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Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

2016-03-03 18:31:00
Equipo DailyFX,
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Por Tyler Yell, CMT, Instructor de Trading de Forex. Le recordamos este miércoles 9 de marzo a las 19:00 hora NY!

Brexit: ¿Cómo afectaría a su trading Inscríbase aquíLo que necesita entender:

Las apuestas son altas, sin embargo, las implicancias explícitas son borrosas. El Reino Unido votará para seguir o no seguir siendo un miembro de la Unión Europea (UE). El resultado determinará no sólo si el Reino Unido se mantendrá dentro de la UE, sino que también podría impactar las calificaciones crediticias, el status de divisa de reserva y, tal vez, el futuro económico de Reino Unido.

Dado que los mercados operan en base a la anticipación de los resultados futuros, es probable que la volatilidad sea mayor previo al evento y no luego de que se haya conocido el resultado. Usted debería de conocer las ramificaciones potenciales del mercado ante una permanencia o una salida para la economía Británica y su divisa, la libra esterlina. Además, es importante entender cómo ciertos resultados afectan a la Zona Euro como un todo.

¿Cuándo se vota?

El 23 de junio, el electorado del  RU estará mirando la siguiente papeleta de votación en el Reino Unido.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

 

A Quién y Qué mirar: la Libra, el Crédito y Cameron

David Cameron, el Primer Ministro del Reino Unido, está en el centro de la votación del “Brexit”, al igual que las negociaciones que deberían mantener a Gran Bretaña dentro de la UE. Las campañas bimodales para “permanecer” o “dejar” la UE están efectivamente dentro del intercambio de votos, presupuesto de la UE, regulación, inmigración (lo que se ha convertido en un punto destacable debido a los fuertes desplazamientos que ha producido la guerra en Siria) y la influencia de la UE sobre la economía de Reino Unido de cara al futuro.

La génesis de la votación del Brexit fue parte de la campaña de reelección del 2015 del primer ministro David Cameron, donde anunció en el 2013 su estrategia para fortalecer la relación entre Gran Bretaña y Europa con la esperanza de hacer una buena relación mejor. Sin embargo, la negociación podría terminar siendo la ruina para el partido conservador si es el partido de Independencia del Reino Unido (o UKIP) resulta como el preferido.

David Cameron buscará impresionar frente a las posibles consecuencias negativas que podría tener la economía y el impacto general que podría aumentar si es que ganan los votos de salida. Por lo tanto, a medida que los resultados de las nuevas encuestas se dan a conocer será importante mirar cómo opera la libra y cómo está valorizado el crédito para ver reflejado el riesgo percibido del reembolso en el mercado. A finales de febrero, grandes bancos como JP Morgan, Goldman Sachs y HSBC, quienes tienen amplias exposiciones de crédito y operaciones en curso en Inglaterra, se han aliado con David Cameron, usando como apoyo la comparación de los beneficios de mantenerse dentro de la UE versus estar fuera de la misma.

¿Qué está en la mesa?

La atención actualmente se encuentra centrada en las implicancias para el Reino Unido. Sin embargo, usted no debería pasar por alto las implicancias negativas para la Unión Europea de perder a uno de sus miembros más ricos, lo que podría proveer un argumento mayor para la salida de otros grandes países, quizás miembros principales y/o participantes de la Eurozona como Italia.

La habilidad de Reino Unido para salir ha avivado un sentido de injusticia en el acuerdo de las naciones unidas entre 28 países. El presidente Francois Hollande y el primer ministro maltés Joseph Muscat fueron rápidos para solicitar que sus países puedan acceder a los mismos beneficios que el Reino Unido está buscando. La grieta no está mal infundada. En 2011, un acuerdo para Inglaterra de tomar iniciativas de la UE en un referéndum pasó por un sistema de dos niveles inconfundible donde Inglaterra recibía consideraciones especiales que pesan sobre la imparcialidad del acuerdo económico de la Unión Europea.

Por lo tanto, incluso si Gran Bretaña decide “continuar siendo un miembro” de la UE, el alza de la amenaza de ver otra salida tiene un efecto dominó para los próximos años. Una de las cosas que Inglaterra intentará evitar, si es que se produce un Brexit, es que no se interrumpan las relaciones con la mayoría de sus socios comerciales que todavía estén dentro de la UE. Actualmente, siete de los nueve principales socios comerciales del Reino Unido son miembros de la UE y el riesgo de que se dañe la relación con a lo menos uno de estos es bastante grande.

¿Qué está en riesgo?

