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Les perspectives de la Fed modifient les dynamiques macros ; la décision de politique de la BCE au centre de l'attention

Les perspectives de la Fed modifient les dynamiques macros ; la décision de politique de la BCE au centre de l'attention

2012-04-04 09:58:00
Joel Kruger, Stratégiste Technique
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  • Le procès-verbal de la Fed déclenche une réponse aggressive sur les marchés des devises
  • Offres solides d'ensemble en faveur du dollar US suite à la prise de position de la Fed, plus agressive et optimiste
  • Analyse détaillée du procès-verbal de la Fed, pour une meilleure compréhension de la réaction du marché
  • Le dollar américain pourrait désormais être favorisé dans les environnements favorables au risque
  • Les données commerciales australiennes s'avèrent nettement plus faibles que prévu
  • Les chiffres PMI de la zone euro et du Royaume-Uni sont solides, mais les résultats de l'adjudication espagnole jettent une ombre sur le tableau
  • La décision de la BCE concernant les taux au centre de l'attention
  • Ventes au détail EZ faibles

Généralement, nous préférons nous abstenir de donner des avis "officiels" quant à la direction des marchés, suite à des mouvements particulièrement vifs faisant suite à des annonces comme celle du procès-verbal de la Fed de mardi. Ce procès-verbal a en effet révélé une position bien plus agressive et optimiste qu'avant, marquant ainsi le lancement d'un rallye d'ensemble agressif sur le dollar américain. Même si nous avions clairement avancé la possibilité d'un mouvement de la Fed dans cette direction (compte tenu de la reprise économique aux Etats-Unis), nous avons été quelque peu surpris d'observer une réaction aussi vive du marché. La réaction de la monnaie a été plus forte encore, les marchés actions n'ayant pas affiché le même niveau de liquidation. Une fois encore, notre collègue, stratégiste de premier plan au sein d'une des grandes banques américaines, vous présente une analyse remarquable, qui décrit les raisons pour lesquelles les marchés ont réagi au procès-verbal de manière aussi favorable à l'USD.

“Que surveille les investisseurs FX ?

  • Le mot relance n'est apparu qu'une seul fois dans toutes les minutes, dans la parties suivante: “Quelques membres ont dit que la mise en place d'une nouvelle politique de relance pourrait devenir nécessaire si l'économie perdait son momentum ou si l'inflation semblait rester sous le seuil conseillé de 2% à moyen terme". Aucune mention direct d'un QE ou de l'achat d'obligations.
  • Les investisseurs [aussi] ont souligné "quelques" [voyez le commentaire ci-dessus, dans la section A)[alors que] les minutes du rendez vous de janvier indiquent : "Certains membres ont fait remarquer que, selon eux, les conditions économiques présentes et anticipées... pourraient nécessiter, à court ou moyen terme, la mise en place d'un plan d'achat d'actif. D'autres membres ont indiqué que ce type d'action pourrait devenir nécessaire si l'économie perdait son momentum...".Là, la remarque qui a été faite est qu'il y a moins de membre dans "quelques membres" que dans "certains membres", et que donc il y avait moins d'officiels de la Fed qui pensaient qu'un nouveau plan de relance pouvait être nécessaire.
  • Les parties décrivant l'économie sont très positives dans leur analyses et le personnel de la Fed a "légèrement" revu à la hausse ses prévisions pour 2012.
  • Ils semblent être vraiment actifs, avec de véritable débats concernant la force de la reprise, si celle-ci est durable, et sur comment comprendre les chiffres de l'emploi. C'est un débat qui n’est pas aussi vif que par le passé, ce qui pourrait là aussi démontrer un changement potentiel dans la manière dont pense la Fed.
  • Les membres de la Fed ont revu à la baisse leur estimation de production potentiel, avec une estimation de l'écart de production qui était "un petit peu plus petit".

Maintenant, ce qui va être intéressant est comment les marchés vont répondre, dans le futur, à des données économiques américaines positives. Jusqu'à maintenant , il y avait de bonnes raisons de voir des données économiques américaines positives comme favorables à la prise de risque et donc avec une influence baissière sur le dollar américain. Cependant, étant donné le changement de perspective perçu de la Fed, il devient plus clair après la publication des minutes que des résultats économiques américains meilleurs que prévus pourraient très bien entraîner plus de demande de dollar. Une combinaison de bonnes données économiques et la prévision d'un rapide changement de politique monétaire de la Fed pourrait ouvrir la perspective d'un retour à une demande plus importante de dollars, comme nous l'avons vu à la fin de l'année 2011. Nous avons dit il y a quelques mois que nous imaginons un scénario comme cela, avec le dollar américain qui serait en position de bénéficier d'un environnement avec un certain appétit du risque, et nous pourrions finalement voir cela arriver. Alors que l'économie américaine continue sur le chemin de la reprise, la différence entre les USA et les autres économies qui se remettent plus doucement pourrait s'accentuer dans la deuxième moitié de 2012. Comme toujours, il sera intéressant de voir ce qui va se passer.

