La force de la livre dépend du rapport du PIB, le FOMC menace l'euro et le yen

Points de Discussions

• La livre sterling se tourne vers le rapport du PIB T1, qui pourrait alimenter une poursuite des avancées
• L'annonce du FOMC devrait être favorable au dollar US, au détriment de l'euro et du yen
• Le dollar australien devrait décevoir dans le bloc des matières premières en cas d'optimisme de la Fed

Les chiffres du produit intérieur brut britannique dominent l'agenda économique de la session européenne. Les attentes s'orientent vers une hausse de 0.1% de la création de richesse au cours du premier trimestre (après un recul au quatrième trimestre de l'an dernier), ce qui permettrait d'éviter un début de récession technique. La probabilité d'un tel résultat a été renforcée plus avant par le chiffre équivalent atteint par une estimation très surveillée du secteur privé, de la part de NIESR, entreprise de consultants basée à Londres.

La confirmation d'un retour à la croissance offrirait sans doute un fort soutien aux rendements des obligations britanniques de premier ordre (qui représentent le moteur numéro un des évolutions des cours à l'heure actuelle) et renforcerait le recul des prévisions en faveur d'un QE tout en propulsant la livre sterling à la hausse. Les données du Crédit Suisse suggèrent que les paris en faveur de nouvelles mesures de relance de la BoE déjà intégrés dans les cours se sont modérés depuis la semaine dernière, qui avait apporté un procès-verbal de réunion de la BoE étonnamment agressif et une série solide de données économiques positives (IPC, emploi, ventes au détail), permettant à la livre de surclasser l'ensemble des devises majeures. Inutile de préciser qu'une surprise négative serait particulièrement néfaste vis-à-vis du momentum affiché par la monnaie.

Plus tard dans la séance, tous les regards se tourneront vers l'annonce de politique monétaire de la Réserve fédérale. Comme nous l'évoquons en détail dans notre analyse hebdomadaire des tendances fondamentales, l'évolution la plus évidente semble aller dans le sens d'un maintien du cocktail politique d'ensemble. L'élément qui influencera le plus le marché sera certainement une série mise à jour de prévisions des membres du FOMC quant aux taux d'intérêt et aux indicateurs économiques clés. Les traders tiendront tout particulièrement à savoir si certains des officiels s'attendent désormais à ce que les taux augmentent avant la date officielle de fin 2014. La conférence de presse de M.Bernanke, après l'annonce, devrait elle aussi être génératrice de volatilité, si certaines remarques du président surprenaient les marchés.

Au final, la révélation d'un ton relativement optimiste de la part de la Fed devrait conduire à une hausse du dollar américain face aux monnaies dont les taux présentent des perspectives nettement moins solides, en particulier le yen (l'USDJPY continuant de suivre les rendements des bons du Trésor à 10 ans).L'euro devrait lui aussi reprendre sa marche baissière, même si les analyses de corrélation indiquent un équilibre entre les prévisions concernant les taux et les tendances du risque parmi les moteurs des évolutions des cours, ce qui laisse penser que le momentum directionnel pourrait être quelque peu limité.

Les implications d'un éventuel optimisme du FOMC vis-à-vis des monnaies liées à la croissance sont plus confuses, puisqu'un renforcement de la reprise aux États-Unis s'avérerait favorable à l'appétit du risque. Nous pensons que le dollar canadien et le dollar néo-zélandais maintiendront dans l'ensemble leurs ranges récents, alors qu'un recul des craintes d'une nouvelle dilution de l'USD luttera avec la modération des inquiétudes à propos d'un ralentissement global.A l'inverse, le dollar australien devrait lui se retrouver sous pression, alors que les prévisions en faveur de baisses de taux montent après le résultat fort maussade de l'IPC du premier trimestre.

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