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Starke Pfund-Rallye bietet größere Gefahr als Selloff nach BoE

Starke Pfund-Rallye bietet größere Gefahr als Selloff nach BoE

2016-02-04 07:53:00
Ilya Spivak, Senior Währungsstratege
Teile:

Anknüpfungspunkte:

  • Majors traden in Asien flach, nachdem die Märkte stärksten Rückgang im US Dollar seit fast einem Jahr verarbeiten
  • Anstehender Zinsentscheid der Bank of England, Sitzungsprotokoll des MPC und Inflationsbericht im Fokus
  • Steile Schräge in Pfund-Positionierung deutet auf größere Gefahr einer Rallye als auf eine Alternative

Die Devisenmärkte bewegten sich in der asiatischen Handelszeit kaum, da die Investoren den aggressiven Ausbruch der Volatilität von gestern verarbeiten. Dieser führte dazu, dass der US Dollar gegen seine Hauptgegenstücke steil abfiel und seinen größten Tagesverlust in fast einem Jahr erlitt.

Der Selloff erfolgte allgemein, und die Benchmark-Einheit fiel gegen alle ihre G10 Gegenstücke. Die vorher invertierte Beziehung zwischen den Währungspaaren, die den Greenback gegen die "riskanten" Alternativen wie den Australischen Dollar und “risikoaversiven” wie den Yen positionierten, brach zusammen, nachdem die Majors ohne USD gleichzeitig zulegten.

Der Rückgang erfolgte nach einer expansiven Verschiebung im einkalkulierten Ausblick der US Geldpolitik, und die Fed Funds Futures löschten die Wetten auf weitere Zinserhöhungen in 2016 aus. Es hob sich kein einzelner Treiber als Auslöser für diese Neuausrichtung ab, was darauf hindeutet, dass dies die Vorpositionierung vor den Beschäftigungszahlen für Januar am Freitag reflektiert.

Vorausschauend steht die politische Ankündigung der Bank of England im Fokus. Die Veröffentlichung einer offiziellen Stellungnahme, sowie das Sitzungsprotokoll des Zinssatz bestimmenden MPC-Ausschusses werden von der Publikation des Quartalsberichts zur Inflation begleitet. Diese fallen oft mit Wendepunkten im Kurs der Zentralbank zusammen.

Die Märkte haben sich für eine expansive Geldpolitik positioniert. Die einkalkulierten Zinssätze im 12-Monats-Ausblick der BoE, die im Overnight Index Swaps (OIS) gemessen werden, stehen auf ihrem tiefsten Stand seit Mai 2013. Tatsächlich wird nun eine Chance von 64 Prozent berücksichtigt, dass die Zinssätze unverändert bleiben werden, wobei mit 36 Prozent eine Zinssenkung bis Februar 2017 von 25 Basispunkten erwartet wird. Das weicht deutlich von den allgemeinen Erwartungen ab, die noch vor einem Monat mindestens eine Zinsanhebung in 2016 aufgezeigt hatten.

Die Positionierung im Britischen Pfund deutet an, dass diese expansive Verschiebung bis zu einem gewissen Grad bereits in den Wechselkurs mitberücksichtigt wurde. Tatsächlich zeigt der neueste CFTC Commitment of Traders Bericht, dass die spekulative Positionierung im Sterling nun seit Juli 2013 netto am stärksten im Short ist.

Dies macht eine expansive Überraschung unwahrscheinlich. Dafür müssten die Offiziellen wohl klar eine bevorstehende Wende in ihrer Absicht, als nächste politische Maßnahme eine Zinsanhebung einzuführen, signalisieren. Dies würde die Gespräche von der Spekulation über das Timing zur eigentlichen Richtung der Politik verlegen.

Eine steile Schräge in der Positionierung warnt uns andererseits davor, dass auch ein leicht restriktiver Tonfall – z.B. eine leichte Andeutung, dass 2016 als "Start" immer noch in Frage kommt – die UK-Währung stark höher treiben könnte. Da die Märkte eine Heißhunger auf Stimulus haben, könnte ein solches Ergebnis auch die Risikoneigung belasten und dem sentimentabhängigen FX wie dem Aussie und Kiwi Dollar schaden.

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