Le dollar mitigé alors que soufflent les vents du risque, l'adjudication de bons du Trésor met en garde contre l'inflation

• Le dollar mitigé alors que les vents du risque soufflent, l'adjudication du Trésor nous met en garde contre l'inflation
• L'euro a senti le vent du boulet de l'adjudication espagnole, et les difficultés se poursuivent
• Le dollar canadien confronte sa nouvelle trajectoire agressive à l'IPC
• Les prévisions concernant les dollars australien et néo-zélandais se rejoignent au centre
• Livre sterling : M.Posen entretient l'optimisme… et la monnaie
• Le yen dérape alors que la BoJ s'engage à augmenter la relance pour atteindre son objectif IPC
• L'or sort de sa pire tendance baissière depuis plusieurs mois grâce à un rebond tout aussi terne

Le dollar mitigé alors que les vents du risque soufflent, l'adjudication du Trésor nous met en garde contre l'inflation

D'un point de vue technique, le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a clôturé la journée de jeudi sur une troisième avancée consécutive, ce qui correspond à la tendance haussière la plus solide de ce benchmark en cinq semaines. Pourtant, la direction ne nous dit pas tout. Pour une estimation plus complète des performances du dollar, nous devons également examiner le niveau d'activité. En observant l'Average True Range (ATR), nous réalisons que le dollar est à son plus bas niveau d'activité depuis que les statistiques de range des indices existent (soit presque exactement il y a un an). Si nous examinons les deux composants les plus révélateurs sur le plan fondamental de cet indice composite à pondérations égales, nous pouvons observer un constat similaire. Le numéro un de la liquidité, l'EURUSD, atteint un chiffre d'activité hebdomadaire de 88 pips, tandis que la paire de carry favorite, l'AUDUSD, n'atteint que 74 pips : il s'agit des chiffres les plus faibles depuis le mois de décembre. Les traders techniques en reconnaîtront les implications : des marchés exceptionnellement calmes précèdent souvent des cassures significatives, voire même la génération de tendances. Néanmoins, il ne s'agit pas là d'une simple observation technique. Les évolutions des cours correspondent en effet aux fondamentaux bien plus qu'on ne le pense.

La semaine passée nous rappelle la pression qui s'est développée vis-à-vis de l'exposition existante et des intentions futures d'investissement. La déconnexion la plus préoccupante est peut-être révélée par l'absence de réaction suscitée par la vague des bénéfices du premier trimestre. Sur ma liste de banques américaines importantes et autres actions de premier ordre, seules trois entreprises ont présenté des résultats inférieurs aux prévisions moyennes. Et pourtant, malgré tous ces chiffres supérieurs aux prévisions, nous observons que le S&P 500 a été proprement limité à un range de moins de 30 pips. Sans évoquer les adeptes de la théorie du complot selon lesquels la santé du marché des actions dans son ensemble est entre les mains d'Apple (dont les chiffres seront publiés mardi prochain), il s'agit là d'une situation clairement baissière, dans laquelle les développements positifs n'encouragent pas la prise de risque. Peut-être que les marchés commencent à mieux cerner l'influence des mesures de relance et des pratiques comptables créatives.

Un autre développement intéressant au cours de la séance précédente a été le résultat de l'adjudication de TIPS (Titres indexés sur l'inflation) sur cinq ans. La vente record de $16 milliards de dette gouvernementale protégée contre l'inflation a produit un rendement de -1.08 pour cent, ce qui n'avait jamais été vu auparavant. Cela est un important retour négatif à accepter et est un signe clair que le marché se préoccupe des implications pour l'inflation que va provoquer l'approche entêtée de la Fed en matière de politique monétaire. Autre fait qu'il faut noter, est que si l'inflation est considérée une telle préoccupation pour l'avenir, la Fed pourrait se trouver être encouragée à modifier son calendrier de hausse de taux.

L'euro l'a échappée belle sur l'adjudication espagnole, mais toujours des difficultés à venir

On attendait beaucoup de la première adjudication espagnole d'obligations à 10 ans depuis le 19 janvier. Depuis l’adjudication, presque ratée, de dette moyen terme plus tôt dans le mois, la sensibilité des marchés aux problèmes financiers de l'Espagne a atteint un sommet. Toujours est-il, la peur d'une crise financière imminente au niveau bancaire ou souverain nécessitant un plan de sauvetage ne doit pas être si forte, l'euro semblant "calmé" par le fait que la demande était vigoureuse et que tout a été vendu -même si les taux continuent de monter. Si c'est là tout le reflet des fondamentaux, les nouvelles ne seront peut être pas suffisantes pour faire se développer une tendance. A moins d'un changement général dans la tendance du risque, les traders d'euro vont maintenant se concentrer sur les prochaines élections françaises.

