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Forex Prognosen: Erholungs-Rallye im Euro hängt vom Nachlassen der Krise in 2013 ab

Forex Prognosen: Erholungs-Rallye im Euro hängt vom Nachlassen der Krise in 2013 ab

Teile:

Der Euro hat in der zweiten Hälfte von 2012 eine bemerkenswerte Trendveränderung vollzogen, doch seine bullischen Ambitionen sollten nicht als eindeutiger Trend angesehen werden. Der Fortschritt, denn die Währung in diesem Zeitraum gemacht hat, stammte von einer wirklichen fundamentalen Verbesserung (Griechenland erhielt seine Hilfezahlung, spanische und italienischen Renditen fielen, die Einführung eines möglicherweise unbegrenzten EZB Förderprogramms), doch ist dies nur eine "Erholungs-Rallye" bis legitimes Wachstum und Investorenvertrauen wurzeln. Dieser Weg wird mit Problemen und Ungewissheiten belastet sein, da wir möglichen Risiken entgegensehen, wenn Spanien einen Bailout beantragt und eine italienische Wahl ansteht, was marktweite Risikotrends wieder unter Druck setzten wird. Um die Rallye im EUR/USD bis zu 1,4000 auszubauen, muss alles passen.

Der Euro genießt Krisenerleichterung

Wenn wir die essentiellen fundamentalen Trends für den Euro in den letzten drei bis sechs Monaten betrachten, erkennen wird, dass die größten systemischen Bedrohungen signifikant abgenommen haben. In dieser Atempause hat der Euro einen Rebound gefunden. Die größten Bedenken für das regionale Finanzsystem – und somit für die Währung – lagen in den vergangenen zwei Jahren in dem Risiko, dass Griechenland der Katalysator eines systemischen Versagens der Euro-Zone hätte sein können. Ob das Land die Währungsunion verlassen oder weitere Länder mit in die Krise gezogen hätte, die problembehaftete Nation wurde als mögliche Ursache für einen Ruin des Euro angesehen.

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Angesichts des Fokus und Gewichts, das dieses einzelne Land auf die Investoren ausgeübt hat, ist nur zu verständlich, dass die Lösung der Angelegenheit das sogenannte "Tail-Risiko" vermindert und somit die kurzfristige Risikoaussetzung des Euros ausmerzt und gleichzeitig einen Rebound hervorruft. Diese Verminderung des drohenden Übels zeichnet sich direkt im stetigen Fall der griechischen Kreditzinsen (im Chart oben) ab. Obwohl immer noch ausgesprochen hoch, sind die Zinsen, die der Markt von diesem Land für Kredite fordert (kritisch für die Funktion einer Regierung) bis zum Jahresende auf das tiefste Level seit Februar 2011 gefallen. Zudem wurde anderen regionalen Volkswirtschaften durch die Verhinderung der Implosion eines Eurozonenmitglieds mehr Raum zum Atmen gegeben - wie die Zinsen für die spanischen Benchmark 10-Jahres Staatsanleihen oben zeigen.

Eine Erleichterungs-Rallye kann die spekulative Positionierung für eine totale, systemische Katastrophe bremsen, und ansprechend opportunistische Investoren warten auf eine überkaufte Währung. Ein Trend, der auf ein reduziertes Risiko für einen finanziellen Kollaps basiert, ist nicht so hochwertig wie einer, der mit Erwartungen auf eine Stärke und guten Erträgen gesetzt wird. Oder anders ausgedrückt, Griechenlands Zeit schinden gibt dem Euro nur gerade so lange einen Auftrieb.

Griechenland ist nicht die einzige Gefahr

Mit seinen ernsten wirtschaftlichen und sozialen Problemen, zusammen mit dem Risiko einer globalen Verschlechterung, wird Griechenland wahrscheinlich in Zukunft wieder als große Bedrohung der Euro-Zone auftreten. Dies wird jedoch kaum im ersten Quartal passieren.

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Es gibt zahlreiche andere Brennpunkte, die das fundamentale und finanzielle Wohlergehen des Euros anschlagen. Im Chart oben stehen wir vor einer elementareren Messung der Gesundheit einzelner Länder - die Richtung und der Satz des Kapitals vom Bankensystem. Die Wurzel der Probleme Griechenlands war der Abzug von fast 40 Prozent des Landeskapitals vom Finanzsystem - was ein Wachstum und einen Wiederaufbau des Bankensystems fast unmöglich macht.

Das Risiko für das erste Quartal 2013 liegt bei Spanien, das ebenfalls in denselben Strudel wie Griechenland in den letzten zwei Jahren geraten könnte. Das Saatgut wurde bereits gesät. Eine Rezession und eine Arbeitslosenquote von über 25 Prozent machen eine natürliche Erholung einer Schuldenlast, die von der Wohnbaubranche abhängt, praktisch unmöglich. Die Verzögerungen bei der Bankenunion der EU (ein Antrag auf weitere Unterstützung der nationalen Bankensysteme), die wachsenden Bedürfnisse nach Geldmittel für regionale Regierungen, die vom Schuldenmarkt ausgeschlossen sind, Kataloniens Besteuerung von Bankeinlagen und ein Haufen weiterer Probleme werden den Premierminister Mariano Rajoy dazu zwingen, im ersten Quartal einen Bailout zu suchen. Eine offizielle Rettung der EU (Troika) würde der Europäische Zentralbank (EZB) ermöglichen, das OMT (Outright Monetary Transactions) Programm einzuführen, um spanische Staatsanleihen zu kaufen, bis der Ertrag auf gefestigte Levels gelangt, damit sie an ihren Sparmaßnahmen und an ihrem Wachstum arbeiten können. Bis zu einer eventuellen Erholung wird der Euro wahrscheinlich diese Anspannung spüren.

