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Le dollar remplace l'influence décroissante d'un éventuel QE par l'aversion au risque pour alimenter son élan

Le dollar remplace l'influence décroissante d'un éventuel QE par l'aversion au risque pour alimenter son élan

2012-04-05 03:22:00
John Kicklighter, Stratégiste sénior
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  • Le dollar remplace l'influence décroissante d'un éventuel QE par l'aversion au risque pour alimenter son élan
  • L'euro nerveux suite à l'absence d'évolution agressive de la BCE, et affaibli après l'adjudication espagnole
  • Le dollar australien à nouveau touché alors que sentiment et le commerce avec la Chine pèsent sur la monnaie
  • Les traders de dollar canadien peuvent enfin viser les données de l'emploi
  • Livre sterling : ne placez pas les attentes trop haut vis-à-vis de la décision de la BoE
  • Le franc suisse menace de plus en plus la BNS
  • L'or subit une seconde chute agressive alors que les niveaux de relance mondiaux baissent

Le dollar remplace l'influence décroissante d'un éventuel QE par l'aversion au risque pour alimenter son élan

Les fondamentaux qui sous-tendent le dollar ont eu deux bonnes journées d'amélioration, et la monnaie a clairement profité de ces perspectives aussi positives qu'inhabituelles. Entre l'amélioration de sa position au niveau des taux et le retour des considérations concernant les tendances du risque, le billet vert peut-il établir une tendance haussière durable ? Voilà une question aux implications multiples, non seulement pour la monnaie unique, mais également pour le positionnement spéculatif sur l'ensemble des actifs, dans le système financier mondial. Mardi soir, les traders FX ne parlaient que des nouvelles selon lesquelles la Fed n'avait pas l'intention d'augmenter dans l'immédiat ses efforts de relance, allant ainsi à l'encontre des espoirs qu'un acheteur de grande envergure mène les marchés de capitaux toujours plus haut et stabilise la baisse artificielle de la valeur de la monnaie américaine par l'inflation de la masse monétaire. Cet état de fait a certainement des implications sur l'avenir, mais l'impact en termes de volatilité à court terme ne pouvait être que de courte durée (il faudra un certain temps avant que les taux américains n'augmentent réellement). Un autre catalyseur était donc nécessaire à la poursuite du mouvement du dollar : l'aversion au risque.

Les tendances du sentiment représentent une force constante sur le marché des devises, mais leur influence croît et décroît selon l'intensité de leurs variations. En d'autres mots, pour aller dans le sens de l'attrait du dollar vis-à-vis de l'aversion au risque, il nous fallait un moteur en faveur d'un désendettement. Et c'est ce que nous avons obtenu au cours de la dernière séance. Le S&P 500 (ma référence numéro un quant aux tendances du risque, d'autant plus qu'il semble afficher de meilleures performances que les autres baromètres sensibles au sentiment), a affiché sa seconde baisse journalière la plus importante pour cette année, dans un mouvement qui a vu le recul de l'indice sous la barre des 1400. Désormais, un pas de plus ayant été réalisé vers le déclenchement d'une véritable phase baissière, les acteurs du marché sont forcés d'envisager un scénario selon lequel un désendettement rapide est lancé. Pour assurer que cette tendance soit bien engagée, il nous faut un moteur clair, afin qu'il n'y ait aucune ambiguité et que la majorité décide qu'il est temps d'engranger des profits. La dernière séance a apporté les chiffres commerciaux chinois et le rapport d'activité IMS du secteur des services, tous deux décevants, mais c'est certainement la combinaison de la pause marquée par la Fed et par la BCE dans le soutien à l'économie qui a fait perdre patience aux traders.

Ceci étant dit, l'arrêt des injections de deux acheteurs de grande envergure pourrait ne pas suffire à nous faire passer d'un marché en "baisse de niveau" à un marché en débouclement. Il nous faut des catalyseurs et un volume suffisant pour obtenir un tel résultat. Le rapport NFP peut manquer d'intérêt au niveau de la volatilité, et l'intérêt spéculatif sera allégé à l'occasion du week-end prolongé. A moins d'une poussée de panique, il nous faudra peut-être attendre la semaine prochaine, qui apportera les profits américains du T1 et chiffres du PIB chinois.

