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Recesión en Estados Unidos – El panorama se torna sombrío en EE. UU.

Recesión en Estados Unidos – El panorama se torna sombrío en EE. UU.

2019-08-08 17:28:00
Christopher Vecchio, CFA, Estratega de Divisas Senior
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Puntos clave economía de Estados Unidos:

  • Existe una probabilidad de 32% de que una recesión golpee a los Estados Unidos en los próximos 12 meses, aunque eso fue antes de que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se intensificara nuevamente.
  • Este informe, no obstante, fue concluido el 2 de agosto, antes de la mayor caída de los Bonos de EE. UU. tras el anuncio de los aranceles de Trump; la extensión a la curva de los bonos de 3 meses y de 10 años fue de 8 puntos base; el 7 de agosto, se situó en 32.4 pb.
  • A medida que aumentan los temores de recesión en Estados Unidos, las expectativas de recorte de tasas de interés de la Fed se han disparado, con tres recortes de 25 pb más para el 2019, según los futuros de los fondos de la Fed.

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Anteriormente llegamos a la conclusión de que "el verano del 2019 era poco probable que fuera el período comercial más lento del año, como comúnmente suele serlo.” Las tensiones geopolíticas continúan aumentando en todo el mundo, y la guerra comercial entre Estados Unidos y China aún no ha logrado avances significativos hacia la resolución. Debido a que el camino a seguir es incierto, los operadores deben anticipar una volatilidad creciente en el mercado de divisas ".

En las últimas cuatro semanas, desde la última versión de este informe, la posibilidad de que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se convierta en una guerra monetaria directa ha avivado dramáticamente los temores de una desaceleración global importante. La reciente acción de los precios en los mercados financieros va en contra de los mejores datos económicos que de otra manera mostraban resistencia en la economía de los Estados Unidos.

LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE EE. UU. SIGUEN SUAVES

En relación con las expectativas de los analistas, la economía de los EE. UU. ha estado mejor: el índice de sorpresa económica de Citi para EE. UU. Ha mejorado de –56,3 a -35,1 en las últimas cuatro semanas. Sin embargo, el tramo de datos económicos de EE. UU. que supera las expectativas de los analistas puede haber terminado.

Eche un vistazo al informe de empleo de julio de EE. UU., Por ejemplo: la lectura real llegó dentro del 1% de la estimación, algo que no ha sucedido en ningún otro momento en los últimos 10 años. Ahora que los datos económicos de EE. UU. ya no superan las expectativas, los analistas han ajustado su mentalidad y ahora están rastreando con mayor precisión el estado de la economía estadounidense.

Con esto en mente, podemos ver que el período de rendimiento superior de los datos económicos de EE. UU. – Sorprendiendo a las expectativas de los analistas – está llegando a su fin.

La falta de potencial para nuevas sorpresas al alza para la economía de EE. UU. Está llegando en un momento particularmente inoportuno. Las expectativas de crecimiento de EE. UU. ya están disminuyendo a pesar de que los datos mejoraron en relación con las expectativas de los analistas en las últimas semanas. Según los datos recibidos hasta ahora sobre el tercer trimestre de 2019, el pronóstico “GDPNow” de la Fed de Atlanta busca un crecimiento del 1.9%. La próxima actualización del pronóstico del tercer 3T de 19 se dará a conocer el próximo jueves.

INCREMENTAN LAS PROBABILIDADES DE RECORTES DE TASAS POR PARTE DE LA FED

Tras el sorpresivo ataque arancelario del 1 de agosto, las expectativas de recorte de tasas de interés de la Fed han aumentado rápidamente, una fuerte señal de que los participantes del mercado sienten que se avecina una desaceleración global, y los responsables políticos tomarán medidas para evitarlo.

Antes de la reunión de la Fed de julio, los futuros de los fondos de la Fed estaban descontando un 76% de posibilidades de otro recorte de tasas de 25 pb en septiembre y una probabilidad del 56% de un tercer y último recorte de tasas de 25 pb en diciembre de 2019.

Ahora, según los futuros de los fondos de la Fed, después del anuncio de tarifas de Trump el 1 de agosto y la consiguiente devaluación del USDCNH, ahora hay un 100% de posibilidades de un recorte de tasas de 25 pb en septiembre, un 85% de posibilidades de otro recorte de tasas de 25 pb en octubre, y una probabilidad del 62% de un recorte de tasas de 25 pb en diciembre. Los mercados han arrastrado las expectativas de un cuarto recorte de tasas de los próximos 12 meses al 53% de posibilidades en junio de 2020.