Italien ist ein weiteres gefährdetes Land in den ersten Monaten in 2013. Obwohl nicht als direkte finanzielle Bedrohung für das Land gesehen, stellen die Rezession des Landes und die enormen Gesamtschulden ein Risiko dar, dass "für eine Rettung zu groß" ist, wenn die Euro-Zone sich in schweren Zeiten befindet. Da Premierminister Mario Monti seinen Rücktritt bekannt gab, werden die kommenden Landeswahlen (erwartungsgemäß irgendwann im Februar) das Gleichgewicht des Landes zwischen Sparmaßnahmen und Wachstum bestimmen. Angesichts der Drohung des früheren Premierministers (und möglichen Kandidaten für die kommende Wahl), Silvio Berlusconi, dass falls Deutschland der EZB nicht erlauben würde die Zinsen zu senken, Italien gezwungen wäre die Euro zu verlassen (wie unwahrscheinlich das auch sein mag), werden uns die Spannungen eines wichtigen Kernmitglieds klar.

Ein weiteres Risiko, dass sich von der finanziellen Krise des Eurobereichs im letzten Vierteljahr ergab - und anscheinend nicht vollständig einkalkuliert wurde – ergibt sich durch Kommentare des portugiesischen Premierministers Pedro Passos Coelho. Nach den unglaublichen Bemühungen die Schuldenlast zu vermindern, Zinsen zu senken und Zahlungsfristen für Griechenland zu verlängern, sagte Portugals Führer, dass er für gleichwertige Behandlung bei seinen Bailoutverhandlungen kämpfen werde. Die Kreditoren hatten ausdrücklich klar gemacht, dass Griechenland eine Ausnahme war. Doch es ist möglich, dass bei dem Versuch von Portugal (und Irland) später in 2013 wieder in den Schuldenmarkt einzutreten, die Notwendigkeit besteht, ähnliche Modifikationen vorzunehmen oder noch weiter in die Rezession zu fallen. Natürlich könnten solche Forderungen die Unterstützung für die gesamten Rettungsbemühungen untergraben .

Risikotrends: Eine größere Rolle im 1Q 2013

Es gibt zahlreiche Risiken für den Euro, die von internen, fundamentalen Problemen stammen. Das größte Risiko (oder Hoffnung), dass die Währung Fortschritte macht, ist jedoch der allgemeine Zustand der Risikoneigung. Wie es im Volksmund so schön heißt: 'Die Ebbe senkt alle Boote'. Es gibt eine grundlegende Unsicherheit hinter der Stabilität des Euros und seinem Fortschritt, denn die Rezession, Schuldenabbau, politische Veränderungen und soziale Unruhen das Risiko auf einem beständigen Niveau halten.

Doch wenn die globalen Investoren in der Zukunft allgemein tolerant auf Ungewissheit reagieren werden und mehr Gewicht auf höhere Renditen oder gedrückte Anlagewerte legen, wird die Währung an Stärke gewinnen. Alternativ dazu werden die Probleme der Euro-Zone wesentlich ernster und dringlicher erscheinen, falls das Sentiment wankt.

Deshalb müssen Euro-Trader in Zukunft ein wachsames Auge auf die Gezeiten der allgemeinen Trends bezüglich Risikoneigung werfen. Im Chart unten habe ich den EUR/USD gegen den Risiko-Rendite Index gesetzt (eine Messung der Gesamtheit der Haupt-Benchmark-Staatsanleihen oder 'Rendite' vom FX Volatilitätsindex oder 'Risiko'). Wir können auch den S&P 500 als weiteren Benchmark für das Investorenvertrauen anwenden.

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Auf dem Weg in das erste Quartal des Jahres 2013, sind die Risikoneigungstrends vielleicht die größte und wichtigste unbekannte Variable für alle Währungen oder Anlagen. Renditen befinden sich weltweit auf historischen Tiefstständen, während die Volatilität (als Stellvertreter für Angst oder Versicherungsbedarf) sich auf Fünfjahres-Tiefs befindet. Dies bildet ein Pulverfass aus den Möglichkeiten einer sich ausdehnenden wirtschaftlichen Verschlechterung, der Rückkehr von finanzieller Spannung und überstreckten Zentralbanken. Dies wird kein Quartal sein, in dem wir uns auf unseren Lorbeeren ausruhen können.

Technische Analysen zeigen eine größere Aggressivität bei der Erholung des Euros

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EUR/USD Wochenchart - Erstellt mit FXCM Marketscope 2.0

Der Euro scheint für eine bedeutende, höhere Korrektur gegenüber dem US Dollar bereit zu sein. Eine bullisches, invertiertes Schulter-Kopf-Schulter (H&S) Chart-Pattern, das sich zwischen Juli und Dezember gebildet hat, wurde mit einem Bruch über die Nackenlinie dieser Formation bestätigt. Das Durchstechen eines fallenden Trendlinien-Widerstands von einem Swing Top vom April 2011 bestärkt die Erwartung auf ein Aufwärts-Szenario.

Das H&S Setup deutet auf ein gemessenes Oberseitenziel bei 1,4266. Dies würde den Kurs nahe beim langfristigen Widerstand setzen, der den seit Mitte 2008 vorherrschenden, dominanten Abwärtstrend definiert, als der Kurs ein Rekordhoch um die Zahl 1,60 verbuchte. Ich erwarte, dass diese Grenze den Aufschwung aufhält und die Wiederaufnahme einer allgemein tieferen Bewegung markiert.

Geschrieben von Chef-Stratege John Kicklighter und Ilya Spivak, Währungsanalytiker, für DailyFX.com

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