A medida que aumentan los riesgos de ver un Brexit ante los resultados de las encuestas, los inversionistas se mantendrán enfocados en las implicancias económicas y en las clasificaciones de riesgo que esto podría tener, ya que Gran Bretaña estaría saliendo de uno de los más fuertes bloques de comercio en el mundo. Por ende, hay algunas incógnitas que resolver. El foco principal será la clasificación de riesgo de Gran Bretaña, pues se advierte un déficit de cuenta y un Brexit podría poner más presión a la economía como lo señala el S&P:

“En el peor escenario, un Brexit podría también dañar el rol de la libra esterlina como divisa de reserva, removiendo lo que ha sido un soporte significativo de la clasificación AAA en el Reino Unido desde que comenzó la crisis financiera global”

-          Declaración del Standard & Poor’s tras el acuerdo de la UE & el apoyo de un Brexit de Boris Johnson’s.

Si se deterioran las relaciones de comercio que proveen una importante fuente de ingresos para  el Reino Unido,  la atención se tornará hacia el Banco de Inglaterra. Podrían estar presionados a proveer una política monetaria más relajada ante un pronóstico de crecimiento débil que anula otras consideraciones. Al mirar los swaps overnight de los índices, los inversionistas proyectan un recorte en el Banco de Inglaterra y no un alza durante el 2016. A cambio, el optimismo que antes se permitió la libra esterlina ante un retorno a la normalización podría hoy empujar a la divisa hacia la baja.

El día viernes, 26 de febrero del 2016, tuvimos una alerta proveniente desde Markus Kerber, director general de la Federación de Industrias de Alemania, quien dijo que un Brexit podría significar que se necesite una revisión a miles de contratos de inversión que envuelven a compañías de Reino Unido y Alemania. No quiero andar con rodeos, Kerber dijo, un Brexit “no sería un divorcio amistoso….Creo que el daño para ambos lados ante un Brexit sería grande pero sería aún más grande para el Reino Unido ya que el 50% de su comercio es con la UE”.

Más allá, como en las crisis financieras  del pasado, el riesgo tiende a comenzar y terminar con el crédito. Aparte de la declaración del Standard & Poor’s que mencionamos, existe un riesgo apropiado de que los acreedores dentro del Reino Unido y aquellos con exposición de balance a los a prestadores británicos  podrían compartir el riesgo en caso de un Brexit. Si bien la confianza y las clasificaciones de crédito van de la mano, los mercados tienden a sobre reaccionar en el corto plazo y miran los swaps de impago, un producto de seguro de riesgo financiero para cubrirse frente a un default soberano o corporativo, para ver si hay un alza ante el temor de la confianza en el crédito junto con el precio de seguros de swap.

Votaciones anteriores que han movido a la libra.

  Pese a que el referéndum del RU en la UE es un nuevo riesgo frente  a los votantes, oficiales y participantes del mercado; este no viene sin precedentes. Dos eventos previos que aumentaron drásticamente el riesgo y que influenciaron tanto a la libra como a los mercados locales y que pueden ser utilizados para extrapolar las condiciones son el Referéndum de Escocia que se llevó a cabo el 18 de septiembre de 2014 y la elección general de Reino Unido que se llevó a cabo el 5 de mayo del 2015. Ambos tenían el potencial de un resultado enervante y los mercados exhibieron una volatilidad considerable previa a ambos eventos.

A continuación hay dos gráficos que muestran la acción de precio clave en el par GBPUSD y EURGBP junto con la volatilidad del mercado. Las líneas rojas punteadas son las votaciones de Escocia y General. La línea azul refleja la volatilidad esperada (también llamada “implícita” y derivada de las opciones) para un período de tres a seis meses en adelante. Ambos eventos garantizaban un alza en la ansiedad. Con esa referencia, podemos ver que la anticipación al referéndum de la UE conlleva aún más incertidumbre para la actividad del mercado.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

Gráficos superiores preparados por John Kicklighter, Jefe Estratega de Divisas.

Efectos en el mercado accionario: El FTSE 100 & GER30

  Dado que es una economía basada en servicios similar a Estados Unidos, muchas de las firmas de servicios financieros serían las más dañadas por un Brexit. En la última semana de febrero, los bancos comenzaron a hacer sonar la alarma, lo que sugiere una necesidad de reestructurar el distrito financiero del Reino Unido si es que se produce una salida.

El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, resaltó el 23 de febrero que un “Brexit” traería un “desplazamiento masivo” del centro financiero de Londres. A mediados de febrero, el señor Dimon también resaltó que “Gran Bretaña ha sido una excelente casa para las compañías financieras y (ser miembro de la UE) ha beneficiado bastante a Londres. Nos gustaría quedarnos allí, pero si no podemos, no podemos”. En otras palabras, usted puede esperar que los votantes que son empleados de estas empresas de servicios financieros prefieran quedarse.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

G

Gráfico preparado por Tyler Yell, CMT.