Performance relative face à l'USD mercredi (à 9h30, heureGMT)

  1. JPY +0.69%
  2. GBP -0.22%
  3. CAD -0.28%
  4. CHF -0.47%
  5. EUR -0.50%
  6. NZD -0.63%
  7. AUD -0.72%

Pour la suite, bien que de plus vastes forces macroéconomiques soient en jeu, il est intéressant de noter que le dollar australien continue de présenter des performances décevantes, les commentaire de la RBA favorables au statu quo publiés mardi et les chiffres du commerce de mercredi, bien plus faibles que prévu, entretenant cette relative faiblesse de la monnaie à haut rendement. En Europe, les données se sont avérées globalement meilleures que prévu, certains chiffres PMI et les prix Halifax pour la Grande-Bretagne dépassant les attentes. Toujours est-il que les monnaies sont restées sous pression, et l'euro a continué sa baisse alors que le résultat décevant de la vente aux enchères d'obligations espagnole et la faiblesse des chiffres de la vente au détail en zone euro renforçaient les inquiétudes vis-à-vis de la confiance dans la région (les chiffres des commandes aux usines allemandes n'avaient pas encore été publiés au moment ou cet article a été écrit).

A venir, la décision sur le taux de la Banque centrale européenne de ce mercredi sera bientôt au centre de l'attention, et il semble que les risques de surprises à même de générer des mouvements substantiels sur les marchés soient limités. Néanmoins, nous recommandons de surveiller de près si la banque centrale fait quelque chose d'inattendu. La BCE pourrait par exemple opter pour un mouvement inattendu, favorable à l'euro, qui consisterait à maintenir les taux et à annoncer de nouvelles mesures visant à faire face aux différentiels de plus en plus importants entre l'Allemagne d'un côté, et l'Italie et l'Espagne, plus faibles, de l'autre. D'un autre coté, un développement négatif pour l'euro (en tout cas initialement) serait sans doute généré par une baisse des taux ou par l'expression d'inquiétudes plus fortes vis-à-vis des risques baissiers en zone euro.

CALENDRIER ÉCONOMIQUE

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PERSPECTIVE TECHNIQUE

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EUR/USD : Une cassure d'une consolidation sur plusieurs séances, largement limitée à la zone de 1.3300, est importante à court terme et pourrait maintenant ouvrir la voie à des replis plus importants au cours des prochaines séances. La cassure de mardi, suivie d'une clôture sous un support clé à court terme à 1.3250 souligne ce fait, et expose maintenant une nouvelle baisse vers le support à moyen terme, plus bas vers 1.3000. Un retour au-dessus de 1.3400 serait nécessaire pour aller à l'encontre des prévisions baissières, et remettre en place une pression haussière.

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USD/JPY : La paire est bloquée en consolidation depuis que le marché a atteint de nouveaux plus hauts annuels pour 2012 au-delà de 84.00, et les analyses techniques doivent présenter un dénouement à partir des niveaux de surachat avant que nous ne puissions prendre en considération la prochaine extension haussière majeure. Les niveaux clés à surveiller vers le haut et vers le bas sont à 84.20 et 81.50, et une cassure d'un coté ou de l'autre sera nécessaire pour obtenir un biais directionnel à court terme plus clair. Cependant, étant donné la cassure haussière de 2012, tout indique un changement structurel majeur qui favorise une hausse additionnelle au-delà de 84.20 et plus haut vers la zone des 85.00-90.00. En fin de compte, seul un retour en dessous de 80.00 nous donnerait de quoi nous inquiéter.

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GBP/USD: L'incapacité à établir un nouveau momentum après la cassure au-dessus de 1.6000, suivie d'une inversion baissière agressive au cours des échanges de mardi, suggère maintenant que le marché pourrait finalement chercher à établir un sommet, en faveur d'une baisse plus importante au cours des séances à venir. Attendez une cassure et une clôture en dessous du prochain support et de 1.5840 pour confirmer les prévisions, tandis qu'un retour au-dessus de 1.6065 serait nécessaire pour les infirmer.

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USD/CHF: Nos prévisions constructives centrales restent les mêmes, les derniers replis ayant bénéficié d'un support particulièrement solide vers les barrières psychologiques de 0.9000. Il semble maintenant que le marché pourrait essayer d'établir un nouveau plus bas en hausse, et nous nous attendrons à une hausse additionnelle, de retour vers les plus hauts de range récent à 0.9335 au cours des séances à venir. Un passage au-dessus de 0.9335 devrait alors accélérer les gains vers les plus hauts de 2012, vers 0.9600. En fin de compte, seul un retour en dessous de 0.9000 engendrerait un retard et nous donnerait une raison de faire une pause.

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