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Le dollar vacille avant le rapport NFP, la volatilité est-elle garantie ?

Le dollar vacille avant le rapport NFP, la volatilité est-elle garantie ?

2011-07-08 03:36:00
John Kicklighter, Stratégiste Devises en chef
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  • Le dollar vacille avant le rapport NFP, la volatilité est-elle garantie ?
  • Rallye sur l'euro suite à la déclaration de M.Trichet, qui laisse la porte ouverte pour de nouvelles hausses et vient en aide au Portugal
  • La livre sterling reste flegmatique pendant la décision sur les taux de la BdA, reflet peu reluisant de la BCE
  • Les traders en dollar canadien attendent les données de l'emploi, puis le rapport NFP
  • Le dollar australien démarre avec l'emploi, finit sur les tendances du risque
  • Le franc suisse affiche un plongeon généralisé suite au rebond de l'euro
  • L'or parvient à effectuer une quatrième avancée consécutive, même si l'inertie fléchit

Le dollar vacille avant le rapport NFP, la volatilité est-elle garantie ?

Bien qu'il y ait des risques d'incidents notables pour le dollar américain (pour être précis, les chiffres de masse salariale de juin), la devise n'a pas été maîtresse de sa propre volatilité et de son cap au cours des dernières 24h. Lors de la dernière session, l'impact de la décision de la BCE sur les taux a débordé jusque sur le billet vert, tandis qu'un bond surprise de la masse salariale privée ADP alimentait les tendances de l'appétit du risque. Cette large perspective est l'approche que nous devons prendre, avant le rapport mensuel NFP sur la masse salariale. Bien qu'une approche simple et théorique suggère qu'un bond du nombre d'emplois devrait résulter en un rallye similaire pour la devise de référence, les marchés ne fonctionnent pas suivant des modèles aussi simplistes. Cependant, avant d'analyser les scénarios possibles pour les données de l'emploi, il est important de prendre connaissance des conditions du marché pour entrer dans la tempête.

Les performances de jeudi ont été mitigées pour le dollar, avec des gains face aux autres devises refuges (franc suisse, yen) et à la livre, tandis que l'euro et les monnaies matières premières (dollars canadien, australien et néo-zélandais) ont affiché des gains significatifs. Ces résultats divers sont éloquents quant à l'influence exercée par les tendances du risque sur le marché FX actuellement, et c'est là une considération importante pour un indicateur qui, cela est prouvé depuis longtemps, remue le sentiment des investisseurs. D'un autre côté, nous voyons que le dollar n'est positionné pour aucune tendance majeure. Le Dow Jones FXCM Dollar Index (ticker = USDollar) a retracé presque la moitié des pertes subies la semaine dernière, à la clôture de jeudi, et se trouve actuellement au beau milieu du range des trois derniers mois. Parmi les majeures, l'EURUSD plane en plein milieu d'un biseau de plusieurs mois, le USDJPY est tombé d'un range de 200 pips en l'espace d'un mois, et le USDCHF a perdu tout momentum depuis qu'il a atteint son bas record en juin. Par conséquent, il sera difficile de déclencher une nouvelle tendance (qu'elle soit haussière ou baissière) sur le dollar dans ces conditions fondamentales, et en tenant compte du fait que nous approchons du week-end.

Préparant le terrain pour la réaction au rapport NFP, les prévisions unanimes Bloomberg s'orientent vers une hausse nette de 105,000 emplois dans la masse salariale américaine, tandis que le taux de chômage se maintiendrait à 9.1%. Ce résultat plutôt modéré semble être soutenu par les composantes emploi stables des enquêtes ISM services et manufacture, ainsi que par les chiffres de premières demandes d'indemnités chômage (qui présentent une corrélation inverse remarquable avec le rapport mensuel sur la masse salariale). Cependant, c'est plutôt le rapport ADP sur la masse salariale privée, plus controversé, qui attire l'attention du marché. Son chiffre de 157,000 se pose à plus du double des prévisions ; nombreux sont ceux qui considèrent que cela indique clairement une estimation basse du rapport gouvernemental. C'est peut-être cet ajustement qui se trouve reflété dans la hausse du S&P 500’s lors de la dernière session, et dans le repli du dollar qui a suivi. En remettant cet indicateur dans son contexte, il apparaît qu'un unique rapport mensuel sur la masse salariale ne modifiera pas de façon significative les conditions générales de l'emploi, et par suite l'approche politique de la Fed. C'est le rendement qui constitue toujours le plus gros obstacle sur la route du dollar vers des gains significatifs. Les taux d'intérêt ne sont absolument pas à l'ordre du jour ; mais les taux du marché à court terme (Libor, Trésors) peuvent encore stimuler l'attrait du dollar. En étant conscient de ceci, nous ne devons pas nous attendre à autre chose qu'une volatilité de court terme suite aux données de vendredi.

