu. Mais pendant ce temps, le bloc matières premières (les dollars australien, néo-zélandais et canadien) a gagné du terrain face à la seconde monnaie de réserve mondiale. Voilà qui est très révélateur de la façon dont le marché considère l'euro, d'un point de vue fondamental. Les performances de lundi n'ont pas été la conséquence d'une amélioration notable des perspectives concernant la région, qu'il s'agisse de la situation financière, de la croissance ou du rendement. En effet, si cela avait été le cas, l'euro aurait affiché une progression contre ses homologues à haut rendement. Au lieu de cela, la monnaie unique a bénéficié d'un soulagement venant d'un répit dans la peur des foules. Si nous examinons les gros titres, il semble que cette absence inhérente de poussée soit justifiée. Une grande attention a été accordée aux propos du ministre des Finances français, Pierre Moscovici, qui a indiqué que la France lancerait un appel en faveur d'euro-obligations lors de la réunion de mercredi, mais cette politique a déjà fait l'objet de rejets répétés. Au cours de la séance à venir, nous aurons des adjudications obligataires espagnoles et FESF.

Les traders de livre sterling se demandent si les prévisions à propos des taux suffisent pour continuer la vente

Nous avons observé un mouvement continu de va-et-vient de la part de la livre, au cours des derniers mois ; et le fait que les oscillations correspondent précisément au flux et au reflux des attentes concernant les taux d'intérêt n'est pas une coïncidence. Peut-être dans un effort visant à empêcher les spéculations entourant la politique monétaire, la BoE est traditionnellement muette quant à ses estimations et ses prévisions lors des réunions officielles. Cet état de fait multiplie l'impact potentiel que les membres les plus expansifs du comité ont sur les variations des cours comme des rendements. M.Posen, l'un des membres de la BoE dont les opinions sont les plus clairement exprimées, a fourni de nouveaux commentaires concernant son récent retour dans le camp des partisans du statu quo, en appelant l'Europe à intervenir "de façon plus robuste" face à la crise financière. Un glissement vers une position à nouveau en faveur du statu quo mettrait à mal la monnaie, qui est en elle-même très neutre. Et c'est pourquoi nous devons nous préoccuper du départ prochain de MM.King, Posen et Bean de la BoE. La balance penchera-t-elle d'un côté ou de l'autre ?

Le dollar australien est distrait par le rebond du risque, les prévisions concernant les taux pourraient saboter la progression

Les attentes concernant les taux d'intérêt ont vivement chuté à la fin de la semaine dernière, et ces prévisions ont été reflétées par les taux réels, lorsque le rendement des obligations australiennes à 10 ans a chuté sous 3.20%. Pourtant, malgré la plongée vers ces plus bas (le taux actuel place l'aussie à une distance notable de son voisin néo-zélandais en matière de rendement) et le fait que la volatilité du marché FX est proche de son plus niveau pour cette année (actuellement 11.1%), le récent rebond de l'appétit du risque sous-jacent, et l'engagement du Premier ministre chinois Wen Jaibao envers la croissance de son pays contribuent à équilibrer les choses. Il s'agit d'un équilibre précaire, mais nous devons garder un oeil attentif sur le risque, les prévisions concernant les taux et la perception de la solidité de la Chine. C'est le risque qui possède le plus grand potentiel de variation.

Le yen chute sur l'ensemble du marché alors que l'appétit du risque profite au carry

Un rebond de l'appétit du risque entraîne un impact très clair sur les cross du yen. Une hausse de l'appréciation du rendement du fait de la menace de pertes due à la volatilité fait pencher la balance, et le marché vend le yen pour construire des positions de carry. Récemment, la monnaie nippone a passé au niveau supérieur son statut de monnaie de financement optimale dans le carry trade, alors que le rendement benchmark des titres à 10 ans JGB (obligations gouvernementales) plongeait de plus de 20% en deux mois. La décision imminente de la BoJ à propos des taux pourrait alourdir cette pression, avec un engagement en faveur de nouvelles mesures de relance. Mais c'est là un sujet de discussion pour la journée de demain.

Les traders de dollar néo-zélandais sensibles aux prévisions concernant les taux ; surveillez les prévisions concernant l'IPC T2

Dans la hiérarchie des monnaies de carry, le dollar néo-zélandais a clairement dépassé ses camarades australien et canadien dans le rebond des tendances du risque. Ces performances sont la conséquence d'un mélange de taux compétitifs (supérieurs à ceux de l'AUD comme du CAD) et d'une solidité relative au niveau des prévisions concernant les taux (à des kilomètres de celles de la RBA). Ceci dit, des perspectives négatives à propos des taux se solidifient, alors que le marché intègre 70% de chances d'une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la RBNZ, et 39 points de base de baisses étalées sur les 12 mois à venir. Les prévisions à 2 ans concernant l'inflation, à venir, devraient peser sur ces éléments.

Le rebond de l'or cale malgré de nouvelles corrections du dollar

La retraite du dollar s'est poursuivie lundi, et pourtant, l'avancée de l'or a calé. Le métal précieux est resté quasiment inchangé au cours de la dernière séance de trading, après deux progressions remarquables. Il se tient maintenant juste sous le niveau 1600, et les traders d'or s'interrogent : que faudrait-il pour porter leur actif de prédilection vers de nouveaux sommets ? Pour éliminer facilement la résistance, c'est une bonne chute du dollar (Dollar Index sous 10,080) qui serait la plus efficace. Toutefois, en l'absence de ce facteur indirect, il nous faudra surveiller l'inflation et le sentiment anti-euro plus étroitement.

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CNY

Indice économique CB (AVR)

Les récents commentaires de Wen Jaibao en faveur de la croissance n'échapperont pas au marché.