UTILIZANDO LA INVERSIÓN DE LA CURVA DE RENDIMIENTO DE LOS ESTADOS UNIDOS PARA PREDECIR RECESIONES

El impacto de la guerra comercial entre Estados Unidos y China se ha sentido doble en la curva de rendimiento de Estados Unidos. Con los precios de los fondos de la Fed otorgando una mayor probabilidad de tasas más bajas a corto plazo, el extremo corto de la curva de rendimiento de EE. UU. ha caído.

En segundo lugar, con las expectativas de crecimiento deprimidas, el extremo largo de la curva de rendimiento de EE. UU. también ha caído. Sin embargo, este ha sido un cambio no paralelo en la curva de rendimiento de los Estados Unidos; Este "aplanamiento" de la curva de rendimiento de los Estados Unidos es un presentimiento negativo para la economía estadounidense.

Una curva de rendimiento aplanada típicamente sugiere un ambiente de creciente incertidumbre sobre las condiciones de crecimiento. En el contexto de noticias y datos recientes, es lógico pensar que la guerra comercial entre Estados Unidos y China está demostrando ser el factor impulsor de este cambio de sentimiento.

Por lo tanto, la pregunta clave que los comerciantes deben considerar durante el verano sigue siendo: "¿están aumentando las probabilidades de una recesión en los Estados Unidos?

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¿POR QUÉ IMPORTA LA INVERSIÓN DE CURVA DE RENDIMIENTO DE ESTADOS UNIDOS?

La curva de rendimiento, si se basa en bonos corporativos con calificación AA, Bunds alemanes o bonos del Tesoro de EE. UU., es un reflejo de la relación entre el riesgo y el tiempo de la deuda a diversos vencimientos. Una curva de rendimiento "normal" es aquella en la que los instrumentos de deuda a más corto plazo tienen un rendimiento más bajo que los instrumentos de deuda a más largo plazo. ¿Por qué? En pocas palabras, es más difícil predecir eventos a medida que avanzas en el futuro; Los inversores deben ser compensados ​​por este riesgo adicional con mayores rendimientos. Esta relación produce una curva de rendimiento con pendiente positiva.

Cuando se observa una curva de rendimiento de los bonos del gobierno (como Bunds o Treasuries), se pueden realizar varias evaluaciones sobre el estado de la economía en cualquier momento. ¿Están subiendo las tasas a corto plazo rápidamente? Esto podría significar que la Reserva Federal está señalando que pronto habrá una subida de tipos. O que hay preocupaciones de financiación para el gobierno federal. ¿Han caído bruscamente las tasas a largo plazo? Esto podría significar que las expectativas de crecimiento están cayendo. O podría significar que el riesgo de crédito soberano está retrocediendo. El contexto obviamente importa.

El profesor de finanzas de la Universidad de Duke, Campbell Harvey, cuya disertación de 1986 exploró el concepto de usar la curva de rendimiento para pronosticar las recesiones, ha dicho que la curva de rendimiento debe invertirse en los 3m10 durante al menos un trimestre completo (o tres meses) para dar una verdadera señal predictiva (desde la década de 1960, un trimestre completo de inversión ha predicho cada recesión correctamente). Con el diferencial de 3m10 invertido, la probabilidad de una recesión en Estados Unidos está aumentando.

Usando el diferencial de 3m10s, el Indicador de probabilidad de recesión de la Reserva Federal de Nueva York ahora sugiere una probabilidad del 32% de que una recesión golpee a la economía estadounidense en los próximos 12 meses.

CONCLUSIONES

Pero este período de informes finalizó el 2 de agosto, antes de que la mayor caída del Tesoro de los Estados Unidos. Por consiguiente, respaldando esta suposición, el Indicador de probabilidad de recesión de la Reserva Federal de Nueva York estaría valorándose ahora en más de un 40% de posibilidades de que una recesión golpee a la economía estadounidense en los próximos 12 meses si el indicador se actualizara en tiempo real. ¿Qué significa esto? Más volatilidad está llegando a los mercados de divisas.

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Escrito por Christopher Vecchio - Analista de mercados

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