Los gráficos claves:

  El problema de comprar barato y vender caro es la batalla emocional que conlleva. Cuando los precios están altos, todo es prometedor y la mente de los inversionistas por lo general les dice que compren más. Cuando los precios están bajos, cuando todo está en una situación desesperada, lo que es un precursor de precios bajos, los inversionistas generalmente querrán vender más. En un gráfico simple y volviendo a finales de los 90’s, se puede ver que estamos empujando a un precio alto desde un movimiento que estuvo inicialmente establecido en la estela de la crisis de 1992 cuando Londres dejó el Mecanismo de Tipos de Cambio Europeos. A pesar de que sea simple, este gráfico puede mostrar que el optimismo hacia el alza ya ha recorrido su curso y la razón para vender se ha cambiado desde eel auge del Internet y la caída del mismo hacia la crisis de la vivienda y ahora a un potencial Brexit.

Sin embargo, si el Brexit se vuelve el equivalente económico de tirar una alfombra que se encuentra debajo de una fila de copas de champaña, es probable que veamos la presión de venta en otros lugares. Teniendo en cuenta las ramificaciones dentro de la UE, el enfoque debe ser igual en el DAX 30 alemán. El gráfico de largo plazo de períodos semanales del DAX muestra que a finales de febrero el precio estaba poniéndole presión a la media móvil de 200 períodos semanales, lo que también se muestra en el gráfico anterior del FTSE 100. Una ruptura sostenida de ese nivel cercano a 9.150 probablemente causaría presión en los índices regionales. El supuesto sería para continuar vendiendo y ver bajos precios tanto en el GER30 como en el FTSE 100.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

Gráfico preparado por Tyler Yell, CMT.

Los políticos de peso pesado están tomando un lado.

Uno de los desarrollos críticos que salieron durante el fin de semana del 21 de febrero fue que Boris Johnson, el alcalde popular de Londres, ha decidido apoyar el Brexit a pesar de que haya dicho que será una decisión “agonizantemente difícil”. Esto dado que las encuentras están mostrando que la distribución está prácticamente equilibrada, donde el 45% prefiere quedarse y un 40% prefiere salir de la UE. La efectividad y el momentum de la decisión de Boris Johnson podría resultar en que nuevas voces importantes entren a cambiar los resultados.  Una encuesta de Ipsos Mori mostró que casi 1/3 del electorado que respondió dijo que la opinión de Johnson sería un factor importante en su decisión de votación.

Siga el sentimiento de los traders en tiempo real con el Índice de Sentimiento Especulativo de DailyFX.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

  Fuente de datos: Índice de Sentimiento Especulativo, Fuente de Gráfico: R. Preparado por el Equipo de DailyFX.

El tener un ojo en el sentimiento de los traders respecto al par GBPUSD será de ayuda ya que nos mostrará la anticipación que se está construyendo ante la votación del Brexit. Actualmente, los traders retail, como se muestra en el Índice de Sentimiento Especulativo de DailyFX, han estado peleando la venta de la libra (GBP) mientras que el posicionamiento de los futuros de IMM muestra que los inversionistas continúan construyendo una posición de venta neta. Sin embargo, todavía existe espacio histórico para continuar con la presión bajista. Estos datos de posicionamiento significan que todavía existe dinero marginado que podría empujar al mercado a la baja, inclusive en contra del posicionamiento retail que generalmente intenta “comprar barato” en fuertes tendencias bajistas. Actualmente, el posicionamiento del IMM ha bajado a niveles que fueron vistos antes del choque que generó el SNB en enero del 2015. Una nueva carga de operaciones de venta en la libra podrían llevar a testear nuevamente el mínimo del 2001-2009 en 1.35/36.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

Gráfico preparado por Tyler Yell, CMT.

Resultados probabilísticos para FX:

  El primer lugar para empezar ante el resultado de ver un Brexit, es el impacto negativo que tendría en la GBP. Un Brexit podría forzar a Mark Carney y al Banco de Inglaterra a mantener las tasas por un tiempo mayor. Actualmente, los mercados de futuros están esperando ver recortes en las tasas de interés en los próximos 12 meses, lo que contribuyó a que el rendimiento de los últimos dos años se moviera por debajo de la tasa de referencia de 50 puntos bases del Banco de Inglaterra quedando cerca de 35 puntos bases.