L'euro nerveux suite à l'absence de progression agressive de la BCE, et affaibli après l'adjudication espagnole

Après les étincelles qui ont suivi le procès-verbal du FOMC, les traders FX étaient sans doute branchés directement sur les développements concernant la politique monétaire. Et par conséquent, les attentes vis-à-vis de la décision de la BCE concernant les taux et de la conférence de presse de son président M.Draghi était très fortes… Trop fortes. Lors de la précédente réunion, la banque centrale avait opté pour un virage significatif en suggérant que les conditions financières s'étaient stabilisées, et que l'inflation devenait un problème important. Une progression était peu probable après un virage aussi clair, et en effet, il n'y en a pas eu. Alors que les commentaires de la banque centrale ont constitué une légère surprise au niveau de prévisions fort étendues, la santé financière de la région s'est avérée être un sujet difficile. La récente adjudication obligataire espagnole n'a permis de lever que 2.59 milliards d'euros en obligations arrivant à terme en octobre 2016, atteignant ainsi à peine les minima (nous verrons si la BCE a procédé à des achats) avec des taux nettement moins bons que lors de la dernière vente aux enchères similaire. Dans le même temps, le commissaire européen M.Rehn a jugé bon de suggérer que le Portugal aurait peut-être besoin d'un "pont" en 2013.

Le dollar australien à nouveau touché alors que le sentiment et les données du commerce chinois pèsent sur la monnaie

Alors que l'aversion au risque s'installe, la direction prise par une monnaie à rendements élevés et qui devrait être confrontée à des baisses de taux dans un futur immédiat ne faisait aucun doute. Le dollar australien a chuté à la fois face au groupe des valeurs refuges principales et face aux autres monnaies d'investissement ce mercredi. Alimentant au niveau fondamental ces performances peu reluisantes, la balance commerciale australienne a présenté un déficit inattendu de 480 millions de dollars australiens en février (c'est la première fois en deux ans que deux déficits se succèdent). Peut-être plus préoccupant encore, nous avons pu observer le déficit commercial le plus important au niveau de la Chine depuis 1989.

Les traders de dollar canadien ont enfin une vision claire des données de l'emploi

Les traders de loonie auront enfin l'opportunité de trader cette annonce importante nationale, avec de véritables possibilités de volatilité et de développement. Généralement, l'influence des statistiques canadiennes sur l'emploi est limité par la publication du rapport américain NFP (normalement prévu 30 minutes après l'arrivée des données canadiennes). Les données américaines étant toujours prévues vendredi (malgré les congés), nous avons une vision claire de la variation de l'emploi au mois de mars. Les prévisions en faveur d'une hausse nette de 10,500 emplois et d'un chiffre stable du chômage à 7.4% nous offrent des opportunités de surprise intéressantes.

Livre sterling : ne placez pas les attentes trop haut quant à la décision de la BoE

Les marchés reviennent de l'état second qui s'était emparé d'eux après l'annonce de la Fed, et la BCE a contribué à rappeler aux traders ce qu'était une décision normale pour une banque centrale. La décision de politique monétaire de la Banque d'Angleterre, au cours de la prochaine séance londonienne, sera certainement un cas d'école dans le genre non-évènement. Il n'y a pour ainsi dire aucune chance d'une variation des taux, et la dernière hausse du programme d'achats d'actifs (la version maison de l'assouplissement quantitatif) étant toujours en cours de mise en oeuvre, il n'y aura certainement aucun changement de ce côté-là. Ceci étant dit, notons que le MPC ne publie généralement aucune déclaration en l'absence de changement : ainsi, aucune indication. Mais bien entendu, une surprise est toujours possible.

Le franc suisse apparaît de plus en plus comme une menace pour la BNS

Les plus bas de plusieurs mois de l'EURCHF sont de plus en plus magnétisés. Et compt tenu de la volonté publiquement affichée par la BNS de garder intact son plancher de 1.2000, la tension est palpable. Plus la zone tampon par rapport à ce niveau est petite, plus le risque est élevé qu'une vague spéculative déclenche sur le marché une bataille épique. On doit garder à l'esprit qu'il y a sans le moindre doute une couche importante de stops sur des positions acheteuses placés juste en dessous de ce chiffre artificiellement fixé ; ainsi, même une courte incursion sous ce niveau pourrait faire beaucoup de dégâts. Si ces ordres sont déclenchés, cela génèrerait probablement une vague que la banque centrale mettrait du temps à absorber et à contrer. Et s'il apparaît aux yeux de tous que la BNS peut faiblir dans son effort, sa capacité à dominer le marché par de simples menaces en sera définitivement altérée.

