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Les actifs risqués résistent étonnamment bien, alors que l'ombre de l'intervention gouvernementale reste présente

Les actifs risqués résistent étonnamment bien, alors que l'ombre de l'intervention gouvernementale reste présente

2012-05-03 11:06:00
Joel Kruger, Stratégiste Technique
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  • Une série de données économiques faibles sur tous les continents
  • Les chiffres PMI du secteur des services britanniques sont faibles ; l'IPP de la zone euro est faible
  • La consolidation du marché en 2012 pourrait toucher à sa fin
  • La crainte et l'incertitude pourraient refaire surface dans la seconde moitié de 2012
  • La décision de la BCE et le rapport NFP américain au centre de l'attention

Nous sommes stupéfaits de la résistance offerte par les actifs corrélés au risque, compte tenu du déluge de données économiques décevantes qui s'est abattu au cours des dernières 24 heures. Repensez à la série de chiffres PMI désastreux de la zone euro mercredi, puis au rapport américain ADP qui a suivi, bien plus faible que prévu. Ajoutez-y ensuite les terribles données de l'emploi néo-zélandais publiées aujourd'hui, les performances du secteur des services australien bien inférieures au chiffre précédent, la baisse des chiffres PMI non manufacturiers en Chine et pour finir, les chiffres PMI des services britanniques, décevants eux aussi. Il est hallucinant de voir que les actifs liés au risque n'affichent qu'une baisse infime, et le fait que la faiblesse s'étende sur le globe tout entier souligne la fragilité des fondations de l'économie mondiale.

Performances relatives face à l'USD jeudi (à 11h00 GMT)

CAD +0.32%

GBP -0.10%

CHF -0.16%

EUR -0.17%

JPY -0.29%

AUD -0.35%

NZD -0.93%

En ayant cette réalité à l'esprit, il est très difficile d'identifier une bonne raison expliquant le fait que les actifs liés au risque continuent de bénéficier d'offres. Les marchés sont essentiellement en consolidation depuis le début 2012, et une intense contraction de la volatilité nous avertit de la venue de cassures majeures. Compte tenu des derniers développements, il nous semble très difficile de se prononcer en faveur d'autre chose qu'une cassure suivie d'une accélération de la liquidation du risque, qui devrait au final peser le plus sur les monnaies à rendement élevé et profiter en premier lieu au dollar américain. Même si nous prévoyons également de faibles performances des monnaies majeures face au billet vert, nous soulignons en particulier le passage à vide à venir dans le bloc des matières premières et les marchés émergents.

Certes, les données économiques récentes ne représentent qu'un échantillon limité sur un (ou deux) jour(s) ; mais dans l'ensemble, les conditions en zone euro restent incertaines. La Fed a laissé la porte ouverte à une nouvelle passe d'assouplissement quantitatif, et la Chine continue de présenter des signes de refroidissement. Les marchés actions ont bénéficié d'un soutien très solide face à tous ces développements en 2012 ; toutefois, il semble désormais que la crainte et l'incertitude ne peuvent plus être passées sous silence.

Selon nous, les investisseurs sont si déconnectés des fondamentaux sous-jacents qu'ils pourraient aussi bien trader depuis la Lune (leur voyage a peut-être été financé par tous les gouvernements qui ont soutenu de façon artificielle l'économie globale). Mais malheureusement, le voyage retour vers la Terre est pour bientôt, et la gravité va reprendre ses droits. A l'heure actuelle, les ranges récents affichés par tous les marchés majeurs restent intacts, et il est prématuré d'annoncer officiellement le lancement d'un passage d'échanges défavorables au risque d'une telle intensité. Mais tout bien considéré, il est difficile d'imaginer un scénario dans lequel les marchés ne se dirigent pas vers la baisse quand ils se décideront enfin à remuer. Quoiqu'il reste possible que les gouvernements paient aux marchés un prolongement de leurs vacances...

A venir : la décision de la banque centrale européenne sera digérée aujourd'hui, tandis que le rapport mensuel sur l'emploi aux Etats-Unis de ce vendredi sera le grand moteur des cours lors de la dernière séance de la semaine. Les dernières données économiques pourraient bien intensifier la pression qui pèse sur la BCE, et qui la pousse à envisager l'adoption de nouvelles mesures accomodantes à l'avenir. De l'autre côté de l'océan, les résultats NFP aux Etats-Unis sont suceptibles de déterminer la direction prise par la Fed, et tout signe de faiblesse augmenterait la probabilité d'une nouvelle passe d'assouplissement monétaire. A la lumière de l'humeur des marchés, défavorable au risque, un résultat faible pourrait également inspirer de nouvelles offres en faveur de l'USD, du fait d'une demande de sécurité. Inversement, un chiffre solide diminuerait la probabilité d'un QE3, et résulterait sans doute en un rétrécissement des différentiels de rendement, en faveur du dollar américain.

CALENDRIER ÉCONOMIQUE

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PERSPECTIVE TECHNIQUE

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EUR/USD : De manière générale, le marché reste prisonnier d'une consolidation très serrée, sans direction, et instable. En fin de compte, une nouvelle cassure au-dessus de 1.3500 ou en dessous de 1.3000 sera nécessaire pour obtenir un biais directionnel plus clair. Pour l'instant, le marché s'est arrêté à proximité d'une résistance clé juste avant 1.3300 pour créer une nouvelle fois une pression baissière vers les plus bas du range de plusieurs jours vers 1.3000. Seul un retour au-dessus de 1.3500 irait à l'encontre des prévisions.

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USD/JPY: Le dernier pullback de 2012 à hauteur de 84.20 est vu comme un mouvement correctif même si le marché pourrait encore faiblir avant d'entrevoir la possibilité d'une hausse ou d'une baisse à moyen terme. Plus généralement, le marché a subi des revirements structurels au cours des derniers mois et nous voyons les signes avant-coureurs d'une tendance à plus long terme sur cette paire. Finalement, seule une clôture en deçà de 78.00 infirmerait cette tendance.

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GBP/USD: Bien que le marché se soit bien comporté au cours des dernières sessions, le rallye pourrait finalement se terminer en une attitude baissière. Attendez-vous à clôture quotidienne en deçà de 1.6150 pour confirmation mais les traders agressifs pourront considérer un fléchissement en deçà de 1.6300 avec des études quotidiennes commençant à passer en surachat. Finalement, seule une clôture au-dessus de 1.6400 brouillerait les perspectives.

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USD/CHF : La base de nos prévisions de construction demeure tout à fait intacte, les derniers replis étant très bien supportés par les barrières psychologiques à 0.9000. Il semble maintenant que le marché pourrait chercher à établir un nouveau plus bas plus élevé, et nous chercherons une hausse supplémentaire vers les récents plus hauts du range à 0.9335 au cours des séances à venir. Un passage au-dessus de 0.9335 devrait alors accélérer les gains vers les plus hauts de 2012 vers 0.9600 vers le haut. En fin de compte, seul un retour en dessous de 0.9000 retarde les choses et justifie une pause.

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