Sin embargo, las mejores oportunidades y operaciones podrían venir como resultado de  información incompleta sobre el efecto dominó secundario de un Brexit. Como mencionamos anteriormente, si Gran Bretaña deja la Unión Europea moverá las dudas hacia la existencia y la suficiencia de la unión por sí misma, lo que los ministros de Finanzas de Alemania también han estado discutiendo con el plan de imponer “recortes” a los titulares dedeuda soberana de la Zona Euro antes de que se realicen mayores rescates. Por lo tanto, la posterior crisis de confianza en la Eurozona se inició por un Brexit realizado por el Consejo Alemán de Asesores Económicos para fijar apropiadamente el riesgo soberano dentro de la Eurozona y forzar las pérdidas en los tenedores de bonos antes de un rescate que podría traducirse en problemas para el Euro.

Para las divisas que podrían fortalecerse, un Brexit podría añadirse a una lista de otras preocupaciones macroeconómicas que podrían empujar al JPY y al CHF hacia el alza junto con el Oro. El JPY y el Oro han sido los instrumentos que han tenido un mejor desempeño dentro de los mercados durante el 2016. Con la estabilidad de la Zona Euro añadiéndose potencialmente a las incertidumbres globales, podríamos ver mayor influencia para que el par GBJPY rompa por debajo de la media móvil de 200 períodos de manera similar al año 2008.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

Gráfico preparado por Tyler Yell, CMT.

Otra divisa para que podría brillar por un Brexit es el dólar americano. Si la amenaza de recortar la clasificación de crédito del Standard & Poor’s aumenta  la demanda de las divisas de reservas, podría además poner en riesgo el status de reserva de la divisa creando problemas de largo alcance.

En contraste, un voto para permanecer dentro de la Unión Europea puede traer mucha menos incertidumbre acerca del futuro. El alivio existencial puede ayudar a mantener a flote a la libra esterlina pero habrán otras preocupaciones que evaluar  (temporalidad del Banco de Inglaterra, tendencias de riesgo, etc). Sin embargo, podríamos ver reversiones luego de las caídas significativas de la libra frente a sus principales contrapartes en las últimas semanas y meses.

Temas Importantes del Brexit

  Las apuestas de alta convicción son ahora escasas. Como vimos durante la votación del referéndum de la independencia de Escocia, los mercados probablemente oscilarán violentamente ante un nuevo resultado de encuestas y más intensamente cuando la visión de votos cambie hacia salir de la UE. La derrota de la libra el 22 de febrero fue la más volátil vista frente al dólar desde el 2011, una caída que llevó al par hacia los niveles del 2009. Pero podríamos pasar por alto esos mínimos y ver la presión del cable en el mínimo generacional del 2008 – mientras presionaba a sus otros cruces al mismo tiempo.

Entender lo que está ocurriendo y qué es lo que está en juego es muy importante para prepararnos para la votación del 23 de junio. Si bien se presta mucha atención a la volatilidad que se podría generar, no se olviden de lo eficientes que son los mercados para asimilar las noticias al momento de la publicación y lo ineficientes que son en la interpretación de la historia principal. A continuación, encontrará una tabla de los eventos geopolíticos que han causado volatilidad en el mercado FX. Si bien estos eventos no son la norma, es sabio estar preparados para eventos de riesgo ya que se están volviendo más comunes durante este 2016.

Operar durante eventos geopolíticos de alta volatilidad, en nuestra opinión, no es un momento apropiado para testear los límites de apalancamiento al que pueden acceder los traders de FX. Si revisan nuestro reporte de Características de Traders Exitosos 2.0, usted podrá darse cuenta de que nuestros clientes más longevos tuvieron cuentas bien capitalizadas y utilizaron el nivel de apalancamiento justo para tomar ventaja de sus ideas de trading pero no usaron mucho apalancamiento. Cuando la incertidumbre es alta, como es de esperarse ante eventos como el Referendum Británico, los proveedores de liquidez, comprensiblemente, se apartan de ofrecer altos niveles de liquidez para cada precio, que es lo que se encuentra de manera normal en los mercados. Tal ambiente ha llevado a tener saltos en el precio de apertura o movimientos rápidos que los traders con cuentas pequeñas o  sobre apalancados encuentran frustrantes. La frustración viene de saltos que pueden ocurrir durante la apertura del fin de semana basado en desarrollos durante el fin de semana, cuando el mercado se encuentra cerrado para realizar trading. Cuando el riesgo de evento de fin de semana es predominante, los traders son sabios al considerar reducir su exposición antes de que el mercado cierre el día viernes debido a que hay riesgo de incertidumbre de precio.

Brexit: Un choque para la libra, crédito soberano y el primer ministro David Cameron.

 

Escrito por  Tyler L. Yell,  Instructor de Trading Dailyfx.com Traducido por Equipo DiarioFX.com Si desea recibir este y otros artículos de Tyler en su  correo , suscríbase aquí Comuníquese y siga a Tyler en   Twitter: @ForexYell

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