L'or subit une deuxième chute brutale, alors que la relance mondiale atteint un plafond

L'or a encore chuté de 1.5% ce mercredi (suivant une dégringolade de 1.9% le jour précédent). Cette baisse a entraîné le métal précieux à son niveau de clôture le plus bas depuis le 9 janvier. Sans nul doute l'augmentation du dollar y est pour quelque chose. Cependant, nous pourrions être témoins d'une tendance plus déterminante. La Fed réduisant à zéro les espoirs d'un QE3 et le président de la BCE M.Draghi évoquant un possible besoin de resserrement monétaire, nous voyons les acteurs principaux sur la scène de la relance freiner leurs efforts de dévaluation des monnaies. Or, son statut de "réserve de valeur alternative" est l'un des grands arguments de vente de l'or...

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HSBC prévoit des données en recul

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Les réserves de la BNS croissent plus lentement alors que les achats d'euros ralentissent aussi ; la façon dont la banque utilisera ses réserves d'EUR est plus importante

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CHF

IPC (glissement mensuel) (MAR)

0.4%

0.3%

Les prix en Suisse devraient baisser plus avant, même si les actions de la BNS seront peut-être limitées

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CHF

IPC (glissement annuel) (MAR)

-1.1%

-0.9%

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CHF

IPC harmonisé UE (glissement mensuel) (MAR)

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CHF

IPC harmonisé UE (glissement annuel) (MAR)

-1.2%

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GBP

Production industrielle (glissement mensuel) (FEV)

0.4%

-0.4%

Les industries britanniques restent affaiblies, et pèseront sur les décisions à venir de la BoE

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GBP

Production industrielle (glissement annuel) (FEV)

-2.1%

-3.8%

8h30

GBP

Production manufacturière (glissement mensuel) (FEV)

0.1%

0.1%

8h30

GBP

Production manufacturière (glissement annuelle) (FEV)

0.1%

0.3%

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EUR

Production industrielle allemande (glissement mensuelle) (FEV)

-0.5%

1.6%

Les données d'un mois à l'autre divergent par rapport aux commandes des usines, le long terme est plus faible

10h00

EUR

Production industrielle allemande (glissement annuel) (FEV)

0.3%

1.8%

11:00

GBP

Objectif d'achats d'actifs de la BoE

325Mds

325Mds

La Banque d'Angleterre devrait poursuivre l'assouplissement alors que l'économie nationale est confrontée à de nouvelles difficultés ; mais la marge de manoeuvre devient limitée.

11:00

GBP

Décision de la Banque d'Angleterre sur le Taux

0.50%

0.50%

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USD

Suppressions d'emplois Challenger (glissement annuel) (MAR)

2.0%

Ne devrait pas influencer les marchés.

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CAD

Taux de chômage (MAR)

7.4%

7.4%

L'emploi canadien devrait continuer sa croissance grâce à l'économie américaine et à la demande de matières premières ; la hausse est largement interprétée comme dérivant du secteur manufacturier.

12h30

CAD

Variation nette de l'emploi (MAR)

10.0K

-2.8 k

12h30

CAD

Variation de l'emploi à temps plein (MAR)

9.1

12h30

CAD

Variation de l'emploi à temps partiel (MAR)

-12

12h30

CAD

Taux de participation (MAR)

66.5

66.5

12h30

USD

Chômeurs existants (24 MAR)

3345 k

3340 k

Les données hebdomadaires continuent d'afficher des chiffres en amélioration ; le rapport NFP reste au centre de l'attention.

12h30

USD

Chiffres du chômage, nouveaux chômeurs (31 MAR)

356 k

359 k

12h30

CAD

Permis de construire (glissement mensuel)

1.5%

-12.3%

Soutient une reprise poussée par la construction sur les marchés canadiens.

14:00

CAD

Indice Purchasing Managers Index Ivey avec CVS

67

66.5

Les industries continuent de se renforcer.

14:00

GBP

Estimation NIESR du produit intérieur brut

0.1%

Les estimations pourraient révéler que l'économie britannique est proche des niveaux de stagnation.

23h30

AUD

Indice AiG des performances du secteur de la construction

35.6

La construction nationale chute.

USD

Ventes des chaînes de magasins selon ICSC (glissement annuel)

4.1%

Les dépenses au détail continuent leur croissance.

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USD

M.Bullard de la Fed s'exprime à propos de l'économie

15h55

CAD

M.Boivin de la Banque centrale du Canada s'exprime à Toronto

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7.5800

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6.1150

Résist 1

14.3200

1.9000

8.5800

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Résist 1

6.5175

5.3100

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7.7618

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Point

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5.7501

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5.1050

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7.7450

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1.5652

77.33

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1.5576

77.01

0.9345

1.0132

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1.5500

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98.97

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1.5425

76.37

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1.0037

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0.7958

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118.67

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