Rallye du dollar pour terminer la semaine, les tendances du risque restent la préoccupation numéro un

• Rallye du dollar pour terminer la semaine, les tendances du risque restent la préoccupation numéro un
• Les traders d'euro guettent l'Espagne, la BCE et les adjudications alors que les craintes d'une crise enflent
• Deuxième semaine de recul pour le yen, les officiels deviennent nerveux
• Dollar australien : l'impact du procès-verbal de la RBA multipliera l'influence des prévisions sur les taux
• Livre sterling : hausse des spéculations sur les taux avec l'IPC, les chiffres du chômage et le procès-verbal de la BoE
• Le dollar néo-zélandais pourrait suivre l'aussie à la baisse si l'IPC T1 refroidit encore
• L'or maintient sa tendance haussière de trois ans une semaine de plus, le débat sur la relance devient sérieux

Rallye du dollar pour terminer la semaine, les tendances du risque restent la préoccupation numéro un

En se basant sur un graphique hebdomadaire du Dow Jones FXCM Dollar Index, il apparaît que le billet vert s'est avancé dans une période chargée de congestion. La monnaie tient désormais un range de 200 pips, juste sous le plus haut d'un range de 14 mois qui a empêché tout renversement vers une tendance haussière plus vaste. Le risque est clair. Ce qui l'est moins, cependant, c'est ce qui pourra catalyser l'inévitable cassure, qu'elle se révèle haussière ou baissière. La semaine passée nous a fourni une bonne représentation des éléments aussi bien haussiers que baissiers vis-à-vis du billet vert, éléments qui circulent en permanence mais n'atteignent jamais le glissement critique nécessaire du sentiment. Ce qu'il nous faut, c'est un changement fondamental qui modifie de façon catégorique la valeur du dollar sur le marché global.

Au cours de la semaine passée, la monnaie de réserve du monde a semblé modérer sa corrélation avec les tendances du risque. Tandis que l'indice boursier S&P 500 (mon instrument de mesure favori du sentiment des investisseurs) passait d'un renversement timide à un rebond agressif, le dollar n'a semblé réagir que lorsque l'intérêt du carry a augmenté. Devons-nous nous attendre à une poursuite de ce rôle à sens unique au cours de la semaine à venir, et au-delà ? Le blocage, pour la valeur refuge habituellement égale à elle-même, est venu de la chute des rendements des bons du Trésor, parallèlement à celle des actifs basés sur le sentiment. D'habitude, il ne se serait pas agi d'un problème pour une monnaie dont les taux sont à un niveau si exceptionnellement bas. Mais le fort bond des rendements à 10 ans au cours des dernières semaines a généré suffisamment de spéculations à propos d'une fin accélérée du processus de relance que la corrélation a été modifiée. Ceci dit, maintenant que nous sommes de retour à proximité du plus bas du range de ces six derniers mois, cet élément devrait avoir été en majeure partie éliminé.

Ainsi, nous nous dirigeons vers la prochaine semaine de trading avec une monnaie qui devrait disposer d'une liberté de mouvement accrue, si les marchés de capitaux continuent de s'écrouler. Et il s'agit là d'une situation opportune, alors que le S&P 500 est sur le point de s'engager dans une véritable tendance baissière. Ceci étant dit, ce moteur naissant reste en recherche de carburant. Les bénéfices des entreprises seront un élément important pour les acteurs des marchés de capitaux, qui ont basé une bonne partie de leur optimisme sur l'investissement, qui a permis de contourner les dépenses des consommateurs, toujours faibles. Le retour de la crise en zone euro constitue un autre catalyste chargé pour le marché mondial. Et bien sûr, il reste le débat à propos de la relance. La Fed semble avoir écrasé les spéculations en faveur d'un QE3, mais d'autres banques centrales procèdent à l'expansion de leur bilan.

Les traders d'euro guettent l'Espagne, la BCE et les adjudications alors que les craintes de crise enflent

Les perspectives fondamentales pour la région euro n'ont pas changé de manière significative au cours des derniers mois. Mais plutôt, c'est l'appréciation par le marché des risques et de leur signification vis-à-vis de l'exposition dans la région qui a, elle, évolué. Et lorsque les investisseurs veulent sortir avant les foules, cela déclenche naturellement un raz-de-marée. L'étendue et la violence de tout processus de désendettement dépend de deux facteurs : l'équilibre sous-jacent des tendances du risque et l'intensité des problèmes régionaux. Les benchmarks du sentiment commençant à faire grise mine, l'euro est d'ores et déjà en position sensible. Les traders fondamentaux devront garder un oeil attentif sur la santé financière de l'Espagne. Le rendement des obligations à 10 ans de ce pays est en effet juste sous le niveau des 6%, les swaps sur défaillance sont à des plus hauts records et les prêts de la BCE à la banque centrale espagnole ont bondi pour atteindre un plus haut record de 316 milliards d'euros en mars. L'Espagne ressemble de plus en plus à l'Irlande ou au Portugal. Autres points importants à surveiller : le rapport des achats obligataires du SMP de la BCE et les adjudications obligataires à venir en Espagne et en Grèce.