Le Dollar canadien va mettre sa nouvelle position agressive l’épreuve de l'IPC

Au début de la semaine, le marché a interprété la suggestion de la Banque Centrale du Canada que l'arrêt de la relance "pourrait devenir acceptable" comme une indication que le groupe se prépare pour sa première hausse. Cependant, il est important de déterminer si la période de temps pour la transition est similaire à la RBA (qui est déjà active en ce qui concerne les changements de politiques) ou la Fed (où le débat est entre fin 2013 ou 2014). Nous pourrions avoir une meilleure idée de la période de temps avec l'annonce importante qui va être publiée. Les données sur l'inflation pour la consommation de mars devraient fortement se ralentir (avec le chiffre annuel principal qui passe de 2.6 pour cent à 2.0 pour cent). Cela n'est pas un chiffre qui encouragera une hausse, et une baisse de 20 pour cent de la probabilité d'une hausse pourrait peser sur le loonie.

Les prévisions sur les taux des dollars australien et néo-zélandais se retrouvent au milieu

Les taux d'intérêt et les prévisions sur les taux d'intérêt sont critiques sur le marché des devises - mais ils sont particulièrement importants pour les paires à l'extrémité du spectre de rendement. L'attrait des dollars australien et néo-zélandais sur le marché FX est leur caractéristique de carry trade. Ceci dit, les deux devises ont des rendements impressionnants, mais cet avantage devrait s'amoindrir encore plus dans le futur. Selon les prévisions actuelles sur les taux d'intérêt, les prévisions de la RBA de 12 mois font état d'une baisse de 97 points de base alors que la RBNZ devrait faire une hausse de 8 points de base. Ces deux chiffres sont en baisse par rapport à leurs niveaux récents. Pour mieux mesurer les prévisions sur les taux, regardez l'AUDNZD.

Livre sterling: Posen maintient l'optimisme...et la devise

J'ai été surpris l'autre jour quand les minutes de la BoE ont montré que le membre Adam Posen avait retiré sa demande pour plus de relance, soulignant les inquiétudes à propos d'une inflation persistante. Cette surprise a été doublé la séance dernière quand le membre de la banque centrale a ajouté que l'économie aller mieux se porter que ne le laisserait entendre les données à venir. Les traders de livre sterling ont reconnu ce que cela signifiait - sans une forte présence statu quo pour mener la barque, pas de nouvel achat d'obligation en mai. Les personnes tradant cette monnaie devraient surveiller les obligations à 10 ans pour garder un œil sur les prévisions de politiques monétaires.

Le yen glisse, la BoJ jurant d'augmenter la relance pour atteindre les objectifs d'IPC

Une autre journée et un autre vœu de faire tout ce qui est nécessaire pour pousser le yen japonais plus bas sous guise d'exploiter l'inflation. Le gouverneur Shirakawa de la Banque centrale du Japon a promis d'atteindre l'objectif de 1 pour cent d'inflation de la banque centrale en gardant le taux près de zéro et en profitant des achats d'actifs pour l'atteindre. Vu que la stimulation de mi-février a eu un impact important sur tous les croisements du yen, les traders sont prêts à les éviter. Ceci dit, avant ça, tous les avertissements et les annonces de programme n'étaient pas entendus. Est-ce que le marché va tolérer qu'on lui force la main longtemps?

L'or brise sa pire tendance baissière depuis des mois avec un rebondissement aussi morne

Jusqu'au tout dernier jour de trading, l'or se taillait sa plus longue course à la hausse depuis des mois. Par contre, le déclin de quatre jours a à peine couvert de terrain. Comme tel, il est approprié que le bris de cette tendance était aussi inanimé. L'augmentation de 0.05 pour cent jeudi était essentiellement une lecture inchangée, assortie généralement aux conditions les plus tranquilles que le métal ait connu depuis juillet. Sans une course importante du dollar, une nouvelle crise financière mondiale ou des problèmes d'inflation à l'échelle internationale, l'or sera relégué à la même activité de maintien que le marché FX.

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