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Was ist mehr überkauft: US-Dollar oder S&P 500?

Was ist mehr überkauft: US-Dollar oder S&P 500?

2013-05-31 02:15:00
John Kicklighter, Chef-Währungsstratege
Teile:

Ein Markt steigt an, bis er dies nicht mehr tut. Es wütete in den Monaten und Jahren eine sowohl fundamentale als auch technische Debatte über die Legitimität des Aufstiegs der Risikoneigung aus der Asche in den Jahren 2008/2009. Diese Diskussion wird umso intensiver, da Benchmarks wie der S&P 500 Rekordhochs erklimmen, während die Marktgewinne an Rekordtiefs kratzen; das Wachstum erwies sich als inkonsistent und die Marktteilnahme hält sich auf kraftlosen Leveln. Das externe Element, welches die breit divergierende Lücke zwischen Kurs und Potential schließt, ist: Stimulus.

Während der Anstieg des risiko-sensiblen (stimulus-abhängigen) Kapitalmarkts von fundamentaler Anomalie gekennzeichnet ist, die nun ein allgemeines Gesprächsthema ist, erweckte jüngst eine relativ neuere, durch Stimulus erzeugte, Disparität weitaus mehr Interesse - die positive Korrelation zwischen Risikoneigung und der Entwicklung des US-Dollar. Traditionell erwarten wir vom Greenback, dem beliebtesten Safe-Haven des FX-Markts, dass er fällt, während ein unverdienter Risiko-Run unterwegs ist.

Da Spekulationen über eine "Zurückschrauben" durch die Fed aufkamen, haben wir wahrscheinlich die Zündschnur für eine Wende einer dieser beiden Anlagen gezündet. Warum? Entweder beginnt die Fed, ihre Unterstützung zu schmälern und das Risiko, welches auf einer konstanten Eskalation von externer Unterstützung aufbaut, fällt zusammen. Andererseits kann sich der jüngste Anstieg des Dollars auf fast dreijährige Hochs aufgrund Erwartungen einer unmittelbaren Reduzierung von QE3 als übertrieben erweisen. Welches dieser Maße für die Marktneigung hat nun also seine vernünftigen Grenzen überschritten? (So wie sich die Marktbedingungen ändern, sollten Sie auch Ihre Strategie ändern)

Der Dreh- und Angelpunkt ist der Stimulus selbst. Falls die Ansammlung von niedrigem Volumen und hoch gegriffenen Spekulationen standhält (sie müsste nicht einmal einen Fortschritt aufweisen), wird der US-Dollar abstürzen. Alternativ würde eine plötzliche Angstwelle, die den Markt überschwemmt, den Greenback sofort von "überkauft" zu einem bullischen Trend werden lassen, während der S&P 500 auf Rekordhochs über eine Klippe springt.

Während man auf den fundamentalen Funken wartet, der diese Debatte beilegt, hier ein paar Werte, die zeigen, wie überkauft der Dollar und der S&P 500 sind.

Der US-Dollar (Dow Jones FXCM Dollar Index)

Which_is_More_Overbought_US_Dollar_or_SP_500_body_Picture_5.png, Was ist mehr überkauft: US-Dollar oder S&P 500?

Chart erstellt von John Kicklighter mit Marketscope 2.0

Eins der ersichtlicheren Maße für überkaufte Märkte ist der einfache RSI Indikator. Oben sehen Sie den standardmäßigen RSI in der 14-Tages-Einstellung, der erneut unter 70 kreuzte und somit von seinem "extremen" Wert zurückfiel.

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Nachfolgend betrachten wir eine andere Art von Aufzeichnung. Diese verwendet den 100-tägigen Moving Average, um das Momentum zu messen. Der grüne Bereich stellt dar, wie weit sich der US-Dollar über oder unter seinen Durchschnitt bewegt hat. Umso weiter er sich erstreckt, umso größer ist das Potenzial, dass der Markt übertrieben ist. Jüngst begannen wir, von einem Spread über 450 Punkte zurückzufallen - das Hoch von Anfang des Jahres und von Juli 2010.

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Wenn man annimmt, dass die Märkte in normalen Phasen steigen und fallen, da die Investoren zu verschiedenen Zeitpunkten in einem regelmäßigen Zyklus ein- und aussteigen, sehen wir uns letztendlich dem Zeitraum zwischen einem angemessenen Rückgang über 2 Prozent des US-Dollars gegenüber. Zum heutigen Stand ist es 184 Tage her, seitdem die Benchmark-Währung einen solchen Rückgang bot, um neue Bids auszulösen. Dies ist der längste Zeitraum seit Juni 2009.

Risikotrends (der S&P 500)

Which_is_More_Overbought_US_Dollar_or_SP_500_body_Picture_8.png, Was ist mehr überkauft: US-Dollar oder S&P 500?

Chart erstellt von John Kicklighter mit Marketscope 2.0

Für den US-Aktienindex – Stolz und Glück der Stimulusbemühung - fiel der RSI in der 14-Tages-Einstellung erneut unter sein "überkauftes" Level bei 70. Dies würde für Einige eine mögliche Gelegenheit für einen anhaltenden Ausverkauf bedeuten, aber für die Bären war das Momentum nicht großzügig.

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Die Divergenz zwischen dem Kurs und dem 100-tägigen Moving Average des S&P 500 ist noch beständiger als die des US-Dollars. Das Momentum der bullischen Wellen erreichte beständig einen Maximalwert von 120 Punkten, bevor die Geschwindigkeit des Index entweder nachließ oder sich einfach korrigierte. Vergangenen Monat erreichten wir dieses Level erneut. Der Spread vom 17. Mai über 130 Punkte ist tatsächlich der größte, der bislang erreicht wurde.

Which_is_More_Overbought_US_Dollar_or_SP_500_body_Picture_10.png, Was ist mehr überkauft: US-Dollar oder S&P 500?

Derivate können eine nützliche Quelle für Sentiment sein. Optionen werden oft als Hedging-Produkt verwendet, insbesondere Puts. Die obere Grafik zeigt das Verhältnis von Puts (häufiger eine Versicherung) zu Calls (häufiger spekulativ). Die Differenz zeigt ein Extrem, welches zuletzt im April 2012 erreicht wurde. Extreme in der entgegengesetzten Richtung erwiesen sich als besser, um Wenden zu etablieren (bullische Wenden); aber die Daten sind im Vergleich zu dem 2. Quartal 2012 bedeutend.

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Letztendlich haben wir einen Tageszähler für die Anzahl der Tage zwischen Pullbacks des S&P 500 über 10 Prozent. Für mehr als 400 Tage (über eineinhalb Jahre) erkennen wir ein Level an Ausgelassenheit ohne Neugewichtung, welches der Ära des Immobilienbooms, welcher dem größten Marktkollaps seit Generationen voranging, gleichkommt.

Für sich sind diese Indikatoren nur interessante Statistiken. Zusammen mit dem Überfluss an fundamentalen Hinweisen, die für verschobene Kurse sprechen, sollten Investoren vorsichtig sein, wie und in was sie investieren.

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