Connexe :discutez du dollar dans le Forum DailyFX, vidéo du jour : devons-nous trader l'EURUSD lors de la publication du rapport NFP ?

Rallye de l'euro suite à la déclaration de M.Trichet, qui laisse la porte ouverte pour de nouvelles hausses et aide le Portugal

Personne n'a été surpris par l'annonce de la BCE d'une augmentation du taux de référence de la région de 25 points de base (bps), à 1.50%. Le véritable débat était centré sur ce que M.Trichet, le président de la banque centrale, allait laisser filer lors de sa conférence de presse. Le marché est passé maître dans l'art d'analyser les nuances de rhétorique de ce responsable politique, pour en faire un guide de la conviction et du timing des changements de politique à venir. L'absence de l'expression "forte vigilance" fait que le marché considère une autre hausse en août comme étant peu probable ; septembre reste envisageable, compte tenu du processus d'accommodation. Dans une prise de position attendue (mais qui reste perturbante), M.Trichet a également annoncé que les standards de crédit minimum avaient été baissés pour le Portugal.

La livre sterling reste flegmatique durant la décision de la BdA sur les taux, reflet peu reluisant de la BCE

Bien qu'il y ait eu une décision de la Banque d'Angleterre à propos de taux, le véritable impact fondamental est fourni par un rapport faisant état du plus grand bond des sorties du secteur manufacturier depuis 14 mois. Contrairement à son homologue de la zone euro, la BdA ne fournit pas d'explications ou de perspectives lorsque la politique est maintenue inchangée, transformant ainsi sa décision en non-évènement. Ceci étant dit, l'appel de rendements supérieurs en Europe conduit bel et bien à une fuite de capitaux hors du Royaume-Uni.

Les traders sur le dollar canadien attendent les données de l'emploi, puis le rapport NFP

Une fois encore, nous arrivons au vendredi où les données de l'emploi mensuelles en provenance des États-Unis comme du Canada sont attendues. L'expérience montre que la réaction aux données canadiennes (11:00 GMT) est amortie par l'embargo sur la volatilité, avant la publication des données américaines (12:30 GMT). Pour des mouvements de forte amplitude sur le dollar canadien, le résultat le plus favorable serait un alignement des données des deux pays, puisque les performances américaines dictent la santé des échanges entre eux.

Le dollar australien démarre avec l'emploi et termine avec les tendances du risque

A l'ouverture de la session de jeudi, le dollar australien a lutté contre des tentatives de retracements baissiers, grâce à un chiffre remarquable de 59,000 nouveaux emplois à plein temps. C'est le momentum de l'appétit du risque qui a maintenu la devise en pleine santé tout au long du restant de la journée. Si le dollar australien devait poursuivre son avancée jusqu'au week-end, nous devrons nous attendre à un chiffre NFP positif qui stimulerait le S&P 500 à la hausse.

Le franc suisse affiche un plongeon généralisé, suite au rebond de l'euro

Si nous nous intéressions seulement au EURCHF, le catalyseur de direction serait assez clair (la décision sur les taux de la BCE). Cependant, si nous jetons un coup d'œil au USDCHF, nous commençons à voir des nuances pour le franc. En effet, la devise a commencé sa glissade tôt dans la session européenne, après un chiffre décevant de 0.6% pour l'IPC de juin, limitant les possibilités. Cependant, elle a bien repris du terrain face au dollar, lorsque la BCE a stimulé les retours "européens".

L'or assure une quatrième avancée consécutive, bien que le momentum fléchisse

L'or a présenté son avancée la plus régulière depuis presque trois mois, avec une quatrième clôture consécutive à la hausse jeudi. La poussée vers le haut reçoit clairement une aide de la part de la réaction négative du dollar aux tendances du risque, ainsi qu'au débat actuel aux États-Unis sur le plafond de dettes. Pourtant, le momentum est en clair fléchissement ; et la hausse du taux de référence pour l'euro augmente la valeur relative des devises par rapport au métal précieux, sans rendement.

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5.3%

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3.4%

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Le marché de l'emploi canadien devrait être en légère baisse puisque l'économie américaine a ralenti en juin, faisant baisser la demande pour les produits canadiens

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22.3K

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54K

On s'attend largement à ce que le marché de l'emploi américain s'améliore, à la suite de la chute du mois dernier ; l'enquête ADP pointe également à la hausse

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Revenus horaires moyens (mois/mois) (JUIN)

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L'analyse des salaires et de l'emploi montre un léger renforcement du marché américain, qui pourrait cependant tout de même présenter un ralentissement de la reprise

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Revenus horaires moyens (an/an) (JUIN)

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Écrit par : John Kicklighter, Stratège Principal en Devises pour DailyFX.com

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