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Dollar wird in der nächsten Zinsanhebung weniger Unterstützung finden; geldpolitische Versprechen

Dollar wird in der nächsten Zinsanhebung weniger Unterstützung finden; geldpolitische Versprechen

2017-03-13 06:26:00
John Kicklighter, Chef-Währungsstratege
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Fundamentalprognose für den US-Dollar: Bärisch

  • Die Wahrscheinlichkeit einer Zinsanhebung durch den FOMC-Ausschuss im Rahmen der Sitzung am 15. März ist auf 100 Prozent gestiegen; die Wahrscheinlichkeit von vier Zinsanhebungen 2017 liegt bei 18 Prozent.
  • Da die EZB angeblich ebenfalls über Zinsanhebungen nachdenkt, steht der Dollar nicht ganz alleine da
  • Melden Sie sich für die Berichterstattung von den US-Arbeitsmarktzahlen an. Weitere Webinare, die diese Woche anstehen, finden Sie im DailyFX Webinar-Kalender

Trotz erstaunlich robuster Wirtschaftsdaten – einschließlich starker Zahlen vom US-Arbeitsmarkt für Februar – und einem Anstieg der Zinserwartungen bis auf den Punkt der Gewissheit, dass die Fed am Mittwoch die Zinsen anheben wird, verlor der Dollar während der vergangenen Woche Boden. Es ist nicht so, als gäbe es irgendein verstecktes Element des planmäßigen Eventrisikos, das dies letztlich enttäuschen lassen würde. Vielmehr gehen die Spekulationen inzwischen weit über die Grenzen der angemessenen Objektivität hinaus und weiter, als dass die wichtigsten Entsprechungen auf Grundlage der scheinbar unanfechtbaren Fundamentalinidikatoren noch zulegen könnten. So treffen „gute Nachrichten“ auf eine entäuschende Reaktion.

Diese Woche bot sich uns eine fundamentale Unterstützung, die sich scheinbar nachgiebig gegenüber den bereits hartumkämpften Spekulationen, die sich in Hinsicht auf den Dollar während der vergangenen drei Jahre gebildet haben, zeigte. Das größte Eventrisiko während des Berichtszeitraums waren die Arbeitsmarktzahlen für Februar, die eine außerordentliche Unterstützung für die Wirtschaft boten und viel Motivation für die Fed. Die Nettozahlen brachten den dritten Monat in Folge Positives, die Arbeitslosenquote sank auf ein mehrjähriges Tief, das Lohnwachstum konnte sich wieder auf das gesundeste Tempo seit Jahren erholen und das allgemeine Thema ruhte auf einem solideren Fundament. So ökonomisch ermutigend dies auch sein mag, Trader sahen nur wenige zusätzliche Chancen in diesen Informationen. Sie hatten ihre Prognose für eine Zinsanhebung im Rahmen der FOMC-Sitzung am 15. März nach dem privaten ADP-Arbeitsmarktreport am Mittwoch (über die Fed-Fund-Futures) bereits zu 100 Prozent mit eingepreist .

Die Märkte haben den Blick in die Zukunft gerichtet und sind spekulativ motiviert. Das sind Situationen, aus denen sich die Redensart „Kauf das Gerücht, verkauf die Meldung“ ableitet. Wir sollten diese starke Verwindung bei Beginn der Handelswoche beherzigen. Wir halten die Fed-Entscheidung im Vergleich zu den Nonfarm-Payrolls vielleicht für viel einflussreicher, aber die Finanzmedienprominenz ändert nicht die Interpretation, die der Markt aus den Meldungen ableitet. Eine Zinsanhebung allein wird bereits erwartet. Weiterhin können wir aufgrund des Zinsmarktes sagen, dass es erhebliche Spekulationen über zwei bis drei weitere Zinsanhebungen während des Rests des Jahres gibt. Obwohl es möglich ist, dass die Erwartungen sich zu sogar vier Zinsanhebungen 2017 verschieben – was nicht wirklich erwartet wird – ist der Bedarf an Überzeugung hoch und die Trakation, die sie bieten würden, vergleichsweise gering.

Umso beeindruckender wären die Auswirkungen auf die US-Geldpolitik, wenn die Fed enttäuschen würde – und das ist viel einfacher. Erfolgt keine Zinsänderung, wird dies ganz gewiss der Fall sein. Und während der Dollar immer noch restriktiver orientiert ist als seine größeren Gegenstücke, würde die spekulative Sättigung wahrscheinlich signifikante Nebenergebnisse haben. Und dennoch, selbst in günstigeren Szenarien könnte die Währung sich schwer tun. Angesichts der implizierten Annahme des Marktes eines höheren Tempos bei den Zinsanhebungen, könnte sich eine wahrscheinliche, wiederholte Aussage über „schrittweise“ zukünftige Zinserhöhungen, einfach nur um sicherzustellen, dass der spekulative Appetit nicht einfach nur über die Wirtschaft hinweggeht, nichtsdestotrotz vor solch einem schnellen Hintergrund in Langsamkeit äußern.

Vielleicht noch bemerkenswerter bei der Positionierungsenttäuschung der günstigen Voraussetzungn für den Dollar ist die Verbesserung der größeren Gegenstücke zu der Währung. Dies ist ein relativer Markt und eine der stärksten Qualitäten des Greenbacks während der vergangenen fünf Jahre war die schwächere Einschätzung und die Prognosen für seine liquidesten Gegenstücke. Dieser Titel als „Bester unter den Schlechtesten“ trifft es aber nicht mehr. Das Wachstum ist in die größten Industrieländer der Welt zurückgekehrt. Trotz der einzigartigen Risiken in den meisten von ihnen, hat die Stabilität sich durchgesetzt. Und jetzt sieht es sogar so aus, als käme es wieder zu Zinsversprechen. Das objektive Ende der extrem defensiven Geldpolitik entstand generell bereits während der vergangen Jahre, aber das ging einer tatsächlichen Umkehr zu einer Normalisierung, um die Lücke zwischen Dollar und Fed zu schließen, voraus. Ein greifbarer Schritt bot sich Ende der vergangenen Woche, als gemeldet wurde, die EZB denke über die Möglichkeit von Zinsanhebungen bevor die QE-Ankäufe Ende 2017 ausliefen nach.

Wo der Dollar beim Wachstums- und Renditepotenzial immer noch über einen Vorteil verfügt, scheint sein Aufschlag nicht mehr weiter zu wachsen. Tatsächlich könnte er schrumpfen. Sofern keine umfassende Risikoaversion dem US-Dollar neue Attraktivität als ein absoluter sicherer Hafen verleiht, könnte sein bisher nicht herausgeforderter Bullentrend herausgefordert werden. - JK

Sind Sie interessiert, wie sich der USD in den nächsten Monaten verhalten könnte? Laden Sie sich die Prognosen herunter, die das DailyFX-Team für den USD für das Q1 im Jahr 2017 erstellt hat.

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