Deuxième semaine de recul pour le yen, les officiels deviennent nerveux

Les officiels de la Banque centrale du Japon et les politiciens ont sans doute poussé un soupir de soulagement en février, lorsque l'annonce par la banque centrale d'une nouvelle hausse de 10 billions de yens à son programme d'achats d'actifs a fini par briser la tendance baissière de l'USDJPY, en place depuis plusieurs années. Depuis le début cependant, il apparaissait clairement qu'il ne s'agirait pas d'une baisse en ligne droite de la monnaie de financement. Les efforts du groupe politique visant à dévaluer la monnaie nipponne sont significatifs, cela ne fait aucun doute, mais ils n'ont pas le poids suffisant pour modifier la position du yen en tant que source de financement à long terme pour les trades basés sur les écarts de rendement. Et cela signifique que les fortes bourrasques anti-risque / anti-carry forcent naturellement un désendettement, qui profite au yen. La question est de savoir si la BoJ tentera à nouveau de s'opposer au cours naturel des choses.

Dollar australien : l'impact du procès-verbal de la RBA multipliera l'influence des prévisions sur les taux

En temps normal, le procès-verbal de la RBA ne devrait avoir que peu d'influence (ou pas du tout) sur le dollar australien. Les déclarations dont nous gratifie généralement le gouverneur de la banque centrale M.Stevens sont assez transparentes quant à ses intentions. La dernière décision politique de la banque a été fort claire elle aussi, mais cependant, la menace d'une baisse de taux imminente a tendance à multiplier l'intensité de l'attention. Plus spécifiquement, le gouverneur a laissé entendre qu'une nouvelle baisse du taux de référence dépendait du rythme des chiffres IPC T1 publiés la semaine suivante. Pendant que nous attendons les résultats, les traders qui ont déjà participé à la baisse de la monnaie via les prévisions concernant les taux analyseront la déclaration dans ses moindres détails, pour estimer combien la banque est favorable au statu quo.

Livre sterling : hausse des spéculations concernant les taux avec l'IPC, les chiffres du chômage et le procès-verbal de la BoE

Les taux d'intérêt et la politique monétaire ont constitué et constitueront des moteurs de premier plan pour la livre sterling, mais il se trouve que la politique monétaire de la Banque d'Angleterre a été gelée. Les seuls changements à venir sont des augmentations du programme d'achat d'obligations (QE), signalées largement à l'avance. Les intentions de la banque centrale au-delà de ces efforts ne sont simplement pas révélées. Néanmoins, les traders placeront la barre selon leurs propres spéculations. Voilà qui nous prépare à une vision unique, plus loin sur la courbe de la politique monétaire, les chiffres de l'inflation et de l'emploi venant tout deux compléter le procès-verbal de la BoE.

Le dollar néo-zélandais pourrait suivre l'aussie à la baisse si l'IPC T1 refroidit encore

Lorsque nous évoquons l'épuisement des taux d'intérêt dans la partie supérieure de la courbe des rendements, la discussion reste presque exclusivement centrée sur les difficultés du dollar australien au cours des dernières semaines et des derniers mois. La dispense dont le kiwi a bénéficié pourrait cependant bientôt toucher à sa fin. L'une des raisons clés pour lesquelles cette monnaie a limité sa sensibilité à l'égard des tendances négatives du sentiment vient du fait que nous n'avons pas observé de tendance baissière importante dans le risque. Autre facteur : l'équilibre économique de la Nouvelle-Zélande elle-même. Or, l'IPC T1 est attendu la semaine prochaine, et le niveau annuel devrait afficher un nouveau refroidissement.

L'or maintient sa tendance haussière de trois ans une semaine de plus, le débat autour de la relance devient sérieux

La clôture haussière de l'or sur la semaine est une aubaine pour les acheteurs à long terme. Aux niveaux actuels, le métal précieux est dangereusement proche de la ligne de tendance à long terme qui a constitué l'épine dorsale de sa tendance haussière, qui a débuté au plus haut de la crise financière de 2008. Les traders auront remarqué que le volume a chuté de manière significative, et que toutes ses hausses ont été liées à des efforts de vente. Qui plus est, les positions ouvertes sur les marchés à terme sont à leur point le plus bas depuis septembre 2009, et les attentes en faveur de mesures de relance de la Fed ont reculé. Existe-t-il une demande suffisante en faveur d'une réserve de valeur alternative anti-inflation ?

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