3h00

NZD

Prévisions d'inflation sur 2 ans de la RBNZ (T2)

2.5%

L'inflation pourrait inverser les spéculations fortement statu quo qui ont récemment surgi.

5h00

JPY

Ventes en supermarchés (Glissement annuel) (AVR)

-2.4%

8h30

GBP

Finances publiques (PSNCR) (Livres Sterling) (AVR)

-6.0B

16.5B

Les déficits sont une inquiétude constante du Premier Ministre Cameron qui se débat avec les problèmes de l'UE ainsi qu'avec les options limitées de la BoE.

8h30

GBP

Emprunt net du secteur public (Livres Sterling) (AVR)

-22.8B

15.9 Mrd

8h30

GBP

Emprunt net du secteur public hors intervention (AVR)

-20.0B

18.2B

8h30

GBP

Indice des prix à la consommation (glissement mensuel) (AVR)

0.6%

0.3%

Si les pressions inflationnistes s’allègent autant que prévu, la récente tendance au statu quo vers laquelle penche la livre sterling sera amplifiée alors que les préoccupations en matière de relance reviennent.

8h30

GBP

Indice des prix à la consommation (glissement annuel) (AVR)

3.1%

3.5%

8h30

GBP

Indice des prix à la consommation de base (Glissement annuel) (AVR)

2.0%

2.5%

8h30

GBP

Indice des prix de vente au détail (AVR)

242.4

240.8

8h30

GBP

Indice des prix de vente au détail (Glissement mensuel) (AVR)

0.6%

0.4%

8h30

GBP

Indice des prix de vente au détail (Glissement annuel) (AVR)

3.4%

3.6%

8h30

GBP

Indice des prix de détail hors paiem. intérêts hypothéc. (glissement annuel) (AVR)

3.5%

3.7%

14:00

EUR

Confiance des consommateurs de la zone euro (MAI A)

-20.5

-19.9

Les investisseurs ont été le point de mire d'une grande partie de la politique de la zone euro, comment les consommateurs s'en sortent-ils ?

14:00

USD

Indice du secteur de la fabrication de la Fed Richmond (MAI)

11

14

Les récents rapports sur l'activité régionale ont été considérablement inférieurs aux prévisions.

14:00

USD

Les ventes de logements existants (glissement mensuel) (AVR)

3.1%

-2.6%

Une augmentation qui correspond au consensus ne contribuerait guère à inverser le malaise plus général.

14:00

USD

Ventes de logements existants (AVR)

4.62M

4.48M

23:50

JPY

solde de la balance commerciale de marchandise ajusté (Yen) (AVR)

-617.2B

-621.3B

Les investisseurs seront sensibles aux chiffres du commerce pour évaluer l'afflux relatif de capitaux. Les responsables politiques chercheront une menace au yen.

23:50

JPY

Total balance commerciale des marchandises (Yen) (AVR)

-470.8B

-82.5B

23:50

JPY

Exportations commerciales de marchandise (glissement annuel) (AVR)

11.8

5.9

23:50

JPY

Importations commerciales de marchandises (glissement annuel) (AVR)

10.1

10.5

JPY

Décision sur le taux d'intérêt de la Banque Centrale du Japon

0.10%

0.10%

Il y a très peu de spéculation sur une nouvelle relance.

GMT

Devises

Prochains Événements & Discours

9h00

EUR

Les prévisions économiques de l'OCDE

10h15

USD

Dennis Lockhart de la Fed s'exprime sur la politique monétaire

14:00

EUR

|| L'Espagne vend des obligations de 3 mois et de 6 mois

14:00

EUR

|| Le FESF vend jusqu'à 1.5 milliards € d'obligations de 182 jours

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RÉSISTANCE ET SUPPORT CLASSIQUE MARCHÉS ÉMERGENTS18h00 GMTDEVISES SCANDINAVES 18h00 GMT

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USD/MXN

USD/TRY

USD/ZAR

USD/HKD

USD/SGD

Devises

USD/SEK

USD/DKK

USD/NOK

Résist 2

16.5000

2.0000

9.2080

7.8165

1.3650

Résist 2

7.5800

5.6625

6.1150

Résist 1

14.3200

1.9000

8.5800

7.8075

1.3250

Résist 1

6.5175

5.3100

5.7075

Point

13.6897

1.8249

8.2301

7.7646

1.2674

Point

7.1131

5.8114

5.9393

Support 1

12.5000

1.6500

6.5575

7.7490

1.2000

Support 1

6.0800

5.1050

5.3040

Support 2

11.5200

1.5725

6.4295

7.7450

1.1800

Support 2

5.8085

4.9115

4.9410

BANDES DE PROBABILITÉ INTRA-JOURNALIERES18h00 GMT

\Devises

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

USD/CHF

USD/CAD

AUD/USD

NZD/USD

EUR/JPY

GBP/JPY

Résist. 3

1.2949

1.5967

80.17

0.9516

1.0280

1.0042

0.7772

103.01

127.21

Résist. 2

1.2908

1.5929

79.98

0.9485

1.0253

1.0007

0.7744

102.64

126.79

Résist. 1

1.2868

1.5891

79.78

0.9454

1.0226

0.9972

0.7716

102.27

126.38

Point

1.2788

1.5814

79.39

0.9392

1.0171

0.9902

0.7659

101.53

125.55

Support 1

1.2708

1.5737

79.00

0.9330

1.0116

0.9832

0.7602

100.79

124.72

Support 2

1.2668

1.5699

78.80

0.9299

1.0089

0.9797

0.7574

100.42

124.31

Support 3

1.2627

1.5661

78.61

0.9268

1.0062

0.9762

0.7546

100.05

123.89

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