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Yuan von weiteren RRR-Senkungen der PBoC gefährdet

Yuan von weiteren RRR-Senkungen der PBoC gefährdet

2016-04-16 00:14:00
Renee Mu, Währungsanalyst
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Yuan von weiteren RRR-Senkungen der PBoC gefährdet

Yuan von weiteren RRR-Senkungen der PBoC gefährdet

Fundamentale Prognose für den Yuan: Neutral

  • Wie Chinas Premier das BIP vor der offiziellen Ankündigung für das Q1 am Freitag vorhersagt
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Diese Woche verzeichnete der Onshore Yuan (CNH) gegen den US Dollar im Vergleich zur Vorwoche weitere Verluste, während der Offshore Yuan (CNY) leicht höher schloss. Im Laufe der letzten Woche veröffentlichte China eine Reihe wichtiger Wirtschaftsdaten, die sich auf die künftige Geldpolitik der PBoC auswirken werden. Die Chancen, dass die PBoC ihren Reserveanforderungssatz (Reserve Requirement Ratio - RRR) im April senken wird, sind deutlich gestiegen. Nächste Woche ist der Wirtschaftskalender für China und seine Hauptgegenstücke der USA und Japans relativ leicht, wird jedoch für Trader dennoch wichtig sein, denn die Bemerkungen des Zentralbankvorsitzenden werden Hinweise zu möglichen RRR-Senkungen bieten.

Es gibt zwei primäre Treiber für die Behörden Chinas, um ihre Reserveanforderungen weiter zu senken. Die chinesischen Wirtschaftsberichte, die in der vergangenen Woche veröffentlicht wurden, haben zwei Signale ausgesendet: Die Volkswirtschaft zeigt mehr Anzeichen für eine Verlangsamung und der VPI stieg weniger als erwartet an. Das BIP des Q1 wurde mit 6,7% ausgewiesen, und obwohl diese Zahl den Konsensprognosen der inländischen und internationalen Finanzinstitutionen entsprach, ändert dies nichts an der Tatsache, dass die wirtschaftliche Expansion auf ihren tiefsten Stand seit 2009, dem Jahr der Weltwirtschaftskrise, geschrumpft ist. Auch Chinas Handelszahlen sind immer noch besorgniserregend, trotz der besseren Exportzahlen für März. Das jährliche Wachstum von 11,5% bei den Exporten im Marz wurde vor allem vom tiefen Basislevel im März 2015 wegen eines späten chinesischen Neujahrs angetrieben. Das chinesische Neujahr fällt im gregorianischen Kalender (dem meistverwendeten) im Laufe der Jahre auf unterschiedliche Tage. Dies ist auch in den Quartalszahlen ersichtlich: Die Exporte im Q1 fielen um 8,2% auf den tiefsten Stand seit 2009. Der Ausblick für den Handel bleibt schwach: Ein Frühindikator für Chinas Handelsstatus, die China Import and Export Fair, zeigt, dass der Handelssektor immer noch kein nachhaltiges Momentum vorzuweisen hat.

Außerdem hilft der tiefer als erwartete VPI, die Bedenken zur Inflation kurzfristig zu verringern. Dies bietet für die PBoC ein günstiges inländisches Umfeld, um den RRR erneut zu senken. Das aktuelle VPI-Level von 2,3% bietet der Chinesischen Zentralbank genügend Spielraum, um eine weitere Lockerung einzuführen, bevor der VPI den Zielwert von 3% erreicht. Auch die Geldpolitik scheint in China wirksam zu sein. Es gab weitgehende Kritik an der übertriebenen Anwendung der Geldpolitik von Seiten der Zentralbank, was die Wirksamkeit solcher Maßnahmen reduziert haben könnte. Im Februar fiel die Zahl der Neuen Yuan-Kredite auf 726,6 Milliarden Yuan, gegenüber 2510,0 Yuan im Vormonat, trotz der Tatsache, dass die Zentralbank den RRR gesenkt hatte. Die Neuen Yuan-Kredite im März stiegen jedoch erneut an und fielen höher als erwartet mit einer Zunahme von 16,1% gegenüber dem Vorjahr aus. Dies deutet darauf hin, dass die chinesischen Banken begonnen haben, mehr Kredite an den Privatsektor zu vergeben, was dem Ziel der PBoC in der Verwendung ihrer Geldpolitik entspricht.

Die Chancen, dass die PBoC den RRR nach der nächsten Sitzung der Fed am 27. April senken wird, sind groß. Die Fed wird entscheiden, ob sie an dieser Sitzung den US Benchmark-Zinssatz erhöhen wird oder nicht, und die Chancen, dass die Fed die Zinssätze im April erhöht, sind 0%. Für Juni zeigen diese Chancen zurzeit gemessen an den Fed Funds Futures 15,4%. Die Aufwertung des Yuans gegenüber dem US Dollar in den letzten zwei Wochen half, das Tempo der Kapitalabflüsse aus China zu verlangsamen. Chinas Währungsreserven stiegen im März an, zum ersten Mal in vier Monaten. Solange also die Fed ihren US Benchmark-Zinssatz unverändert belässt, wird China den Druck aus dem Ausland spüren, indem das Kapital aus China abfließt. Es ist auch nicht ausgeschlossen, dass Chinas Zentralbank noch vor dem Zinsentscheid der Fed Maßnahmen ergreift, denn die Chancen für eine Zinserhöhung an der April-Sitzung der Fed sind sehr gering (0%). Um die Unsicherheit zu reduzieren, könnte es für die PBoC besser sein, Maßnahmen erst nach der Bekanntgabe des Fed-Entscheids zu ergreifen. Zusätzliche RRR-Senkungen werden den Yuan voraussichtlich tiefer treiben. Für Trader ist es somit wichtig, nächste Woche ein wachsames Auge auf die Offiziellen Chinas und der USA zu halten, um mehr Hinweise über das Timing der Senkung zu erhalten.

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