Dollar gewichtet Volatilität gegen Zinsausblick

Anknüpfungspunkte:

• Dollar gewichtet Volatilität gegen Zinsausblick
• Britisches Pfund stürzt, als Zinsprognosen auf ein 2014-Tief stoßen
• Euro: Region beginnt Anzeichen eines Kapitalabflusses zu zeigen

Dollar gewichtet Volatilität gegen Zinsausblick

Der Dollar erhielt in der vergangenen Handelszeit seine Zusammensetzung zurück, doch der fundamentale Hintergrund bot ein paar Vorteile. Die Daten, Zinsprognosen und Volatilitätswerte fielen technisch gesehen allesamt, doch der Greenback verzeichnete am Dienstag trotzdem einen heftigen Anstieg. Er stieg sogar gegen sämtliche Gegenstücke: Zwischen 0,2 Prozent gegen den Japanischen Yen und 1,1 Prozent gegen das Britische Pfund. Dies beweist sicherlich nicht, dass die Währung fundamental betrachtet nicht scheitern kann, doch es lässt vermuten, dass Unsicherheit vom Dollar vorgezogen wird. Obwohl Panik und eine über das System verbreitete Liquidität die effektivsten Bedingungen für das gute Gedeihen sind, scheint die Angst einer möglichen Volatilitätswelle und Deleveraging stark genug zu sein, um den Dollar gestützt zu halten.

Angst in Erwartung turbulenter Märkte hält nicht lange an. Entweder wird sie umgesetzt und der Markt repositioniert in Einklang mit dem "Risiko", oder die Angst lässt nach, und die Investoren suchen wieder nach konkurrenzfähigen Renditen. Darum sollte der Fokus der Dollar-Trader weiter auf den instabilen Aussichten für die spekulative Neigung verbleiben. Während der letzten Handelszeit waren die globalen Aktien gemischt, andere "riskantere" Anlageklassen waren kaum verändert, und die Volatilitätswerte zeigten eine minimale Veränderung. Auf Seiten der Währung haben sich die Volatilitätserwartungen für den nächsten Monat im letzten Monat konsolidiert, wobei ein zusammengesetzter Wert für die Majors bei 8,1 Prozent liegt. Das ist wesentlich tiefer gegenüber dem Aktien-basierten VIX, auf Seiten der theoretischen und relativen Positonierung.

Gleichzeitig, während der Markt kollektiv den Atem in Bezug auf den nächsten Riss im allgemeinen Sentiment anhält, werden die US Zinsprognosen rasch untergraben. Das Sitzungsprotokoll des FOMC der letzten Woche erschütterte die bereits angefochtenen Prognosen für eine erste Zinserhöhung Mitte 2015 der Fed und die darauffolgenden, mit mehr als 250 Basispunkten bewerteten Straffungen, die bis Ende 2016 erwartet werden. Heute sehen wir, dass die auf dem Markt basierenden Benchmarks für die Spekulation eine beachtliche Menge restriktiver Prämie ausgeschüttet haben. Die Renditen der US 2-Jahres-Staatsanleihen sind um weitere 13 Prozent eingebrochen und stehen auf Fünfmonatstiefs, während die Fed Fund und Eurodollar Futures ihre expansivsten Ansichten seit 17 Monaten aufzeigen. Solange die Besorgnis anhält, wird dies den Dollar wohl nicht überschwemmen. Wird sie aber auch wirklich anhalten?

Britisches Pfund stürzt, als Zinsprognosen auf ein 2014-Tief stoßen

Falls es eine Hauptwährung gäbe, die wegen des geringeren Zinsausblicks mehr zu verlieren hat als der US Dollar, so wäre dies das Britische Pfund. Der globale Zinsüberblick hat sich zunehmend abgekühlt, nachdem die Prognosen für die Wirtschaftsaktivität und die Inflation heruntergestuft wurden. Diese Wirklichkeit floss bereits in die einst undurchdringliche Prognose der Geldpolitik der Bank of England, bevor das schottische Referendum die Sterling-Trader ablenkte. Da nun der Fokus zurückgekehrt ist, sehen wir, dass vor allem die Zinsprognose der UK zusammenfällt. Die 2-Jahres-Staatsanleihenrenditen fielen auf ein 7-Monatstief, und der 1-Jahres-2-Jahres Swap erreichte in der letzten Handelszeit seinen tiefsten Stand für 2014 (1,4731). Das Ausmaß dieses Rückgangs hat eine feste Grundlage. Die am Dienstag veröffentlichten Inflationszahlen für September zeigten, dass die Kennzahl des VPI mit 1,2 Prozent auf ihrem tiefsten Stand in fünf Jahren steht. Das bietet wohl kaum einen starken Druck für eine frühe Zinserhöhung.

