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Euro unter Feuer, da sich EZB auf massive Expansion der Bilanz vorbereitet

Euro unter Feuer, da sich EZB auf massive Expansion der Bilanz vorbereitet

2014-12-07 19:20:00
Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist
Teile:
Euro unter Feuer, da sich EZB auf massive Expansion der Bilanz vorbereitet

Fundamentale Prognose für den Euro:Neutral

- EUR/USD Technicals zunehmend bärisch nach dem EZB Meeting und Veröffentlichung der US NFPs am Freitag.

- Die Forex-Saisonalität für Dezember begünstigt einen Rückgang des EUR/USD im QE-Zeitalter.

- Haben Sie eine bullische (oder bärische) Tendenz beim Euro und wissen nicht, welches Paar Sie traden sollen? Verwenden Sie einen Euro Währungskorb.

Der expansive Tonfall der Europäischen Zentralbank bei ihrem letzten Policy Meeting des Jahres ermöglichte die erneute Spekulation über weitere Lockerungsmaßnahmen, was den EUR/USD auf neue Jahrestiefs fallen ließ. Die Währung mit 18 Mitgliedsländern rutschte gegen den US Dollar um -1,36% und schloss die Woche bei $1,2283, aber vorher fiel der Kurs im Verlauf kurzzeitig sogar noch auf $1,2271. Die EZB hatte es nicht nötig, wie viele erwarteten, ein QE-Programm einzuführen, um den Druck auf den Euro beizubehalten. Stattdessen, wie wir letzte Woche bereits erwähnten, signalisiert die EZB, dass sie andere Absichten hegt.

Das gegebene Ziel der EZB-Politik ist die Erhaltung der Preisstabilität, doch angesichts der aktuellen Maßnahmen (Zinssatzkorridor im negativen Bereich, TLTROs, ABS-Programm), wird dies bei den Versuchen die Inflation anzuheben weit verfehlt. Die 5J5J Inflation Swaps, der von EZB-Präsident Draghi bevorzugte Marktmaßstab für die Inflation, prallte am Freitag ab auf 1,608%, nachdem er am 1. Dezember bis auf 1,429% gefallen war. Das von der EZB aufgestellte mittelfristige Inflationsziel liegt "bei oder nahe +2%".

Wir haben in den vergangenen Wochen oft gehört, dass die prominenten EZB-Offiziellen, einschließlich Mario Draghi und Vize-Präsident Vitor Constancio glauben, dass die Expansion der EZB-Bilanz auf den Stand von Anfang 2012 helfen wird, die rückläufigen Inflationserwartungen und das nachlassende Kreditwachstum wieder zu beleben.

Wenn man anerkennt, dass die EZB ihr Ziel nicht erreicht hat, könnte man meinen, dass es in dieser Sitzung an Handlungsbereitschaft mangelte. Obwohl die Marktteilnehmer ein staatliches QE-Programm im Stile der Fed erwarteten, erkannte die EZB, dass es wirkungslos wäre, da die peripheren Zinsen in der gesamten Region zusammengebrochen sind. Die EZB könnte stillschweigend bestätigen, dass sie sich einem QE-Programm nähert, aber dies bedeutet nicht, dass es ein staatliches QE-Programm sein muss. Ein solches QE-Programm wäre nur eine der Möglichkeiten, um das gewünschte Ziel der Erhöhung der Bilanz auf den Stand von Anfang 2012 zu erreichen.

Was in der letzten Sitzung in Gefahr war, war die Glaubwürdigkeit der EZB. Nachdem die Ergebnisse des zweiten TLTRO Kontingents am 11. Dezember veröffentlicht wird, könnte ein QE-Programm vor dieser Publikation – das nicht einstimmig vom Regierungsrat befürwortet wird – a) ein Zugeständnis sein, dass die bisherigen Maßnahmen nicht funktionieren; und b) bedeuten, dass die Uhr der Möglichkeit, in Zukunft zu handeln, zurückgedreht werden muss. Wenn sie bis mindestens Januar warten, können die EZB Doves verhindern, dass weitere Ambitionen ruiniert werden, während die Hawks mehr Zeit verlangen, damit die Maßnahmen in der gesamten Eurozone greifen können.

Wenn die aktuellen Maßnahmen, die TLTROs und das ABS-Programm, die Bilanz der EZB nicht zum Stand von Anfang 2012 bringen (grob €500 Mrd. bis €1 Billion mehr als heute), wird die EZB bereits bei ihrer Sitzung vom 22. Januar beurteilen, ob sie eine aggressivere Lockerungspolitik einführen sollte, um das Wachstum und die Inflation zu fördern.Das letzte Mal, als eine Expansion von €1 Billionen in Form der LTROs im Dezember 2011 und Februar 2012 eingeführt wurde, erlitt der Euro gegenüber seinen Hauptgegenstücken enorme Verluste. Diesmal wird es nicht anders sein. –CV

Um Berichte von diesem Analysten zu erhalten, schreiben Sie sich im E-Mail-Verteiler von Christopher ein.

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