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La libra registrará un trazo discrepante frente a las principales monedas a principios de 2017

La libra registrará un trazo discrepante frente a las principales monedas a principios de 2017

2017-01-09 16:00:00
Quasar Elizundia, Analista de Divisas
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La libra registrará un trazo discrepante frente a las principales monedas a principios de 2017

Por Ilya Spivak, analista sénior de divisas, y John Kicklighter, analista principal de divisas

Mucho de lo que le ocurra a la libra esterlina en 2017 dependerá de la implementación del resultado del referéndum del Brexit. Los mercados tendrán un amplio margen de maniobra para la especulación, desde el inicio formal del proceso de salida del Reino Unido de la Unión Europea y la posterior negociación hasta la influencia indirecta de la incertidumbre sobre la economía.

La primera ministra Theresa May quiere activar el Artículo 50 del Tratado de Lisboa que inicia el proceso para la salida de la UE al finalizar el primer trimestre. Antes de que eso ocurra, el Tribunal Supremo de Gran Bretaña emitirá una resolución a finales de enero, por la que determinará si el Parlamento debe autorizar el movimiento.

Este paso es un importante punto de inflexión. Si es necesario elaborar y aprobar una legislación formal, el proceso puede demorarse mucho más allá de la fecha límite de la Sra. May. De hecho, es concebible que si el Brexit queda paralizado en la legislatura, en su mayoría favorable a permanecer en la UE, el asunto tendrá que resolverse con una nueva elección (aunque esto parece remoto).

Es probable que los mercados pasen los primeros tres meses del año intentando adivinar la tesitura que adquirirá la situación. En este contexto, puede que la economía del Reino Unido empiece a verse afectada por la incertidumbre posterior al referéndum. Esto cubrirá los aspectos políticos de la situación con una especulación sobre la dirección de la política del Banco de Inglaterra.

El Reino Unido se ha comportado mejor de lo esperado después de que el referéndum entregara la victoria a la campaña favorable a la salida. La profunda caída de la actividad económica inmediatamente después de la votación dio paso rápidamente a la recuperación. Los datos de la encuesta de PMI sugieren que el crecimiento se revolvió al ritmo más rápido en 10 meses hasta diciembre de 2016.

Sin embargo, se necesitaba tiempo para ver el verdadero impacto de la votación. Las empresas no pueden ajustar los niveles de producción y personal al instante. Se necesita un tiempo para determinar y renegociar las obligaciones contractuales, por lo que tiene sentido que las preocupaciones de las empresas sobre los cambios que traerá el Brexit tarden meses en reflejarse sobre el terreno del comportamiento económico.

Las primeras señales parecen sugerir que la negatividad está empezando a emerger. El flujo de noticias económicas del Reino Unido se ha ido deteriorando en lo relativo a las previsiones de consenso desde principios de octubre (según datos de Citigroup), lo cual sugiere que los modelos de los analistas están demostrando ser más optimistas de lo que garantizan las condiciones reales.

Llegado este punto, los inversionistas parecen estar tratando de averiguar cuánta inflación tiene que sobrepasar el objetivo del Banco de Inglaterra para que el banco central suavice el estímulo. Si los datos recientes del Reino Unido demuestran haber augurado una caída, la especulación se centrará en cuál es la probabilidad de que Mark Carney y su equipo se vean obligados a suavizar las condiciones.

Tomar un camino más complicado para activar formalmente el Brexit, especialmente uno que alargue el proceso más allá de la fecha límite de la primera ministra, amplificaría probablemente los efectos refrescantes de la incertidumbre en la economía. Sin duda, se trata de una señal negativa para la libra esterlina frente a monedas con políticas más indulgentes, especialmente el dólar estadounidense.

La libra esterlina puede comportarse mejor en los casos en los que los efectos colaterales negativos del Brexit son tan pronunciados como se anuncia en el Reino Unido, pero que todavía no se han reflejado en los precios de los activos. Esto es más evidente en el par EUR/GBP, que se disparó después del referéndum a pesar de la probabilidad de que su efecto calmante se aplicara a ambos lados del Canal de la Mancha.

El rendimiento frente al yen podría decidirse fuera de las fronteras del Reino Unido. Si la política fiscal de los Estados Unidos es tan expansiva como lo han sospechado los mercados después de las elecciones presidenciales, el aumento de los rendimientos de los Estados Unidos tendrá su repercusión en los costes de financiación de todo el mundo, estimulando la demanda del «carry trade». Esto pesará sobre la unidad japonesa frente a todas la principales monedas del G10, incluida la libra esterlina.

Datos técnicos: El par GBP/USD en sus límites

GBP/USD trimestral

GBP/USD trimestral (3M) Gráfico: creado por John Kicklighter, analista principal, con gráficos TradingView en DailyFX.com

En el cuarto trimestre, resalté el rango del par GBP/USD entre 1.2800 y 1.3600. La tendencia predominante fue ciertamente bajista, pero ampliar aún más un movimiento tan extremo requeriría una convicción cada vez más excepcional. Sin embargo, el inesperado desplome en picado de la libra a principios de octubre y el nuevo repunte del dólar tras las elecciones presidenciales de los EE. UU., tocó la fibra sensible. La pregunta para principios de 2017 es si podemos seguir estirando aún más el par GBP/USD. Al observar el gráfico trimestral del par, podemos comprobar que sería muy difícil desde el punto de vista estadístico. Necesitamos observar un gráfico con esta escala de contexto histórico para apreciar el hecho de que nos encontramos en un mínimo de tres décadas. Más allá de eso, se observa que el par GBP/USD ha caído durante seis trimestres consecutivos. Es tan solo la tercera vez que esto ocurre y cada caso anterior marcó un punto de inflexión significativo. Además, este impulso representa un descenso que supone más de dos desviaciones estándar por debajo de la media de 20 trimestres (5 años).

GBP/USD diario

Gráfico GBP/USD diario: creado por John Kicklighter, analista principal, con gráficos TradingView en DailyFX.com

En una escala más asequible, el gráfico diario de los últimos tres trimestres muestra niveles técnicos más inmediatos que actuarán como hitos a través de los tres meses de apertura del nuevo año. En la parte inferior, el mínimo de la «caída en picado» alrededor de 1.1900 es el tramo absoluto antes de que los nuevos mínimos de varias décadas desarrollen la importancia del impulso en lugar de los niveles específicos. La parte superior está mucho mejor delimitada El mínimo de 1.2800 a través del tercer trimestre de 2016 es la primera barrera y la ruptura de 1.3500 posterior al Brexit representa la resistencia más sustanciosa.

Índice de la libra ponderada diario

Gráfico diario del índice de la libra ponderada: creado por John Kicklighter, analista principal, con gráficos de TradingView en DailyFX.com

Si miramos al par GBP/USD, es importante tener en cuenta el hecho de que el dólar jugará un papel de distorsión sobre la dirección que tomará el mercado. Sin embargo, merece la pena observar la libra en relieve para conocer su comportamiento técnico. El índice anterior es un índice ponderado de los pares con mayor liquidez basados en el libra esterlina (incluido el par GBP/USD). Este impulso ha permitido mínimos igualmente extremos, pero el impulso ha sido inesperadamente más constante. Tras una consolidación fuerte y extendida en octubre y noviembre del año pasado, se hizo un esfuerzo para cambiar el curso. Una ruptura en 1.5000 en este sintético sería un hito importante, con la media móvil de 100 días como segunda señal para una reversión más sólida.

Escrito por Ilya Spivak, analista sénior de divisas, y John Kicklighter, analista principal de divisas para DailyFX.com

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