Euro: Region beginnt Anzeichen eines Kapitalabflusses zu zeigen

Das Investorensentiment in der Eurozone fällt rasch, und dies bedroht den aufgeblähten Kapitalfluss, der nach dem Appetit auf Rendite und den Versprechungen der EZB in 2012 folgte, alles Notwendige zu tun, um die Region zu stabilisieren. In der letzten Handelszeit fiel die ZEW-Umfrage für Oktober über die Erwartungen der Investoren auf ihren tiefsten Stand (4,1) seit November 2012. Diese Sentiment-Messung allein wäre nicht besorgniserregend, aber wir beginnen nun, Anzeichen einer Repatriierung zu erkennen. Der Vanguard FTSE Europa ETF erfuhr in den letzten Wochen einen starken Verkaufsdruck und fiel mit starkem Volumen steil ab. Aber es ist der Rückgang um 11,1 Prozent beim Open Interest allein in der letzen Woche, der das allgemeine Risiko aufdeckt, das dieser Situation zugrunde liegt.

Yen-Crosses passen sich Risikotrends an, jedoch Steigerung nötig, um Momentum zu fördern

Alle Yen-Crosses, mit Ausnahme des USD/JPY, tradeten in der vergangenen Handelszeit deutlich tiefer (0,4 bis 1,0 Prozent). Und dennoch, weder die globalen Aktien noch die Volatilitätsmessungen schienen eine bevorstehende Risikoaversion aufzuzeigen, die die Carry-Abwicklung motivieren könnte. Technische Brüche in den wichtigen Paaren wie dem USD/JPY und EUR/JPY sind zweifellos bedeutend als Signale, aber es ist eine starke Motivation – wie Deleveraging – die eine anhaltende Wende für diese Paare sichern wird. Wenn wir uns die Volatilitätslevel, Risikowenden und die Positionierung (wie den COT) anschauen, so ist der Markt überraschend unbeeindruckt …

Oil-Kurs taucht und spekulative Positionierung ist immer noch stark im Long

Der Energiemarkt war der aktivste Sektor am Dienstag. Vor allem der Crude Oil Kurs basiertend auf US (WTI) und UK (Brent) fielen steil ab. US Oil erlitt seinen stärksten Tagesrückgang (4,6 Prozent) seit November 2012 und erreichte ein Tief von mehr als zwei Jahren von $81,84. Der Rückgang von Brent um 4,3 Prozent war in Bezug auf die Prozente schwächer, stellt dennoch den stärksten Absturz in 3 Jahren und ein 4-Jahrestief dar. Die rückläufigen Prognosen für die IEA 2015 Nachfrage erhöhen die Belastung beim Versorgungsungleichgewicht.

Schwellenmarktwährungen wechseln Leistung, immer noch wenige Liquiditätsprobleme

Einmal mehr besteht Uneinigkeit unter den verschiedenen "hochgradigen" risikoempfindlichen Märkten. Der MSCI Schwellenmarkt ETF stieg am Dienstag zum zweiten Tag in Folge (0,6 Prozent), trotz der Carry-Abwicklung. Dennoch gab die EM FX-Gruppe die Gewinne des Vortages wieder ab. Der Rubel fällt mit einem weiteren Rückgang um 0,9 Prozent gegenüber dem Dollar erneut auf, da die Sanktionen und der Abfluss aus den EM-Zinsen Russland Sorgen bereiten.

Gold-Erholung von Dollar vereitelt, Zinsaussicht immer noch unterstützend

Mit einer allgemeinen Korrektur tiefer für das globale Wachstum und die Inflationsprognosen – und die darauffolgende Lockerung bei der Zinsspekulation – sollte der fundamentale Hintergrund für Gold theoretisch eigentlich besser werden. Dennoch, die Investoren scheinen nicht bereit zu sein, ihr Kapital wieder in den Rohstoff zu verlagern, wie sie dies in den vergangenen Jahren noch taten. Das Metall ist in der vergangenen Handelszeit gefallen, aber es ist das neue 5-Jahrestief in den ETF Beteiligungen, die auf einen fundamentalen Bruch hinweisen.

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