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Obwohl der Brexit Wellen schlägt, ist es Carney, der das Pfund beeinflusst

Fundamentale Prognose für das GBP: Bärisch

Das Britische Pfund wird im Umfeld nach der Brexit-Abstimmung weiterhin zermalmt, und in dieser Woche erreichte es ein weiteres mehr als 30-Jahrestief, als die Kursbewegung gegen den US Dollar unter das psychologisch wichtige Level von 1,3000 sank. Es ist realistisch anzunehmen, dass es unmöglich ist zu sagen, wie tief dieser Trend fortfahren kann, denn es besteht eine extrem starke Ungewissheit in Bezug auf den Brexit. Wir behandelten dies in unserer Quartalsprognose für das Britische Pfund; denn sogar die Fragen um die Abspaltung der UK von der EU (wie genau dies stattfinden wird) werfen ihre eigenen Fragen auf (wann werden die Verhandlungen überhaupt beginnen, wer wird diese Verhandlungen führen usw.).

Das Einzige, was bisher offensichtlich ist, ist, dass die Bank of England kaum hinter dem Steuer einschlafen wird. Tatsächlich kann man argumentieren, dass die Kursbewegung nach dem Brexit sogar stärker von der Reaktion der BoE auf die Risiken um das Brexit herum gesteuert wurde, und nicht von der extremen Unsicherheit um das Brexit an sich. In den ersten drei Handelstagen der vergangenen Woche fand der Sterling eine Unterstützung und stieg um mehr als 400 Pips. Er erreichte dann den Widerstand bei den Tiefs bei 1,3500, die um die Zeit der Weltwirtschaftskrise herum gebildet worden waren. Es schien so, als ob das Pfund sich noch etwas stärker erholen könnte, bevor es weitere Rückgänge in Richtung seines Abwärtstrends verzeichnen würde. Aber dies geschah zu dem Zeitpunkt, als Mark Carney eine improvisierte Pressekonferenz einberief, um den Märkten zu versichern, dass die Bank of England ein wachsames Auge auf die Lage halten würde, mit der Andeutung einer möglichen Zinssenkung irgendwann im Laufe des Sommers.

Dies schwächte das Britische Pfund gleich wieder ab, denn die Märkte begannen, eine Zinssenkung der Bank of England mit einzubeziehen. Und diese angekündigte Zinssenkung kam nicht überraschend; vor dem Brexit-Referendum gab es zahlreiche Mitglieder der Bank of England, die eine Zinssenkung in Aussicht stellten, auch im Falle eines Abstimmungsergebnisses zugunsten des Verbleibs in der EU; dies lässt darauf schließen, dass die jüngste Stagnation in den britischen Daten nicht nur auf den Brexit zurückzuführen ist. Und hätten die Stimmbürger für ein Bleiben gestimmt, würde die Bank of England wohl eher eine expansivere Geldpolitik anwenden, um die jüngste Verlangsamung im Wachstum und in der Inflation zu bekämpfen.

Wie Sie aber wahrscheinlich wissen, war ein Bleiben nicht das Ergebnis der Abstimmung, und nun paart sich die Ungewissheit um den Brexit mit der Stagnation in Großbritannien; und dies kann die Bank of England in eine sehr ungemütliche Lage bei der Planung ihrer Politik für die Zukunft bringen. Mark Carney hatte bereits am letzten Super-Donnerstag mit zahlreichen Ankündigungen davor gewarnt, dass der Brexit zu einem langsameren Wachstum, höherer Arbeitslosigkeit, höherer Inflation und einer "starken Neubewertung" des Britischen Pfunds führen könnte. Dies versetzt die BoE in die schwierige Lage, entweder ihre Politik für die Ankurbelung des Wachstums und der Beschäftigung zum Nachteil der Inflation und dem Wert des Sterlings auszurichten oder eher die Zinssätze zu erhöhen, um die Risiken zu bekämpfen und den Inflationsdruck zu mäßigen, wobei das Wachstum beeinträchtigt würde und die Arbeitslosigkeit noch stärker steigen könnte.

Obwohl beide oben aufgezeigten Szenarien schlecht sind, deuten die ersten Handlungen der Bank auf die Richtung hin, die möglicherweise einschlagen werden wird. Da die Inflation unterdrückt bleibt und die Immobilienpreise gesunken sind, sind die Nachteile einer Zinssenkung etwas geringfügiger als am letzten Super-Donnerstag, zumindest vorläufig. Und es scheint so, als ob die BoE ihren geldpolitischen Kurs gewählt hat, denn sie übermittelte den Märkten zahlreiche Male in den zwei Wochen nach dem Brexit, dass die Bank ihre Zinssätze in diesem Sommer zu senken beabsichtige; die große Frage lautet nun, wann sie mit den Zinssenkungen beginnen wird.

Die nächste Sitzung der BoE findet am Donnerstag, dem 14. Juli statt, und obwohl es für die Bank of England etwas ungewöhnlich wäre, die Zinssätze bei einer Sitzung zu senken, die keine Inflationsprognosen einschließt, ist es ziemlich offensichtlich, dass hier die Umstände außerordentlich sind. Falls die BoE und Mark Carney nächste Woche handeln, zeigt dies, dass sie gegenüber den Konsequenzen des Brexits noch stärker besorgt sind als sie bisher zu sein schienen. Das Brexit-Referendum wurde vor nur zwei Wochen abgehalten, also ist es unwahrscheinlich, dass die Daten, mit der die Bank arbeiten wird, viel über das Umfeld nach dem Brexit in der britischen Volkswirtschaft aussagen werden.

Im August liefert die Bank of England zusammen mit ihren Prognosen und Projektionen auch ihren Zinsentscheid, und dies könnte der Zeitpunkt sein, an dem wir Hinweise über die künftige Geldpolitik der Bank erhalten könnten. Falls die BoE ihre Zinssätze in der kommenden Woche nicht senkt, wird sie es voraussichtlich bei ihrer August-Sitzung tun. Und auch wenn nächste Woche die Zinssätze gesenkt werden und die Schwäche anhalten sollte, könnten wir eine zweite Zinssenkung auf Null bei dieser August-Sitzung sehen. Es zeigten sich sogar erhöhte Chancen für Negativzinsen bei dem Zinsentscheid der BoE im Dezember. Und obwohl dies noch von unserem heutigen Standpunkt weit entfernt ist, ist etwas klar, und zwar dass die BoE dies nicht auf die leichte Schulter nimmt. Kurzfristig ist dies für das Britische Pfund negativ, denn es bedeutet, dass ein Ende dieser "starken Neubewertung", vor der uns Carney vor zwei Monaten gewarnt hatte, noch nicht abzusehen ist. Die Bank wird wohl auch kaum Maßnahmen ergreifen, um proaktiv die auf das Brexit bezogenen Risiken zu bekämpfen.

Die Prognose für das Britische Pfund bleibt bärisch.